【天风Morning Call】晨会集萃20210324

机构研报精选 / 2021-03-24 08:45 发布

重点推荐

《宏观|风险定价|对外部利率逐渐钝化》

3月第3周各类资产表现：3月第3周，美股指数下跌，价值回撤小于成长。Wind全A下挫1.39%，成交额3.7万亿，成交量继续萎缩。一级行业中，国防军工、轻工制造和纺织服装表现领先；电子，石油石化和非银金融等行业表现靠后。信用债指数上涨0.10%，国债指数上涨0.21%。

3月第4周各大类资产性价比和交易机会评估：权益：对外部利率逐渐钝化，开始风格轮动；债券：信用溢价连续两周快速回落；商品：原油供求同步恢复，价格可能剧烈波动；汇率：美欧疫情分化加剧，人民币拥挤度下降至较低位置；海外：SLR豁免取消，市场开始预期海外流动性拐点临近。

摘自《风险定价|对外部利率逐渐钝化》

《海外|视频号：社会里，每个人》

视频号或是腾讯在短视频时代的最后一张船票，其算法机制结合社交推荐和算法推荐。视频号商业模式可进行5种商业模式的变现，其中广告和电商是主要看点。视频号内容生态仍需丰富，或需头部内容带动，扩大内容消费规模。视频号广告及电商潜在商业化潜力大。视频社会化趋势下，视频号是腾讯巩固加强互联网最为重要的“流量生态”的核心一环，意义极其重要，也是2021年腾讯的核心看点。若视频号深度商业化开启，广告和电商的收入空间逐步打开，将有望成为新的增长引擎。

彭博一致预测公司2020-2023年PE分别为41/32/26/21倍。建议关注腾讯控股。

摘自《视频号：社会里，每个人》

《汽车|2020年以来，特斯拉都卖去哪儿了？》

特斯拉在中国都卖去哪儿了？（1）现阶段需求较高的地区仍为东部及沿海较发达且限牌的地区。（2）未来需求有望向非限牌的中西部地区加速扩散。特斯拉产销持续超预期，国产ModelY的推出有望进一步点燃中国消费者购车热情。

建议关注受益于特斯拉产销扩大及国产化率提升的产业链相关标的：（1）热管理【拓普集团、银轮股份、三花智控】；（2）内饰【常熟汽饰、岱美股份、新泉股份、华域汽车】；（3）汽车电子【均胜电子、世运电路】；（4）底盘件【旭升股份、拓普集团、文灿股份】等。

摘自《2020年以来，特斯拉都卖去哪儿了？》

买方观点

客户交易情绪较弱，市场缺乏主线。龙头白马持续下跌消化了去年分母端带来的估值泡沫，但难以说足够低，大部分趋势投资未看到明显止跌趋势前不轻易进场。客户近期仓位下降较多，对今年趋势，尚看不明朗。

景气度好的细分领域，如被动元器件、面板、机械子领域，但难有较强的资金容纳效应。

研究分享

《非银|中国太平（00966）：H2NBV同比+54%，利润同比+62%，全年EV同比+18.8%，核心指标超预期！预计负债端低点已过，后续有望迎来强劲反转》

全年归母净利润同比-27.3%，其中H2同比+62.1%，主要源于投资提振。其中，寿险业务、养老及团体险业务、资产管理业务净利润分别同比+16%、+161%、+66%。

2019年以来，公司价值增长持续承压，处于由“规模扩张”向“产能驱动”的转型期。2020H1寿险受疫情冲击业务节奏及费用影响大幅下滑，但2020H2开始已有显著回升，预计公司下半年价值增速领先上市同业。

我们判断，2021年公司价值增速仍然领跑，且增员情况较好，后续负债端有望迎来反转向上，预计全年NBV增速有望达约+20%。目前公司2021年PEV仅为0.3倍，处于历史底部区间，维持“买入”评级。

摘自《中国太平（00966）：H2NBV同比+54%，利润同比+62%，全年EV同比+18.8%，核心指标超预期！预计负债端低点已过，后续有望迎来强劲反转》

《传媒互联网|蓝色光标：21Q1经营性利润创新高，国内外业务全面向好》

20年业绩快报：2020年蓝色光标实现营业收入405.28亿元，同比增长44.20%，归母净利润为7.20亿元，同比增长1.33%，归母扣非净利润为5.84亿元，同比增长28.67%。

