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【天风Morning Call】晨会集萃20210323
机构研报精选 / 2021-03-23 08:37 发布
重点推荐 
《军工|行业深度：世界国防发展2020年总结》 2021年起核心国军备投入持续新高，多国5/10/20年军备规划出台。航空装备各国重启下一代航空装备，剑指五代机、远轰。精确打击武器高超音速武器重回重点。无人系统：低成本高强度集群规模作战，高空+海上无人系统相融。无人机：高空方向为重点，主要国家全面进入高空/超音速无人机研发阶段。 板块标的2020-22估值经过调整已进入相对低估区域。交易性恐慌或为本周下跌主因，关注超跌后机遇。投资方向持续强调，关注超跌后“十四五”预期重新建立带来的估值修复机遇。推荐下游核心主机+上游电子/材料白马企业的组合配置思路。 风险提示：市场波动性风险；军品订单节奏风险；各国新装备落地情况低于预期；国际局势变化风险；经济增速影响全球各国国防开支。 摘自《行业深度：世界国防发展2020年总结》 
《非银|友邦保险（01299）首次覆盖：真价值真成长，竞争壁垒不断增强》 友邦5大优势缔造其稳定的承保盈利能力。优势一：优越的公司治理。优势二：友邦保险业务遍布亚太区内18个市场，在不同发展阶段的市场中的不同子公司接连发力，赋予友邦长期的增长动力。优势三：多渠道共同发力，扩展业务深度和广度。优势四：以多元化的产品组合为延伸，扩展服务网络，覆盖健康管理、医疗服务环节，提供差异化的服务。优势五：全面推进科技赋能策略。 我们取EV体系下乐观情形友邦目标价144.0港元和DDM估值下的目标价136.3港元的平均值作为友邦最终的目标价，即为140.15港元，较目前的股价还有42.6%的增长空间。 风险提示：在中国内地分公司开设慢于预期，保障险销售乏力，代理人规模提升低于预期。 摘自《友邦保险（01299）首次覆盖：真价值真成长，竞争壁垒不断增强》 
《电新|海优新材（688680）首次覆盖：凭创新之材，济光伏之海》 上市后营运资金补充+设备更新有望提升公司盈利能力。未来随公司扩产，有望通过更新先进设备，实现原料耗量下降，提升盈利水平。后续公司有望继续引领行业趋势，通过产品创新迭代和结构改善，提升盈利水平。胶膜行业重营运资金，公司上市后融资能力提升，可支撑大规模扩产，未来出货满产保障性高。 我们给予公司21年30倍PE，对应目标价146元。当下公司市值对应21年动态PE仅23倍左右，安全边际高。给予公司“买入”评级。 风险提示：下游装机量增长不及预期、公司新增产能投产不及预期、感光干膜研发进程不及预期等；测算具有一定主观性，仅供参考。 摘自《海优新材（688680）首次覆盖：凭创新之材，济光伏之海》 
《商社|电商内容化篇一：如何看待当下不同电商和内容平台的发展方向？》 内容电商仍处中场，主战场尘埃未定，多种模式并头演进为当下基本路线，当下头部内容平台做电商仍处于红利期，看好字节跳动、快手、拼多多等电商生态的发展，建议关注天下秀：1、字节跳动：抖音流量电商变现处红利期，强场景掌控力为基石，拓展搜索、深化垂类具备强场景拓展能力，公司具备强运营能力、拓展团队引入电商基因或铸就广阔电商生态；2、快手：快手流量电商变现处红利期，社交网络具备强粘性和韧性，拓展平台分发公域流量有望进一步拓展用户群体、提升调性和粘性，形成独特、多元化的价值。 摘自《电商内容化篇一：如何看待当下不同电商和内容平台的发展方向？》 
买方观点 目前市场缺乏明显的主线，现阶段的波动是对一季度业绩的预期的反应。并不认为比较强势的中小盘股是今年的主线。前期被众多机构看好的股票取决于其基本面和性价比。 受益于经济复苏的顺周期板块有望享受供需缺口带来高景气度，可选消费和服务有望迎来反转。 研究分享
《银行|招商银行（600036）：零售银行真龙头，上调评级至“买入”》 3月19晚，招商银行披露20年业绩：营收2904.82亿元，YoY+7.70%；归母净利润973.42亿元，YoY+4.82%。 营收盈利增速环比回升。营收盈利增速环比回升。资产质量保持优异。招行作为零售银行标杆，资产质量稳定且保持优异，经营稳健，业绩表现优秀，抵御经济周期能力较强。 我们对招行采用相对估值法，将其目标估值由1.7X21PB上调至2.3X21PB，对应目标价65.15元/股，上调评级至“买入”。 摘自《招商银行（600036）：零售银行真龙头，上调评级至“买入”》 
《食品|周观点：关注PEG成长空间，食品饮料价值凸显》 食品饮料整体下跌。关注PEG成长空间，食品饮料价值凸显。高端白酒估值回归合理水平，糖酒会或一季报或将成短期提振点。复合调味品景气度和产业趋势明确，坚定看好行业未来发展。啤酒行业消费复苏叠加结构优化，量价齐升呈现良好态势。乳制品板块整体估值偏低，飞鹤等高业绩成长性企业价值较高。 白酒行业持续推荐茅五泸，次高端白酒建议关注洋河、口子窖、舍得。调味品行业持续推荐天味食品、日辰股份，建议关注海天味业、安琪酵母。啤酒行业持续推荐青岛啤酒和珠江啤酒，建议关注重庆啤酒、华润啤酒和燕京啤酒。乳制品行业长期推荐伊利股份、中国飞鹤，建议重点关注低温奶龙头光明乳业。 摘自《周观点：关注PEG成长空间，食品饮料价值凸显》 《食品|白酒周报：基本面持续向好，糖酒会有望持续提振》 高端白酒估值回归合理水平，糖酒会或一季报或将成短期提振点。次高端有分化，建议优选估值低位业绩弹性强标的，重点关注洋河、舍得、口子窖。次高端在整个白酒行业挤压增长及酱酒冲击的背景下，竞争烈度更强，但因为2020Q1次高端整体受疫情影响大，基数低，而疫情期间顺利做市场的企业或将在此基础上迎来同比增长，建议关注此类经营拐点的企业。 优选高端稳定性强，次高端布局低估弹性标的。首推茅五泸，次高端推荐洋河、口子窖，关注舍得。 摘自《白酒周报：基本面持续向好，糖酒会有望持续提振》 
《纺服|李宁（02331）：盈利强劲运营优化，渠道精简提质，国潮持续赋能》 公司发布2020年全年业绩，盈利端逆市上升，终端渠道稳步提质公司2020年实现营业收入144.79亿元（+4.32%），实现归母净利润16.98亿元（+13.28%）。 营运能力稳步强化，内部管理精细管理再上新台阶。聚焦核心品类，中国李宁持续成长拓展，国潮元素重塑李宁品牌基因。 预计公司21-23年归母净利润为22.46/27.45/32.45亿元，同比增长32.2%/22.3%/18.2%；预计2020-2022年公司EPS为0.91/1.12/1.32元，对应PE为43.48/35.56/30.09X。
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