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【天风Morning Call】晨会集萃20210317
机构研报精选 / 2021-03-17 08:29 发布
重点推荐 
《宏观|开年经济为何走弱？》 1-2月经济数据显示经济增长较去年4季度有所走弱，其主要特征是工业部门的生产强、需求弱，其中外需延续强势但内需明显走弱，结果是被动补库；服务业生产走弱，显示餐饮住宿、家庭服务等接触性消费需求回落。 开年经济走弱既反映了政策常态化回归带来的中长期影响，也受到了疫情、严寒、财政节奏等短期因素的扰动，因此现阶段的经济走弱尚不代表经济趋势性下行的开始。随着各项短期不利因素逐渐消退，经济复苏有望在2季度迎来第二个高点（复苏“双头顶”），之后中长期因素主导经济回落。 摘自《开年经济为何走弱？》 《宏观|震荡格局中的资产配置机会》 1、国内经济复苏双头顶，一季度回落，二季度改善但高点较低； 2、制造业投资可能超预期，地产投资保持韧性，消费和基建不宜期待过高，出口份额去年4季度已经开始回落； 3、全年流动性紧平衡，上半年紧平衡偏紧，下半年适度放松； 4、供给侧驱动商品价格短期上涨，长期需求看不到超级周期； 5、大宗商品上半年供给定价，价格阶段性冲高，下半年产能释放后价格回落； 6、美债上行的时间和空间仍存，已经经历了上行斜率最快的阶段，美元反弹正在兑现； 7、A股：配置组合在1月减仓了大盘股和消费，目前周期和金融的胜率仍然最高，后面两个季度要向分子要收益； 8、利率债的利空因素已经定价但尚未落地，黄金的投机价值不高，人民币升值告一段落。 摘自《震荡格局中的资产配置机会》 
《银行|行业深度：银行股的投资逻辑：为什么我们坚定看好银行股？》 银行股超额收益表现突出。逆市行情得益于基本面和政策面共同催化。基本面：经济向好推动贷款定价上升。政策面：监管压力边际放松。首先让利政策调整利好贷款定价。其次资本补充进程重启，银行利润增速提升受政策支持。第三，政策底线思维保证了信用风险的影响可控。业绩回顾与展望：扎实的基本面带动V型反转。估值：银行股的估值上升过程刚刚起步。 银行选股分两条线。一是继续推荐零售转型起步较快，业绩成长性突出的标的，推荐邮储银行、常熟银行、平安银行、招商银行。二是建议关注短期存在较大预期差，估值有较大修复空间的稳健标的，推荐长沙银行、无锡银行、成都银行、南京银行。我们维持板块强于大市的判断。 风险提示：经济复苏不及预期；资产质量恶化；政策出台及效果不及预期。 摘自《行业深度：银行股的投资逻辑：为什么我们坚定看好银行股？》 
《电子|行业深度：半导体检测设备：从前道到后道，全程保驾护航》 缺陷相关的故障成本影响高昂，从IC级别的数十美元，到模块级别的数百美元，乃至应用端级别的数千美元。我们建议重点关注随着未来人工智能、物联网、新能源汽车等新应用领域所带来的检测行业发展机遇。同时随着芯片集成度越来越高，工艺步骤越来越复杂，晶圆在生产过程中需要量检测和测试的频次也越来越高，驱动检测设备市场需求不断提升。 精测电子的检测设备有望凭借其自身技术内生发展和外部投资并购布局量价齐升。投资建议：精测电子（推荐）、ASMPACIFIC、长川科技（建议关注）、华峰测控（建议关注）。 风险提示：半导体行业周期性、产业配套环境有待进一步改善、高端技术人 才相对缺乏、国内企业规模较小造成品牌影响力不足。 摘自《行业深度：半导体检测设备：从前道到后道，全程保驾护航》 
《计算机|行业深度：美国经验与中国借鉴：一文读懂海外工业软件巨头近况》 工业软件领域确实可以诞生大市值的工业软件公司。ERP巨头SAP：预计国内相关公司毛利率未来也会提升。综合类工业软件巨头西门子：目前中国工业软件行业高景气，行业内公司有望获得较大发展。建筑设计软件巨头欧特克：预计平台型、全产品线是未来工业软件公司的发展趋势。CAD领军达索：工业软件云化后抗风险能力增强被验证。PLM领军PTC：共建工业软件生态，是未来工业软件企业发展必不可少的一环。MES巨头AVEVA：预计鼎捷、赛意等国内MES公司未来也将转云。 “高景气高市值、云化一体化、生态共建、抗风险能力增强”定义中国工业软件未来十年。建议关注：中望软件、中控技术、赛意信息、能科股份、鼎捷软件、广联达、盈建科。 风险提示：研发进展不及预期，市场竞争加剧，疫情增加经济不确定性。 摘自《行业深度：美国经验与中国借鉴：一文读懂海外工业软件巨头近况》 《计算机&电子|中科创达（300496）：上调未来三年收入预测，新一轮成长曲线有望开启》 公司发布2020年度报告，实现营业总收入为人民币26.28亿元，同比增长43.85%，归母净利润4.43亿元，同比增长86.61%。 业务需求高景气，预计未来三年收入复合增速45%以上。规模效应下表观净利率提升4个百分点，实际净利率则更高。落子ADAS，汽车软件平台IP矩阵延伸提速。 预测2023年归母净利润为15.21亿元；2021~2022年EPS由1.62、2.43元/股上调至1.64、2.47元/股，预测2023年EPS为3.59元/股，维持“增持”评级。 摘自《中科创达（300496）：上调未来三年收入预测，新一轮成长曲线有望开启》 
