本周国际油价震荡上行，截至2021年3月4日收盘，WTI区间59.75-64.86美元/桶，布伦特62.70-67.75美元/桶。OPEC+会议决定将当前减产力度延长到4月底，且沙特自愿额外减产100万桶/天。综合来看，当前原油市场供应方面不确定较多，沙特及其他OPEC国家的减产执行情况将是短期内油价波动的重大因素，下一次会议的时间是4月1日，将会讨论5月的减产规模，预计短期内原油价格以震荡上行为主。本周，化工产品价格整体延续上涨趋势，氨纶、EVA、TDI、环氧乙烷、己二酸、液氯相关产品的涨幅较大。国际原油价格在2月份持续上涨、美国德州寒潮对当地化工企业的影响，以及海外新冠疫情的缓解都推动了本轮化工产品价格的史诗性上涨。此外，部分产品因例行检修导致阶段内的供需错配也是支撑化工产品价格上涨的原因之一。我们看到2016-2018年的化工大周期上涨首先是受益于当时的房地产、家电、汽车下游行业繁荣周期；其次是当时的环保督察、雾霾治理、安全生产大整治在供给侧大量去除低效、无序产能，许多不符合规定的产能被陆续关停，行业供给面进一步收缩，行业基本面改善，这也导致了周期内化工品价格的上涨行情；第三，2016-2018年，国际原油价格从30美元/桶上涨至85美元/桶对上游化工产业链相关化工品价格的上涨形成有效支撑，同时煤炭供给侧改革也推动了煤化工相关产品的价格上涨。目前来看，由于环保治理的常态化和化工行业“小、散、乱”的有效治理，化工行业供给端的阶段性收缩已经完成，未来将进入头部企业的扩产周期；需求端，全球经济在“疫情后周期”的背景下有望复苏，因此将有效拉动化工行业需求；原油价格目前已经上涨至60美元/桶以上，未来OPEC+的减产协议或将逐步退出，国际油价大概率大幅上涨空间有限。因此从上面三个因素分析，本轮化工行业景气周期的持续性或将略逊于2016-2018年的化工涨价周期，因此在目前整体化工产品已经大幅上涨的背景下，未来细分品种分化的局面将出现，我们仍然重点看好EVA、丁辛醇、MDI、氨纶、纯碱和油脂化工基于基本面的驱动上涨。

重点数据跟踪

价格涨跌幅：本周化工产品价格涨幅前五的为BDO（电石法）（19.84%）、BDO（顺酐法）（19.84%）、氨纶（18.90%）、纯MDI（15.65%）、碳酸二甲酯（15.49%）；本周化工产品价格跌幅前五的为尿素（-1.82%）、环氧丙烷（-1.57%）、醋酸乙酯（-0.34%）、醋酸乙烯（0.00%）、R32（0.00%）。

价差涨跌幅：本周化工产品价差涨幅前五的为醋酸丁酯（102.50%）、己内酰胺（77.27%）、粘胶短纤（60.00%）、甲醇（53.13%）、BDO（顺酐法）（48.31%）；本周化工产品价差跌幅前五的为醋酸乙烯（-129.23%）、锦纶6切片（-36.81%）、PMMA（-30.16%）、R32（-28.74%）、苯乙烯（-17.66%）。 

风险提示

国际原油价格大幅波动；海外疫情控制不力导致复苏低于预期；部分装置检修导致供给阶段性收缩。

本周国际油价震荡上行，截至2021年3月4日收盘，WTI区间59.75-64.86美元/桶，布伦特62.70-67.75美元/桶。OPEC+会议决定将当前减产力度延长到4月底，且沙特自愿额外减产100万桶/天。综合来看，当前原油市场供应方面不确定较多，沙特及其他OPEC国家的减产执行情况将是短期内油价波动的重大因素，下一次会议的时间是4月1日，将会讨论5月的减产规模，预计短期内原油价格以震荡上行为主。

本周，化工产品价格整体延续上涨趋势，氨纶、EVA、TDI、环氧乙烷、己二酸、液氯相关产品的涨幅较大。国际原油价格在2月份持续上涨、美国德州寒潮对当地化工企业的影响，以及海外新冠疫情的缓解都推动了本轮化工产品价格的史诗性上涨。此外，部分产品因例行检修导致阶段内的供需错配也是支撑化工产品价格上涨的原因之一。我们看到2016-2018年的化工大周期上涨首先是受益于当时的房地产、家电、汽车的繁荣周期；其次是当时的环保大整治在供给侧大量去除低效、无序产能，许多不符合规定的产能被陆续关停，行业供给面进一步收缩，行业基本面改善，这也导致了周期内化工品价格的上涨行情；第三，2016-2018年，国际原油价格从30美元/桶上涨至85美元/桶对石化工产业链相关化工品价格的上涨形成有效支撑，同时煤炭供给侧改革也推动了煤化工相关产品的价格上涨。目前来看，由于环保治理的常态化和化工行业“小、散、乱”的有效治理，化工行业供给端的阶段性收缩已经完成，未来将进入头部企业的扩产周期；需求端，全球经济在“疫情后周期”的背景下有望复苏，因此将有效拉动化工行业需求；原油价格目前已经上涨至60美元/桶以上，未来OPEC+的减产协议或将逐步退出，国际油价大概率大幅上涨空间有限，因此从上面三个因素分析，本轮化工行业景气周期的持续性或将略逊于2016-2018年的化工涨价周期，因此在目前整体化工产品已经大幅上涨的背景下，未来细分品种分化的局面将出现，我们仍然重点看好EVA、丁辛醇、MDI、氨纶、纯碱和油脂化工基于基本面的驱动上涨。

