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回归业绩找α(王德伦,李美岑)——A股策略周报【兴证策略|大势研判】
王德伦策略与投资 / 2021-03-21 20:48 发布
投资要点
整体而言,我们维持发布年度策略《权益时代新格局》以来,看好市场,把握做多窗口期。我们自11月份以来重点推荐的优势制造出口链+消费中的服务型消费持续位列行业涨幅榜前列。 过去1个月多市场受到美债收益率上行的冲击,市场出现较大幅度的调整。站在当前时间点,我们认为市场调整进入后段,最大的冲击可能已经过去,诸多强势板块回到2020Q3水平,低估值板块完成一轮估值修复。往后看,回归业绩基本面,一方面中美地产周期共振,经济复苏,量价齐升。另一方面结合年报、一季报,优胜劣汰,估值在合理区间,公司业绩符合或超预期的方向,将是下一个阶段重点关注和阿尔法的来源。把握3条主线:1)全球复苏,量价齐升的中上游周期制造品;2)从疫情中逐步恢复的服务型消费;3)碳中和主线。 市场调整进入后段,可逐步布局。从时间和幅度上来看,本轮调整时间持续了1个月左右,上证综指下调10%左右,创业板指调整25%左右,具体可参考我们在上周重要专题报告《当前市场的十大关键问题》中谈到的参考5次A股“急刹车”,比如13年6月份的钱荒,19个交易日,上证综指调整-16%,创业板指-10%。从交易额的角度来看,上周全部A股成交额大致为7000亿元每天,大约是高点的60%-70%。多方面因素综合分析,我们认为短期市场的调整进入后段,投资者相比前期可更为积极的布局相关品种。 “明星股”阶段性拥挤,微观结构改善仍需时间消化。过去一段时间,“明星股”短期确实出现了微观结构恶化,交易“拥挤”的现象。从成交额看,如果以基金重仓股为代表,我们计算其成交额占全部A股成交额的比例一度升至45%的高点,目前回落至38%左右,但仍显著高于2019年以来20%-35%的中枢范围。其次,从换手率的角度来看,基金重仓股平均换手率超过2%后,短期股价面临较大调整压力,待换手率逐步回落,筹码结构充分交换,回落到1%-1.5%的底部中枢后,“明星股”的微观结构有望迎来阶段性改善。目前来看,仍需时间调整。 回归业绩基本面寻找α。此前的诸多强势板块、“明星股”随着本轮调整,股价基本回到了2020Q3阶段,低估值品种伴随着经济复苏阶段性完成了估值修复。站在当前时间点,围绕2021年估值下+基本面上,把握盈利改善较大的基调,年报、一季报时间点在即,此时投资组合更应该关注无论周期制造,还是此前强势板块中业绩能够符合或超预期的方向,是寻找α的重要来源。由于经济基本面在复苏,中美地产周期共振,宏观和中观层面看,周期制造+服务业是当前基本面改善较大的方向。虽然“明星股”微观结构改善尚需时间,但公司经营和业绩基本面等角度,强势品种的估值性价比还不错,业绩基本面仍能维持高增长,优胜劣汰,属于真正核心资产的,可逐步开始关注、筛选并左侧布局,全年来看,是阿尔法的重要贡献力量。 行业配置:周期制造+服务业+碳中和,关注中盘股且PEG<1的标的50组合。 1)受益于全球经济复苏,PPI上行,量价齐升,地产周期共振,周期制造迎来改善大趋势。①全球经济复苏,主要中上游原材料品种价格上行,量价齐升,关注化工(MDI、农药、钛白粉)、有色(工业金属、贵金属)、机械等。②中美地产周期共振,地产后周期的轻工、家电和汽车。 2)受益于从疫情中恢复的服务业。从2020年受损到2021年受益,从疫情中逐步恢复的服务业值得重点关注。如银行、航空快递航运、酒店、医美、免税、影视娱乐、餐饮旅游、医疗服务等 3)碳中和主线。关注①电解铝、钢铁等龙头优势集中的传统领域。②装配式建筑、多式联运等传统行业技术变革的方向。而对于新兴能源光伏、风电等此前上涨较多的方向,短期又是基本面淡季,需要等待新的催化剂。 风险提示:关注金融防风险,特别是对于新经济业态、新型垄断和新型大而不倒可能的监管,给相关公司基本面经营和投资者预期带来的影响,全球资本回流美国超预期,中美博弈超预期等。 报告正文 展望:回归业绩找α
