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【天风Morning Call】晨会集萃20210329
机构研报精选 / 2021-03-29 08:42 发布
重点推荐
《金工|续三周推荐电力板块后，当前模型指向哪里？》 择时体系信号显示，均线距离由上期的0.62%缩小到-1.05%，市场仍处震荡格局。短期最为关注的变量是市场短期情绪的变化，展望下周，进入重大事件的真空期，风险偏好存在继续提升可能；价量方面，市场周成交量继续萎缩，交易量有效放大前，有望继续震荡上行；时间维度，下周开始至4月15日前，将进入一季报预告披露的高峰时段，业绩将再度成为驱动行情的关键变量，相对而言，核心资产特别是高景气度的板块的超跌反弹有望延续。 配置方向上，重点配置电力设备新能源、金融、综合金融和纺织服装。以wind全A为股票配置主体的绝对收益产品建议仓位水平60%。 摘自《续三周推荐电力板块后，当前模型指向哪里？》 《策略|如何看待近期科创板申报撤回潮？》 1、年初至今，中止审查、终止审查、终止注册的科创板公司达到26家，短期进入到一个撤回的高峰期，其中主动撤回比例达到88.46%，科创板IPO之路似乎出现一定的波澜。2、我们认为短期内科创板撤回高峰主要有以下两个原因。第一，监管规范化背景下，保荐机构的执业能力不足问题暴露。第二，部分申报企业存在定位不清以及信息披露等方面的问题。3、往后看，尽管短期IPO节奏放缓，但在中长期内科创板总体发行规模与节奏大概率保持稳定。 摘自《如何看待近期科创板申报撤回潮？》 《宏观|美股价值风格还能持续多久》 价值股与成长股相对收益的核心来源是盈利，而不是估值。当前成长股相比价值股并不存在明显的估值泡沫（可能都贵），这与科网泡沫时期是显著不同的。 根据我们对通胀和实际利率的判断，利率和通胀快速上行的阶段可能在今年5月结束。因此，价值股的短期风格优势可能仍能持续一个季度，但建议放低对价值股绝对收益的预期，长期是否能趋势性逆转将由一系列逆转收入分配和贫富差距的制度改革所决定。 摘自《美股价值风格还能持续多久》 《海外|十年内容社区构筑护城河，知识付费加速商业化落地》 1、理解知乎：以“解决问题”为导向的PUGC社区平台。知乎是一个社区型PUGC平台，核心在于“解决问题”。专业的PUGC内容积累构筑知乎护城河。与其他社区型产品横向对比，知乎在月活渗透、时长等仍有提升空间。2、商业模式：广告+会员驱动变现，“知+”值得关注。3、成长逻辑：MAU与变现效率双提升推动收入空间抬升。渗透率较Quora相比偏低。会员业务MPU仍有抬升空间，“知＋”提升变现效率。 摘自《十年内容社区构筑护城河，知识付费加速商业化落地》 《海外|周观点：估值具优势、盈利确定性强的港股科技龙头有吸引力》 受《外国公司问责法案》影响，中概股大幅下跌。预计中概股回港热潮或将继续，香港市场将收获中概股集中回归红利。鲍威尔就美国经济政策表态，释放鹰派信号，短期内美债难言逆转。腾讯：视频号：社会里，每个人。知乎：十年内容社区构筑护城河，知识付费加速商业化落地。 摘自《周观点：估值具优势、盈利确定性强的港股科技龙头有吸引力》 《机械|行业深度：自动化深度之二：M1增长率强劲，信用周期为重要前瞻指标》 自动化：2月PMI数据维持高位，高端制造业本轮享受融资红利，看好景气度拉长。自动化核心组合：1-2月份工业机器人及数控机床同比大幅增长，我们依据信用周期指标+企业筹资现金流入等前瞻指标判断，自动化高景气有望超预期延续。建议关注：埃斯顿，柏楚电子、伊之密、国盛智科、锐科激光、拓斯达。 风险提示：下游投资不及预期；行业竞争加剧；原材料价格波动；数据拟合为历史数据，若未来市场投资环境发生变化，则存在失效的可能性等。 摘自《行业深度：自动化深度之二：M1增长率强劲，信用周期为重要前瞻指标》 《机械|奕瑞科技（688301）：2020年报点评：内外兼修，方可行稳致远》 公司发布2020年年报：2020年公司实现营收7.84亿元，同比+43.58%；Q4实现营收2.30亿，同比-1.16%；全年实现归母净利润2.22亿元，同比+130.54%。 