十多年前，维维豆奶还是很风光的，它曾是国内最畅销的饮品之一，连续多年拿下市场占有率NO.1、销量NO.1，是当之无愧的“豆奶一哥”。“维维豆奶欢乐开怀”的经典广告语一喊就是二十多年。

现如今的维维豆奶再也没有了往日的辉煌。业绩原地踏步、存贷出现双高，靠变卖资产和政府补贴过活……维维到底经历了什么？当年的一代豆奶龙头现在怎么混得这么惨呢？

一、基本面就剩一个“惨”字

维维股份算是个老企业了，公司在1994年成立于江苏徐州，靠着核心产品维维豆奶发家，在2000年就登上了A股。我是怎么发现这家公司的呢？是根据短期借款占总资产的比重这个指标。

在A股所有的食品饮料企业中，维维短期借款的比重是最高的，2019年达到了46.98%。由此我们去看看公司的报表，会发现更多问题。

1.资产负债表：存贷双高

首先看看维维的资产负债表，刚才说了，公司短期借款的比重非常高，估计公司是非常缺钱的。但与此同时公司账上的货币资金占比也非常高，2019年达到31.7%。

对于这个存贷双高的现象公司并没有给出解释，但根据常识判断，存贷双高总是意味着潜在的风险。

2.利润表：业绩惨淡

再看利润表，引人瞩目的是维维这么多年一直原地踏步的业绩表现。2010年维维实现营业收入47.6亿元、净利润2.04亿元，而现在公司的收入仍然在50亿元上下浮动，净利润已经下跌至0.45亿元，个别年份一度为负。

3.报表附注：惨上加惨

顺着公司年报往下看，报表附注里揭示了维维净利润的真面目。虽然公司每年的净利润就剩那么几千万了，但其中还有一大部分是政府补助以及公司变卖资产得来的钱。

在2020年的业绩预告中，维维的净利润预增了3亿元。但之所以突然赚了这么多钱还是因为公司处置了不少非流动资产。

本来就赚不到钱，赚到的那么一点利润还是来自政府补贴和自己卖房子，当年的豆奶龙头维维是怎么沦落至此的？

二、破碎的白酒梦

导致维维走到今天这种境地的头号元凶不是产品卖的不行，也不是渠道铺的不好，而是一场做了十几年的破碎了的“白酒大梦”。

根据同花顺iFinD数据，维维的酒类销售收入占比在2011年达到顶峰43%，之后就逐年下滑，这与公司的三次酒企收购有关。

1.收购双沟酒业

维维想要进军白酒领域最早始于2006年，公司以8000万元入股双沟酒业并在2008年追加投资3600万元，持股比例达到40.59%。

当时的白酒市场正处于快速发展的黄金时期，2009年维维将双沟迅速转卖了出去，下家是宿迁市国丰资产经营管理公司，净赚了两亿多。虽然本次收购并没有为公司业绩增色多少，但却成为了一次成功的投资理财。

2.收购枝江酒业

双沟的成功让维维坚定了入局白酒的信心，2009年公司又花费3.5亿元收购了枝江酒业51%的股权，之后维维又增资2.4亿元，持股比例上升至71%。

2009-2012年有着“湖北第一名酒”之称的枝江酒业净利润飞速增长，推动维维的业绩到达了新的高峰。然而只有当潮水褪去才知道谁在裸泳，当行业进入下行期时才能看出企业的管理能力。

2012-2013年，酒驾入刑、白酒塑化剂、反三公消费等事件一一发生，白酒行业跌入低谷，没有类似运营经验的维维股份对此毫无办法。于是枝江酒业从此一蹶不振，2019年公司亏损已经接近1亿元。

3.收购贵州醇

2012年维维花3.6亿元收购了贵州醇酒厂，贵州醇确实是个优质企业，当年茅台还因为“山寨”贵州醇的包装而吃上了官司。然而维维的这次交易可谓“买在了山顶上”，2013年往后，贵州醇和枝江酒业一样陷入谷底一蹶不振。2015-2017年，贵州醇每年的亏损都有5000万元。

2019年维维转手折价卖掉贵州醇，2020年公司又转手折价卖出枝江酒业，正式剥离了白酒业务。

目前双沟已经是洋河的子公司，洋河手握两大品牌成功挤入了酒企头部。维维自己买的资产没拿住，还将两个好酒品牌玩坏了，用自身实力验证了什么叫“没有金刚钻，别揽瓷器活”。

除了白酒，维维这20几年来还做过乳制品、食用油、煤矿、房地产、茶叶、畜牧、运输等各种业务。想要把自己打造成一个航空母舰的维维在经历了各种盲目的多元化之后，终于一事无成……

三、回首主业，难上加难

目前，维维已经彻底“戒了酒”，根据公司年报，维维将“踏踏实实聚焦主业发展，继续扩大在豆奶行业的领先优势”。事实上，经过十几年“不务正业”的折腾，维维的老本行豆奶早已丧失了优势。

21世纪初，也就是维维爆火的时候，那时的维维豆奶基本垄断了整个豆奶市场，市场份额超过70%，并在龙头的位置上做了很多年。但目前根据券商调研数据，我国豆奶市场前三名已经被豆本豆、维他奶、唯怡拿下，维维豆奶的市占率已经在表上找不到了……

之前喝过的维他奶一直以为和维维有关，但现在才发现它是一家香港企业的产品。多元化未获成功，主业也没有了优势，维维似乎陷入了进退两难的尴尬境地。“欢乐开怀”的维维豆奶，估计现在只能“强颜欢笑”了。

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