整体而言,我们维持发布年度策略《权益时代新格局》以来,看好市场,把握做多窗口期。我们自11月份以来重点推荐的优势制造出口链+消费中的服务型消费持续位列行业涨幅榜前列。
过去1个月多市场受到美债收益率上行的冲击,市场出现较大幅度的调整。站在当前时间点,我们认为市场调整进入后段,最大的冲击可能已经过去,诸多强势板块回到2020Q3水平,低估值板块完成一轮估值修复。往后看,回归业绩基本面,一方面中美地产周期共振,经济复苏,量价齐升。另一方面结合年报、一季报,优胜劣汰,估值在合理区间,公司业绩符合或超预期的方向,将是下一个阶段重点关注和阿尔法的来源。把握3条主线:1)全球复苏,量价齐升的中上游周期制造品;2)从疫情中逐步恢复的服务型消费;3)碳中和主线。
市场调整进入后段,可逐步布局。从时间和幅度上来看,本轮调整时间持续了1个月左右,上证综指下调10%左右,创业板指调整25%左右,具体可参考我们在上周重要专题报告《当前市场的十大关键问题》中谈到的参考5次A股“急刹车”,比如13年6月份的钱荒,19个交易日,上证综指调整-16%,创业板指-10%。从交易额的角度来看,上周全部A股成交额大致为7000亿元每天,大约是高点的60%-70%。多方面因素综合分析,我们认为短期市场的调整进入后段,投资者相比前期可更为积极的布局相关品种。
“明星股”阶段性拥挤,微观结构改善仍需时间消化。过去一段时间,“明星股”短期确实出现了微观结构恶化,交易“拥挤”的现象。从成交额看,如果以基金重仓股为代表,我们计算其成交额占全部A股成交额的比例一度升至45%的高点,目前回落至38%左右,但仍显著高于2019年以来20%-35%的中枢范围。其次,从换手率的角度来看,基金重仓股平均换手率超过2%后,短期股价面临较大调整压力,待换手率逐步回落,筹码结构充分交换,回落到1%-1.5%的底部中枢后,“明星股”的微观结构有望迎来阶段性改善。目前来看,仍需时间调整。
回归业绩基本面寻找α。此前的诸多强势板块、“明星股”随着本轮调整,股价基本回到了2020Q3阶段,低估值品种伴随着经济复苏阶段性完成了估值修复。站在当前时间点,围绕2021年估值下+基本面上,把握盈利改善较大的基调,年报、一季报时间点在即,此时投资组合更应该关注无论周期制造,还是此前强势板块中业绩能够符合或超预期的方向,是寻找α的重要来源。由于经济基本面在复苏,中美地产周期共振,宏观和中观层面看,周期制造+服务业是当前基本面改善较大的方向。虽然“明星股”微观结构改善尚需时间,但公司经营和业绩基本面等角度,强势品种的估值性价比还不错,业绩基本面仍能维持高增长,优胜劣汰,属于真正核心资产的,可逐步开始关注、筛选并左侧布局,全年来看,是阿尔法的重要贡献力量。
行业配置:周期制造+服务业+碳中和,关注中盘股且PEG<1的标的50组合。
1)受益于全球经济复苏,PPI上行,量价齐升,地产周期共振,周期制造迎来改善大趋势。①全球经济复苏,主要中上游原材料品种价格上行,量价齐升,关注化工(MDI、农药、钛白粉)、有色(工业金属、贵金属)、机械等。②中美地产周期共振,地产后周期的轻工、家电和汽车。
2)受益于从疫情中恢复的服务业。从2020年受损到2021年受益,从疫情中逐步恢复的服务业值得重点关注。如银行、航空快递航运、酒店、医美、免税、影视娱乐、餐饮旅游、医疗服务等。
3)碳中和主线。关注①电解铝、钢铁等龙头优势集中的传统领域。②装配式建筑、多式联运等传统行业技术变革的方向。而对于新兴能源光伏、风电等此前上涨较多的方向,短期又是基本面淡季,需要等待新的催化剂。
风险提示
关注金融防风险,特别是对于新经济业态、新型垄断和新型大而不倒可能的监管,给相关公司基本面经营和投资者预期带来的影响,全球资本回流美国超预期,中美博弈超预期等。