最近真的是二婚股泛滥，百度刚结束招股，哔哩哔哩就又来了。

B站于2018年3月28日在美股挂牌上市，B站的股价由开盘价9.8美元/股暴涨至目前的111.35美元/股。这意味着，B站的股价从上市至今翻了十几倍，成为中概股中少有的“十倍牛股”。

在最近一年的时间里，B站就疯涨了8倍，股价的大涨让许多90前的投资者重新认识了这家短视频公司，同时也让外界对于此次B站回归香港市场充满期待。我们来分析一下，这个“十倍牛股”B站到底有何魅力。

一、招股信息

1、B站发行价格最高不超过988港元，我们同昨晚美股的收盘价相对比，溢价14.49%。不过，大家无须担心溢价！现在的招股价只是占个位置，肯定需要往高处定一点，如果定的太低，美股的投资人只会觉得吃亏抛售砸盘，这是策略问题，每个二婚股都是这样的操作。

2、3月23日是定价日，会参考22日美股的收盘价来定价。一般来说，B站并不会给太多的折扣，2-3%的折价，再扣掉中签费，大概就是1-2%的折价。如果再进行融资，那么实际的折价将会更少。

3、B站在招股期间美股的走势，将决定B站暗盘的表现；而招股结束到上市前的美股走势，将最终决定B站上市首日的表现。

二、独特的社区文化

1、B站是做什么的？

许多人都误以为B站只是一个视频网站，但这样的话，跟快手、抖音有什么区别呢？

我算是B站的忠实用户，几年前最开始去用B站，其实并不是想要去看动漫、看鬼畜，单纯只是因为B站没有广告，而同样的视频去土豆、优酷，得需要播放60s的广告，不充会员就不能关掉，实在是太浪费时间。所以，B站现在的市值已经接近3000亿，而土豆优酷却退市了，可见市场并没有选择这种广告插入的方式。

不过，B站并不是没有广告。B站创始人曾承诺视频永远不加贴片广告，资深用户对视频贴片广告的商业模式天然排斥，因此B站在广告变现之路上的探索相对克制，始终以用户体验为重，目前B站广告业务主要为品牌广告与效果广告两类。

B站引领了标志性的评论功能“弹幕”来增强用户参与度。2020年，B站的单个活跃用户平均每天花在移动端应用上的时间保持在80分钟以上，是中国移动端应用最高之一，高于2020年业界平均的29.8分钟。同期，B站的用户在平台上平均每月产生51亿次互动，而2019年为21亿次。这样的数据，恐怕是除了之外任何一款APP都无法达到的，这同样也证明了B站对于用户来说，有着一种社交之外的魔力。

2、B站的用户都是谁？

B站的用户以Z世代为主，延伸至Z+世代，积累了一批年轻且对文化生活有高追求的用户群体，他们追求并愿意为优质的内容和互动体验付费。Z+世代是指出生于1985-2009年间的人。Z+世代是B站的核心群体，也是泛视频市场的重要驱动力。在2019年，全国Z+世代贡献了64.8%的泛视频市场收入。

根据招股书，2020年B站35岁及以下的月活用户占比已经超过了86%，这在中国前十大视频移动端应用中排名第一。

作为一个忠实用户，在使用B站的过程中发现，校园教学类视频特别受人欢迎，有时候讲一道题也能有上百万的观看，在一些职场人士看来或许匪夷所思，但这足以证明B站用户有很大一部分客户是学生群体。

这里我还想提一个很有趣的事，那就是B站的答题制度。如果你想成为正式会员并且想当up主，必须回答并通过B站100道社区考试答题。你也许会想，这也太麻烦了，怎么会有人愿意花这个时间去做呢？但是，截至2020年第四季度，已经有超过一亿用户通过100道社区考试答题成为B站正式会员，震不震惊？我就想说这粉丝粘性，还有谁？

3、B站靠什么赚钱？

基于用户需求的内容，B 站主要有四大变现路径：广告、移动游戏、增值服务及电商。

在前面，我们简单提了B站的广告。在仔细看了招股书之后，晓艺发现广告并非B站的主要收入来源。游戏收入反而是B站收入的大头，占比40%；广告业务，只占了15.4%。这确实令人没有想到，B站的主营收入竟然是游戏，与网易、腾讯有些类似。

B 站目前的游戏业务主要分为三种运营模式，为独代游戏、联运游戏与自研游戏。目前主要对财务收入产生贡献的是独代与联运模式，贡献比例约为 3:1，即代理游戏的收入贡献最大，但联运游戏的毛利率高于独代游戏；而自研游戏几乎无收入贡献。

B站近年来营收增长迅猛，但B站尚未实现盈利。2018-2020年，B站的净营业额分别为41.29亿元、67.78亿元及119.99亿元，年复合增长率为70.5%；毛利率分别为20.7%、17.6%及23.7%；净亏损5.65亿元、13.04亿元及30.54亿元。

三、总结

对于B站来说，回归港股二次上市，能够使其重新站在舞台。B站确实是一个非常稀缺的标的，放眼全球，与B站有一定相似性的是谷歌旗下的YouTube，几乎看不到新的竞争。对于投资者来说，打新并投资B站，也是个不错的投资策略。

关注贝壳投研，这里有您最关心的投资报告！