周六，受邀参加了一个合作券商的策略交流会，主讲是但斌以及鹏华基金的一个量化研究经理，但斌就不多说了，不了解的去找度娘，和张坤基本一个路子，靠茅台一战成名。

交流会尽管宣传的成分多一些，但还是能简单的得到一些对市场的观点。另外，还送了一本书。

这里，老张简单整理了几点，分享给大家。

第一，短期调整不改长期趋势。

春节前后，其对产品做了一定风控，但减仓没有那么彻底，因为目前不是系统性风险。

至于这次下跌的原因，一个是流动性收紧的预期，一个是估值确实有些高，再一个就是机构和投资者赚钱太容易了，市场有些过热。但这次的下跌只是一个中期调整，不构成未来长期的挑战。

第二，美股方面风险性不大。

典型的来看，比如Facebook，现在市盈率只有不到30倍，除了亚马逊市盈率稍微高一点以外，苹果、微软、谷歌都是30多倍的估值，但腾讯的市盈率已经40多倍了。

都说美股有泡沫，但这些科技龙头其实市盈率并不高，主要还是盈利能力强，这些龙头正常调整是有可能的，但暴跌的几率比较小，泡沫可能存在于别的中小企业上。

第三，重在选行业。

投资中选对行业很重要，其看好的在医美、医药、白酒等超长周期的行业，这个赛道其实老张也一直在强调。

比如，化妆品是景气度超高的行业，女性的爱美是天性。再比如医药，其在美国盈利和市值是仅次于互联网的，我国市值上万亿的公司一家都没有，这里边出现万亿市值的企业基本也是确实性的。

再一个免税行业，充分受益于消费升级，这个也是老张一直重点解读的方向。

第四，如何卖出？

但斌介绍，其一向坚持四点“卖出法则”：一是发现更好的股票；二是企业高估值；三是企业变坏；四是遇到系统性风险。此次减仓，是感觉估值有些偏高了。

投资的这个定力估计绝大多数投资者是做不到的，一个原因是很多人研究的并不透彻，赚点就跑了，没有陪伴企业成长的信心；一个原因是很多人对估值上把握不好，不知道高低的切换；再一个重要原因就是投资的忍受能力，绝大多数人都是快进快出，改不了频繁交易的毛病，等不到黎明的到来；还有一个重要原因就是资金的问题，很多人拿着急用的资金甚至借贷的钱来投资，期望快速翻盘，这样往往做不好投资，得不偿失。

高瓴张磊20日表示，高瓴深入布局了光伏、新能源汽车和芯片等产业链上下游，秉持长期主义的投资理念。都知道这里边机会也是确定性的，行业空间也是想象力很大的，但在光伏、新能源目前大幅的调整下，有多少人陪伴行业、公司回暖成长的信心在投资？

第五，投资什么样的公司？

但斌来说，主要是两类公司。一类是世界改变不了的公司，一类是改变世界的公司。

什么是世界改变不了的公司，像茅台就是，这是消费领域超长周期的行业，人们的这个消费习惯基本上是很难改变的。

1000年之后，很可能它还在。在全球最古老的公司里，酒类公司实际上是寿命最长的，只要我国的白酒文化不变，这个公司很可能持续200-1000年。

什么是改变世界的公司？比如特斯拉，但斌最看好特斯拉的无人驾驶系统，这套系统如果成熟了，赚钱非常厉害，是轻资产、高回报的模式，改变了人们的出行方式。

不过开玩笑的讲，无人驾驶的全面推广，也利好茅台，毕竟酒驾不存在了。

……

iPhone的生产可能面临中断风险：由于全球芯片短缺对三星 OLED 显示器生产的影响，iPhone的生产可能面临中断风险。

上个月，由于暴风雪来袭，三星被迫关闭了位于得克萨斯州的芯片制造厂。该工厂占全球智能手机和 PC 芯片供应的 5%，该厂生产用于三星 OLED 显示器的芯片，苹果公司则将其用在 iPhone 手机上。

这对目前脆弱的国内苹果产业链公司来说雪上加霜，目前股价低迷的状态有望延续，这种基本上一半营收靠苹果的企业，风险点就在这里。

东京奥运会将不接待国外观众：3月20日晚，东京奥组委与国际奥委会等五方举行会谈后正式宣布：今年夏季的东京奥运会及残奥会不接待国外观众。

只能说，赶上了也没办法，这波损失可不小。

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