买方观点 客户认为近期A股下跌的直接原因是美债利率反弹并突破1.6%。市场或将继续维持震荡下跌。本轮核心资产急跌，调整幅度大，客户认为还没跌完，遇到反弹机构或还会继续降低仓位。 关注低估值、增速快的小票，关注碳中和，经调整后看好火电和钢铁等周期股。中长期看新能源产业链，军工等。 研究分享 
《传媒互联网|京东（JD.O）：20Q4业绩点评：业绩和核心指标持续增长，架构优化调整推进协同发展》 收入利润超一致预期，自营电商持续增长，服务收入快速提升。毛利率略降，运营费用率同比控制得当，存货周转天数继续缩短。毛利率略降，运营费用率同比控制得当，存货周转天数继续缩短。 根据3月16日彭博一致预期京东2021-2022年经调整净利润分别为213/304亿元，对应21-22年PE分别为40.5x、28.4x；同时，公司子公司京东物流将分拆上市，建议关注IPO定价情况，维持“买入”评级。 摘自《京东（JD.O）：20Q4业绩点评：业绩和核心指标持续增长，架构优化调整推进协同发展》 
《环保公用|1-2月用电及能源生产数据：用电量高增，火电加速回暖》 （1）水电：短期来看，发电量仍有接近10%的稳健增长，同时在市场避险情绪升温的背景下，估值有望得到提振；中长期来看，大型水电将进入投产周期，盈利稳健、现金流充沛、股息高的属性下水电标的相对价值不断提升，建议关注【华能水电】【长江电力】【国投电力】等。 （2）火电：煤价方面，一月中下旬以来出现回落。发电量方面，在产业复苏的强趋势下火电持续回暖，增速进一步突破两位数。建议关注火电行业龙头【华能国际】（A+H）和【华电国际】（A+H）。 （3）新能源：在低基数叠加装机快速增长的驱动下，前两个月风电、光伏均录得高增速。中长期看，碳中和大趋势下，新能源运营行业成长性持续凸显，建议关注【龙源电力】【华润电力】【吉电股份】【晶科科技】等。 （4）燃气：短期来看，天然气需求稳定增长，自产在增储上产基调下持续跟进；长期来看，“全国一张网”的加速建设下，供给端进口及自产动能渐强，需求端用气成本优化、燃气普及率抬升可期，建议关注【新奥能源】【深圳燃气】（与石化组联合覆盖）【新奥股份】等。 摘自《1-2月用电及能源生产数据：用电量高增，火电加速回暖》 《环保公用|新型电力系统构建下，哪些主线值得关注？》 主线一，新能源运营：能源转型迫在眉睫，新能源主体地位凸显。建议关注【龙源电力】【华润电力】【吉电股份】【晶科科技】等。主线二，储能需求：新能源高增背景下，储能市场需求旺盛。主线三，智能电网：能源互联网建设有望加速，提升电网智能调度能力。建议关注【国网信通】【涪陵电力】等。 摘自《新型电力系统构建下，哪些主线值得关注？》 
《电新|深耕国内外碳交易机制现况，详解风电光伏低碳收益》 全国统一碳排放权交易体系逐步完善，未来碳价水平有望快速上涨。各试点碳价相对平稳，成交量有待提高。中国各省市政策助力全国碳交易市场的正式启动，预计未来随着全国碳交易市场的启动，政策也会逐渐完善。 低碳世界未来可期，日本碳税、欧洲绿色新政、泛加框架、美国“碳红利”等国际上为实现低碳经济做出的诸多尝试或为他山之石。 根据我们的测算，CCER抵消机制将为风电与光伏行业带来可观收益。按照全国的风电实际发电量考虑，当CCER市场发展稳定后，全国的风电年减排收益有望达到74.36亿元。 风险提示：政策风险、碳减排短期对控排行业的生产成本造成一定冲击、配额宽松风险、CCER供过于求风险；测算具有一定主观性。 摘自《深耕国内外碳交易机制现况，详解风电光伏低碳收益》 
《纺服|开润股份（300577）：2020年业绩符合预期，Q4经营性现金流改善明显》 公司公布2020年年报，2020年实现营收19.44亿元，同减27.87%；实现扣非净利润0.56亿元，同减72.96%，EPS为0.36元，业绩符合市场预期。 B2C业务小米渠道受疫情影响较大，B2B布局“针织服装+面料”新赛道。毛利率：B2C业务毛利率有所提升，B2B业务毛利率有所下降。资产减值大幅提升影响利润，存货规模有所下降。Q4经营性现金流改善明显，由负转正。 预计2021-2023年EPS分别为1.13/1.44/1.86元，对应PE分别为19.51/15.32/11.84。维持“买入”评级，维持2021年盈利预测。
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