2020年8月份以来，受益于光伏电池装机量快速增长，EVA供需紧张，产品价格由13000元/吨大幅上涨至20000-21000元/吨，本周国内三大光伏料生产企业斯尔邦、联泓、台塑(宁波)分别上调EVA产品价格600-1400元/吨，国内EVA市场价格持续大幅上涨，目前华东地区发泡料价格上涨至20000-20500元/吨，线缆料价格上涨至21000-22000元/吨，较春节前价格大幅上涨2000元/吨以上，泰国TPI 5月份船期价格上调350美元/吨，折合约23500-24000元/吨，较目前市场价格上涨2000元/吨以上，未来EVA价格仍然存在大幅上涨预期。EVA光伏料VA含量在28%-33%，其生产为超高压工艺，工艺复杂难度大，技术垄断性强，EVA装置从开车运行到生产出高端光伏料一般长达2-3年，国内只有斯尔邦石化、联泓新科、台塑宁波等少数企业掌握，产能约15万吨/年，进口依赖度高达70%以上，但2021年EVA光伏料需求端增量可达15-20万吨，未来三年的需求复合增速可达20%以上，供需紧张格局进一步加剧，我们认为1-2年内EVA光伏料价格有望持续上行，重点推荐具备12万吨EVA产能、可以生产高端光伏料的【联泓新科】。

近期丁辛醇价格大幅上涨，节后华东地区辛醇价格最高上涨至16500-17000元/吨，正丁醇价格上涨至约15500元/吨，2月份以来产品价格上涨超过50%，目前丁辛醇行业毛利均超过7000元/吨，下游增塑剂同样涨幅巨大，目前DOP市场价格约13300-13500元/吨，DOTP市场价格约14000元/吨。国内目前辛醇产能约为250万吨，2月国内辛醇装置平均开工率在110%，而多家工厂在3、4月份也计划例行检修，预计会导致辛醇减产2万吨左右。辛醇主要下游DOP和DOTP装置开工率高于往年同期，分别达到了55%以及65%的水平，受益于终端下游塑料手套产线的大幅增长， 2021-2022年国内DOPT计划新增94.5万吨，预计将会带动国内辛醇需求60万吨以上，且未来2年国内没新增产能。正丁醇方面，海外方面共75万吨/年装置不可抗力，美国德州极寒天气导致美国55万吨/年装置停产，国内近期检修预计减少供给18万吨/年，部分装置转产辛醇导致供给紧张。正丁醇下游约55%用于生产丙烯酸丁酯，国内丙烯酸丁酯开工率已达58%，较去年同期增加15个百分点，拉动对于正丁醇的需求。近期由于丁辛醇价格上涨速度过快，我们认为短期市场进行消化，随着行业检修季的到来，以及下游开工率的提升，我们认为4月份丁辛醇价格仍然有望再创新高，重点关注具备合计75万吨丁辛醇产能的【鲁西化工】、32万吨丁辛醇产能的【华昌化工】。

美国德州寒潮导致了北美70%的MDI产能不可抗力，约占全球产能的12%，美国产能此次因天气原因导致的生产停顿和减产，使得原来就处于货源紧张的全球MDI供应市场加剧，本周中东市场地区价格较前期上涨375美元至约3300-3500美元/吨，北非地区价格约3100-3250美元/吨，海外市场货源更加紧。考虑到美国MDI装置很可能1-2个月都无法恢复正常供应，且3月份国内重庆40万吨装置将检修一个月，而3、4月份是国内冰箱冰柜的销售旺季，将有利拉动MDI市场需求，我们判断未来MDI价格存在大幅上涨的可能性。我们重点推荐【万华化学】，随着烟台基地MDI装置扩产的完成，公司目前MDI国内和欧洲产能合计达到260万吨，未来国内宁波和福建三个基地仍将有70万吨产能投放，将进一步提升公司全球MDI行业龙头的地位。

去年四季度以来氨纶价格持续上涨，目前40D市场价格已经上涨至65000元/吨以上，今年以来上涨超过70%，较去年同期上涨超过120%。除了行业供需周期反转，医疗物资拉动氨纶需求等因素之外，从原材料来看，BDO今年以来上涨超过135%，拉动PTEMG今年以来上涨超过50%，BDO-PTMEG的大幅上涨直接在成本端对氨纶价格构成了强支撑。氨纶国内产能约89万吨，我们预计2020年产量约78万吨，同比增长7.3%，开工率约87.5%，2020年氨纶累计出口6.5万吨，同比增长3.0%。氨纶行业CR5为67%，未来3年新增产能全部来自5家龙头企业，且投产时间均在2021年下半年以后，氨纶主要用于高端服饰需求增速较快，我们认为半年在内氨纶行业景气度有望持续，且龙头企业议价权进一步增强，行业高盈利有望维持，短期看在PTMEG、MDI成本支撑，以及厂家、经销商补库存需求下，氨纶价格仍有望继续上涨。建议关注目前具备18.5万吨产能的【华峰化学】、12万吨产能的【新乡化纤】和8万吨产能的【泰和新材】。