2020年公司业绩大幅增长主要得益于。期间费用受外部因素影响较大。产品优势+规模效应+内部成本管控助推毛利率提升。积极研发，布局全球，公司市占率有望不断提升。 预计2021-2022年归母净利润分别由3.20/4.12下调为2.54/3.40亿，2023年归母净利润4.41亿，2021-2023年对应PE分别为45.18/33.83/26.08X，维持买入评级！ 摘自《奕瑞科技（688301）：2020年报点评：内外兼修，方可行稳致远》 《机械|周观点：探寻自动化景气度前瞻性指标，工程机械3月景气度不减》 信用周期为重要前瞻指标，自动化景气度有望超预期延续。建议关注：埃斯顿，柏楚电子、伊之密。主流中小市值标的筛选，核心资产调整孕育新一轮机遇。工程机械：根据CME观测，3月份挖掘机销量同比约+45.7%，超出市场预期。焦点聚集于龙头α，继续推荐三一重工、中联重科、恒立液压、艾迪精密。新能源设备：十四五光伏及风电年均新增装机量测算。建议关注：锂电设备持续重点推荐先导智能，受益标的杭可科技，关注先惠技术。 摘自《周观点：探寻自动化景气度前瞻性指标，工程机械3月景气度不减》 买方观点 前期较大的跌幅，市场缩量等待反弹。结构上，前期超跌的核心资产估值水平无明显吸引力，部分二线资产估值水平有所上升，两者或共同制约可能反弹的高度和力度。 关注一季报预告高增长的优质公司，机械、有色、医药、化工、军工、电新。 研究分享 《非银|中国人寿（601628）：2020年年报点评：扣非归母净利润同比-5.1%，NBV同比-0.6%，整体符合预期》 1、利润：归母净利润同比-13.8%；扣非归母净利润同比-5.1%（扣除去年一次性税收返还的影响），符合预期。2、价值：NBV同比-0.6%（Q1-Q3累计增速为2.7%），符合预期。人力方面，销售队伍量降质升。3、投资：总投资收益率和综合投资收益率表现良好。 国寿2020年资产端和负债端均表现较优。预计2021-2023年中国人寿归母净利润分别为583亿、722亿、836亿，YOY为16.0%、23.7%、15.8%，提高盈利预测主要考虑到未来750日国债收益率曲线的走势。目前2020PEV为0.74倍，给予“买入”评级。 摘自《中国人寿（601628）：2020年年报点评：扣非归母净利润同比-5.1%，NBV同比-0.6%，整体符合预期》 《传媒互联网|行业深度：知乎全梳理：问答起家成就多属性社区，商业化依托内容逐步推进》 知乎从邀请制问答社区到多属性内容生态社区，平台调性成就内容护城河。平台用户圈层不止于一二线高知，用户增长同时注重社区调性。知乎商业化以内容为核心，广告、付费会员加速推进，其他方式多点开花。财务方面，20年知乎实现营收13.52亿元，同比增长101.7%；净亏损5.18亿元。 公司将在纽交所上市，募集资金预计用于产品的开发与运营、强化营销及推广与用户增长、提升技术方面的研发能力、以及包括寻求战略联盟、投资收购机会在内的用作营运资金及其他一般公司用途，建议关注。 风险提示：内容无法满足用户需求、品牌调性无法维持、用户增长不及预期、商业化不及预期、市场竞争加剧。 摘自《行业深度：知乎全梳理：问答起家成就多属性社区，商业化依托内容逐步推进》 《电子|江海股份（002484）：21Q1业绩提速，步入下游高景气&新品放量五年成长周期》 2020年，公司实现营业收入26.35亿元，同比增长24.12%；归母净利润3.73亿元，同比增长54.95%；公司21Q1预计实现归母净利润0.74-0.91亿元，同比增长80%-120%。 铝电解电容充分受益下游工业领域高景气，日立化成&湖北海成贡献收入，高端产品市场开拓顺利。公司薄膜电容、超级电容营收快速增长，未来受益于新能源汽车+光伏风电高景气，应用场景高成长性助力打造公司发展新增长极。工业级电容平台性公司迎来增长拐点，步入下游高景气&新品放量五年成长周期。 看好工业级电容平台性公司迎来增长拐点。我们维持公司21-22年盈利预测5.1/6.5亿元。维持目标价22.12元，维持买入评级。 