2021年Q1业绩预告：20Q1归母净利润预计为3.5亿元-4亿元，比上年同期增长71.97%-96.54%，归母扣非净利润为2亿元-2.3亿元，比上年同期增长36.78%-57.30%，成为公司自上市也是成立以来经营性利润最好的季度。

蓝色光标在20年全球疫情环境的大背景下，业绩逆势增长，21年一季度又以高增长实现良好开局，体现了公司内领先的规模优势和持续稳健的增长能力。我们认为蓝标作为综合营销平台，也将受益视频化、5G科技等带来的营销新变化，而蓝标在线MaaS营销平台又有望打开公司未来业绩与估值空间，作为营销行业龙头继续建议关注。

摘自《蓝色光标：21Q1经营性利润创新高，国内外业务全面向好》

《通信|海格通信（002465）：业务持续突破，推动“5G+北斗”应用蓬勃发展》

公司发布2020年报，2020年公司实现营收51.22亿元，同比增长11.2%；归属母公司净利润5.86亿元，同比增长12.7%。

业务持续突破+精细化管理，经营业绩实现稳步增长。增长趋势仍有望持续。抓住资本市场改革机遇，务实推进资本运作，启动子公司分拆上市。军工通信类订单持续落地，公司行业竞争力突出，未来合同落地有望推动收入和盈利能力持续提升。公司多模智能终端已实现批量交付使用，用户反馈良好，市场空间广阔。

预计公司21-23年的净利润分别为6.8、7.8和9.2亿元，对应2021年34倍市盈率，维持“增持”评级。

摘自《海格通信（002465）：业务持续突破，推动“5G+北斗”应用蓬勃发展》

《电子|风华高科（000636）：2021轻装上阵，稳步扩产助力高速成长》

风华高科发布2020年年报：2020年，公司实现营业收入43.32亿元，同比增长31.54%；归母净利润3.59亿元，同比增长5.86%。

2020经营情况向好，毛利率显著提升；20Q4单季营收创8季度来新高。奈电科技商誉减值计提完毕、投资者诉讼充分计提，2021轻装上阵。行业复苏叠加国产替代，重研发+推激励+稳扩产塑造发展底气，开启高增长周期。我们看好公司作为国产MLCC龙头，在景气复苏周期+国产化加速背景下，公司治理改善产能扩张带来的高成长机遇。

我们维持公司21-23年盈利预测15.6/23.4/30.3亿元。维持目标价51元，维持买入评级。

摘自《风华高科（000636）：2021轻装上阵，稳步扩产助力高速成长》

《机械|江苏神通（002438）：子公司瑞帆节能斩获大单，碳中和政策下加速拓展EMC业务》

3月22日，江苏神通全资子公司瑞帆节能收到中标通知书，确定公司为“邯郸钢铁集团有限责任公司河钢邯钢老区退城整合项目配套煤气加压储配站及煤气发电工程”项目的中标单位。

碳中和政策支持钢铁行业节能减排，利好相关节能技术。加速拓展EMC业务。该模式可以较好的解决钢厂节能系统技改升级的刚需与投入预算不足的矛盾，在碳中和政策的支持下有望成为钢厂节能减排的重要方式。

考虑到碳中和政策利好公司在冶金、核能等领域的阀门业务及节能业务，我们将2020-2022年归母净利润分别从2.3/2.9/3.7亿元上调至2.3/2.94/3.9亿元，同比增速分别为34.25%/27.29%/32.7%，维持买入评级。

摘自《江苏神通（002438）：子公司瑞帆节能斩获大单，碳中和政策下加速拓展EMC业务》

《汽车|旭升股份（603305）：受益新老客户放量，20年业绩高增长》

公司公布2020年报：实现营业收入16.3亿元，同比增长48.3%；实现归母净利润3.3亿元，同比增长61.1%。

受益于新老客户放量，20年业绩高增长。2021年特斯拉新车&新产能爬坡提速，公司业绩高增长有望延续。加速新客户、产品拓展，打开中长期增长空间。

我们将公司2021年至2022年的归母净利润由4.7亿元、6.2亿元上调至4.8亿元、6.5亿元；对应EPS为1.08、1.46元/股；维持“增持”评级。

摘自《旭升股份（603305）：受益新老客户放量，20年业绩高增长》