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【天风Morning Call】晨会集萃20210325
机构研报精选 / 2021-03-25 08:41 发布
重点推荐 
《非银|中国人民保险集团（01339）：2020年报点评：扣非后归母净利润同比+3.6%，综合成本率同比-0.3pct至98.9%，寿险业务NBV同比+9.7%，整体业绩优于预期》 人保集团2020年归母净利润同比-10.4%，扣非后归母净利润同比+3.6%，符合预期。后续展望，车险综合改革将导致2021年的车险保费增长和盈利继续承压，但龙头公司的定价能力、服务能力、控费能力等将使车险业务所受冲击小于其他公司。 我们对于公司2021-2023年净利润预估为232亿、267亿、308亿，YOY+16%/+15%/+16%，截至3月23日，人保集团A、H股对应的动态PB分别为1.20倍、0.42倍，中国财险H股动态PB为0.58倍，估值极低，给与“买入”评级。 摘自《中国人民保险集团（01339）：2020年报点评：扣非后归母净利润同比+3.6%，综合成本率同比-0.3pct至98.9%，寿险业务NBV同比+9.7%，整体业绩优于预期》 《非银|众安在线（06060）：综合成本率持续改善，自有平台用户运营成效初显》 整体业绩：归母净利润实现5.5亿，近年首次扭亏为盈。保险业务：较H1亦继续改善，承保亏损收窄至-4亿。健康险赔付率下降、且自有平台续保率及ARPU值显著高于非自有平台，用户运营成效初显；今年公司将加大费用投入建设品牌和服务，预计业务规模进一步增长 调整公司2021-2023年营业收入254亿/315亿/381亿，同比+37%、+24%、+21%；归母净利润4.9亿/6.3亿/8.4亿，同比-12%、+30%、+32%。看好后续通过健康生态提升用户粘性，长期摊薄获客成本、降低费用率。此外，海外业务及科技输出有望长期带来增量，维持“买入”评级。 摘自《众安在线（06060）：综合成本率持续改善，自有平台用户运营成效初显》 
《传媒互联网|快手-W（01024）：20年业绩点评：社群基因提升用户粘性，广告商业化加速营收高增》 快手商业化加速，线上营销业务发力拉动营收高速增长；收入结构改善拉高毛利率；销售费用持续投放，调整后净利润仍为亏损。用户数及单用户使用时长稳健增长，DAU/MAU活跃度持续提升。直播业务稳健，在线营销高速发展，直播电商打开未来成长空间。 我们预计2021-2023年公司收入分别为878/1216/1638亿元；NonGAAP归属股东净利润为-69亿元/33亿元/175亿元。按照P/S来看，快手当前市值对应2020-2022年P/S分别为13x/9x/6x，维持“买入”评级。 摘自《快手-W（01024）：20年业绩点评：社群基因提升用户粘性，广告商业化加速营收高增》 
《计算机|品茗股份（688109）：正式登陆资本市场，建筑信息化领军开启新篇章》 十年深耕建筑信息化领域，数字建造业务持续延伸。政策叠加科技双轮驱动，建筑业数字化前景广阔。我们认为在建筑业整体低净利率的背景下，政策法规的出台以及信息技术是驱动行业转型的核心力量。自主研发打造精品，成为建筑信息化行业领军。 我们给予公司21年PE估值55-60倍，略高于软件行业PE作为基准，对应市值72-78.55亿元，公司新股发行后股本为54.37百万股，对应股价132.43-144.47元。 摘自《品茗股份（688109）：正式登陆资本市场，建筑信息化领军开启新篇章》 
买方观点 整体机构赚钱效应较差，市场缺乏清晰主线。短期较为谨慎态度，中长期不悲观，震荡整理后，有望重回升势，重点抓结构性机会。 高景气度的新能源车，军工板块；关注周期材料板块中涨价逻辑的优质公司，食饮，医药中的优质龙头。 研究分享 
《海外|快手：商业化广告加速超直播电商规模快速增长》 公司发布业绩报告，2020Q4实现收入181亿元，同比增长52.7%，经调整净利润-7.04亿元；2020年全年实现收入588亿元，同比增长50.2%，经调整净利润为-79.5亿元。 快手用户规模快速提升，使用时长稳步增加。线上营销前景广阔，收入增长强劲。Q4直播小幅下降，全年仍平稳增长。其他服务收入超预期，电商业务势头强劲。 短视频行业用户规模增长已步入中后期，考虑到公司持续完善内容生态，广告+电商双轮驱动，后续商业化变现及业绩释放值得期待。 摘自《快手：商业化广告加速超直播电商规模快速增长》 
《银行|理财收益率环比下降，非净值型产品发行占比下降：银行理财周报(3/15-3/21)》 本期理财收益率环比下降，股份行升幅较大。本期民生银行发行理财数量较多。本期到期理财主要是3-6月期限的非保本理财。建行样本四季度提升NCD持仓，交行样本四季度持仓前十不变。3月24日理财子在售产品107款，工银理财19款。理财子在售主要为1-3年中低风险固收类产品。 摘自《理财收益率环比下降，非净值型产品发行占比下降：银行理财周报(3/15-3/21)》 《传媒互联网&商社|星期六（002291）首次覆盖：乘直播电商东风，凭遥望扬帆起航》 星期六原主营女鞋销售，19年收购遥望后已全面转型互联网零售新业态。直播电商行业渗透率低，红利期持续。直播电商继承线下零售思维，并提升传统电商“人-货-场”效率。旗下公司遥望网络已跻身头部MCN机构，红人储备丰富+成熟供应链管理增加发展前景确定性。 GMV-收入假设下，我们预计2020-2022年净利润分别为0.25/7.45/12.60亿元，根据可比公司给予21年30x目标估值，预计公司2021年目标市值为223.5亿，目标价为30.28元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：直播电商市场竞争加剧、产品质量问题、行业监管问题、头部网红KOL可控性及道德丑闻等问题、网红孵化不达预期等风险、治理结构及商誉管控风险。 摘自《星期六（002291）首次覆盖：乘直播电商东风，凭遥望扬帆起航》 
《食品|中炬高新（600872）：调味品主业持续改善，全国化渠道网络建设加速推进》 公司公告2020年业绩，2020年实现营收51.23亿元，同比增长9.59%，实现净利8.9亿元，同比增长23.96%。 聚焦调味品核心业务，渠道网络建设加速推进。盈利能力持续改善，美味鲜为主要盈利来源。21年营收指引提速，静待改革红利释放。 根据公司2020年财报和未来发展分析，我们将公司2021-2022年营收由62.65/75.96亿元调整至62.90/77.72亿元，同比+22.78%/23.56%，EPS分别为1.26/1.60元，维持公司“买入”评级。
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