摘自《江海股份（002484）：21Q1业绩提速，步入下游高景气&新品放量五年成长周期》 《电子|歌尔股份（002241）：20年业绩符合预期，21Q1保持高增长》 营业收入约为577.43亿元，同比增长64.29%，归属于上市公司股东的净利润约为28.48亿元，同比增长122.41%。 20年业绩符合预期，21Q1保持高增长。智能声学整机及可穿戴维持高增速，扩产优享红利持续高增长可期。光学积累助力5G时代发力，VRAR有望受益大客户战略回归高成长。 预计公司2021/2022年净利润为35.08、46.44亿元，维持“买入”评级。 摘自《歌尔股份（002241）：20年业绩符合预期，21Q1保持高增长》 《电新|良信股份（002706）：人员数量与效率双升，地产签约数量大增》 公司2020年实现收入30.2亿元，同比增长48%，归母净利润3.75亿元，同比增长37%，扣非净利润3.5亿元，同比增长45%。 人员大幅扩张，配合业务快速发展。研发方面，公司继续高投入，专利数量增长明显。从人均效率看，公司人均创收、创利均提升。 我们预计2021、2022年公司归母净利5.3、7.55亿元，对应PE41、29x，维持“买入”评级。 摘自《良信股份（002706）：人员数量与效率双升，地产签约数量大增》 《商社|复星旅游文化（01992）：持续推进优质旅游目的地开发，推进数字化建设打造FOLIDAY生态》 公司发布2020年年报，公司2020年全年营收70.6亿元，同比-59.28%；归母净利-25.68亿元，同比-522.2%；扣非归母净利-14.1亿元，同比-324.4%。 资产端及现金流：资产负债率略有提高，流动比率与速动比率有所提升，疫情冲击下现金储备较为充裕。高端休闲度假龙头复星旅文，具有卓越品牌力产品力，产业运营+战略投资双轮驱动增强核心竞争力，有望随着疫情减弱高速增长。 由于全球疫情恢复的不确定性，我们把21-22年盈利预测由6.49亿元/7.92亿元调整至-12.8亿元/7.7亿元；对应PE分别为-9X/16X。建议关注！ 摘自《复星旅游文化（01992）：持续推进优质旅游目的地开发，推进数字化建设打造FOLIDAY生态》 《商社|豪悦护理（605009）短期利润波动不惧，全球分化加速国货成长，看好重研发&强供应链企业长期成长空间》 我们认为，此次新疆棉事件不仅凸显自主供应链生产的重要性，也是中国消费品牌分化剧变的开始。国力增强、国产质造实力增强、民族自信心增强，必将催化壮大国货品牌。在卫护领域，目前仍是外资五大家（宝洁、金佰利、尤妮佳、大王、花王）占领国内半数市场，研发创新领先&供应链深耕的豪悦具有可观成长空间。精细化管理确保优异品质和成本优势，新零售促进自有品牌建设，目前自有品牌sunnybaby已在泰国销售，进一步彰显公司强战略布局。 投资建议：公司作为卫护领域ODM 领军者，短期利润波动不惧，全球分化局势下，长期看好拥有研发创新壁垒、以精细化管理确保优异品质和成本优势的国内龙头。预计21-22年净利润5.9/7.7亿，对应27/21PE，维持买入评级。 摘自《豪悦护理（605009）短期利润波动不惧，全球分化加速国货成长，看好重研发&强供应链企业长期成长空间》 《食品|珠江啤酒（002461）：产品高端化效果显著，降本增效快速提升盈利水平》 公司发布2020年年报，2020年公司实现营业收入42.49亿元，同比增长0.13%；实现归母净利润5.69亿元，同比增长14.43%。 营收增速平稳符合预期，高端占比持续提升优化产品结构。优势渠道巩固保持，餐饮渠道资源聚焦重点突破。高端化持续改善毛利率水平，降本增效利润快速增长。 公司产品结构升级节奏稳健，降本提效利润提升，我们略上调公司预期，预期2021-2022年营业收入由46.46/50.25亿元调整至46.93/50.76亿元，同比10.45%/8.16%，EPS分别为0.30/0.37元，维持公司“买入”评级。 摘自《珠江啤酒（002461）：产品高端化效果显著，降本增效快速提升盈利水平》 《医药|周观点：业绩预期的修正与再修正》 行业动态：1）中国新冠疫苗接种加速推进；2）跨省联盟骨科创伤类植入耗材带量采购开始推进；3）基石药业合作产品普拉替尼胶囊（普吉华）通过优先审评审批程序附条件批准。 天风医药近期选股思路（按先后顺序）：1）策略思维精选“性价比板块”：①行业绝对龙头（恒瑞医药、迈瑞医疗）、②连锁药店（一心堂、大参林、老百姓）、③医美（四环医药、华东医药、昊海生科）、医疗服务（国际医学）、创新药（亿帆医药）；2）优质民营医疗服务：爱尔眼科、锦欣生殖（H）、通策医疗；3）创新药及产业链：恒瑞医药、药明康德、凯莱英、信达生物（H）、泰格医药；4）美好生活类产品：长春高新、智飞生物、康泰生物、欧普康视、片仔癀；5）中国优势-全球市场类产品：迈瑞医疗、英科医疗、南微医学。 摘自《周观点：业绩预期的修正与再修正》 《公用事业|周观点：碳中和背景下，云南水电价值有望重估》 需求方面，碳中和背景下，我们预计云南省水电资源对高耗能产业的吸引力有望进一步提升，将对未来省内用电需求形成有力拉动；此外，外送电需求的持续增长也有望助力省内电力的消纳。供给方面，未来几年预计云南省整体电力供给增量相对有限，总装机容量有望保持相对平稳。因此，在云南省未来几年总体电力需求有望保持较快增长，但电力供给相对平稳的背景下，云南省电力供需格局或保持偏紧状态，市场交易电价有望提升。 在云南省市场交易电价增长5%/10%/15%，营业成本、费用等其他因素不变的情况下，华能水电的业绩将增长3.6%/7.2%/10.8%。云南市场交易电价增长将为华能水电带来一定的业绩弹性，建议重点关注。 摘自《周观点：碳中和背景下，云南水电价值有望重估》 《石化|中国海洋石油（00883）：2020年报点评：降本超预期》 2020年低迷油价情形下，公司业绩表现良好，符合我们之前预期。成本控制表现超预期。增储上产成效卓著。 考虑近期油价上行超预期，上调21/22年业绩预测至588/671亿（原为453/590），新增2023年业绩预测709亿元人民币。当前21/22/23年PE5.0/4.4/4.1倍，维持“买入”评级。 摘自《中国海洋石油（00883）：2020年报点评：降本超预期》 《汽车|爱柯迪（600933）：业绩拐点向上，全球渗透加速》 公司发布20年年报：公司实现营收25.9亿元，同比下降1.4%；实现归母净利润4.3亿元，同比下降3.1%。公司拟每10股派现金2.5元。 20年业绩受疫情影响可控。下半年以来业绩回暖明显，Q4营收及利润创历史新高。业绩拐点已至，中长期有望加速全球渗透。 鉴于近期原材料价格上涨对公司毛利率产生负面影响，我们将公司21-22年归母净利润预测由此前的5.5、6.8亿元小幅下调至5.3、6.8亿元，对应EPS分别为0.62、0.79元/股，维持“买入”评级。 摘自《爱柯迪（600933）：业绩拐点向上，全球渗透加速》 《汽车|广汽集团（601238）：日系表现强劲，21年复苏有望延续》 公司公布2020年年报：实现营收631.6亿元，同比增长5.8%；实现归母净利润59.7亿元，同比下降9.9%；实现扣非归母净利润48.1亿元，同比增加25.2%。 20年下半年以来公司销量逐步恢复。广本广丰表现强劲，20年扣非归母净利同比+25.2%。21年销量有望进一步复苏，中长期成长性向好。 鉴于公司短期业绩恢复略低于我们此前预期，我们将公司2021年-2022年归母净利润分别由此前的106.7、133.9亿元下调至101.2、127.7亿元，对应EPS分别为0.98、1.23元/股，维持“买入”评级。 摘自《广汽集团（601238）：日系表现强劲，21年复苏有望延续》 《汽车|上汽集团（600104）：业绩短期承压，21年有望恢复增长》 公司发布2020年年报：实现营收7421.3亿元，同比下降12.0%；实现归母净利润204.3亿元，同比下降20.2%。 受疫情影响，20年归母净利下滑20.2%。合资公司业绩承压，投资收益同比下滑明显。销量逐步复苏，有望带动业绩企稳回升。积极布局电动智能及出口业务，打开新的增长点。 鉴于公司短期业绩复苏低于此前预期，我们将公司21-22年归母净利润预测由296.6、366.9亿元下调至250.0、301.6亿元，对应EPS为2.14、2.58元/股，对应PE为9、8倍。维持“买入”评级。
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