作为一名投资者，每天亏钱的时候脑子里都会闪现出十万个为什么：为什么自己天天研究股票却还是不能保证赚到钱？炒股这个看起来无门槛的事情为啥这么难？科学家连量子都能研究明白，为啥还是摸不透资本市场的运行规律？

其实这些问题的答案都指向了一个金融学假说，那就是有效市场假说。今天就给大家讲点干货，什么是有效市场假说、做投资和它又有什么关系。

一、啥是有效市场假说？

《投资学》教材上有一个很有意思的例子：有位经济学教授和他的学生走在路上，看见前面地上有一张钞票，教授说不用捡，那肯定是一张假钞。学生不信，走过去一看果然是假钞，教授解释说：“如果那是一张真钞，早就被别人捡走了。”

这就像超市结账排队，你没必要去纠结排哪一条快，因为前面的顾客都已经计算过了。将这个逻辑放到股票市场上可以得出结论：没必要费尽心机去思考该买那一只股票，因为它们的价值都是相似的，这就是有效市场假说的思想。

有效市场假说认为，在一个正常有效的市场上，股价反映了一切信息的变化，任何人都无法通过费尽心机分析股票来获得超额收益。

这个假说的实现要有以下几个前提：

1)市场上的每个投资者都是理性的经济人，都以最大收益为目标，能谨慎权衡风险与收益。

2)证券市场对信息的反应是非常迅速的，证券价格能完全反映全部信息。

3)市场上新信息进入带来的价格变动是相互独立或随机的。

我们可以根据市场对以上前提条件的实现情况，也就是信息传递效率，将市场分为强势有效、半强势有效、弱势有效这三种。

1.弱势有效市场

首先，我们可以将证券市场上的所有信息分为两类，一类是非公开信息，如企业内幕消息等，一类是公开信息。而公开信息又可以被分成两类，一类是历史信息，如股价历史变动等，一类是其他公开信息，比如企业基本面的各种信息。

在弱势有效市场中，股价能够完全反映所有的历史信息，这就意味着基于任何股价历史数据做出的分析都是无效的。但市场价格并没有反映出企业的其他公开信息以及未公开信息，投资者可以通过分析这些数据获取超额回报。

2.半强势有效市场

在半强势有效市场中，市场价格能够反映所有公开信息，如历史股价、公开的企业财务信息、产品信息、管理层公告等等。这就意味着投资者只有去获取未公开信息才能让自己的收益率跑赢市场。

3.强势有效市场

强势有效是有效市场假说中最极端的状态，在这种状态下，信息的传递效率高到极致，股价能够即时反映出市场上的一切信息。这就意味着投资者无论如何努力分析也不可能得到超额回报，只能跟随市场被动投资。

二、“有效市场”真的存在吗？

如果有效市场真的存在，那么我们费尽心思研究企业岂不是毫无价值吗？其实不然，根据有效市场的相关定义与现实资本市场的情况对比来看，我们可以发现理论上的有效市场其实很难实现。

2018年我国证券业协会编译的《股票市场均衡》一书，给出了与有效市场理论相悖的三个市场现象：

1)研究表明，股价的未来表现并不完全独立于它的过往表现。股价的变动存在一定的“动量效应”，你可以理解为涨跌的“惯性”。而这一事实与有效市场假说的第三条前提是相违背的。

2)投资者并不都是理性的，市场上一定存在大量的非理性投资者，这就意味着市场始终无法达到有效。

3)有效市场中的“小概率事件”实际发生的概率比我们认为的高得多，尤其是在金融危机、股价大幅下跌的情况。

很多驳斥有效市场假说的理论都来自行为金融学，有意思的是2013年诺贝尔经济学奖同时颁给了尤金法玛和罗伯特席勒，他俩分别是有效市场假说与行为金融学这两个对立学派的创始人。这也说明了大众还没有对市场的真实运行原理达成一致。

所以说有效市场假说一直是充满争议的，但它也是始终无法被证伪的。假说传递的思想对于我们普通投资者来说依然也很有借鉴意义。

三、投资的本质是对抗有效性

首先我们要搞清楚我国的A股市场到底是属于那种有效市场呢？在中国知网上我们可以找到很多对我国市场有效性的研究论文，举几个例子。

根据内蒙古财经大学学者在《经济论坛》期刊上发表的《我国资本市场有效性实证研究》一文结论，我国的沪市已经达到了弱势有效。

根据复旦大学博士生《中国股票市场版强势效率研究》的论文，我国股票市场还没有达到半强势有效的状态。又综合了几篇引用率较高、发表时间较近的论文结论，我们大致可以认为目前我国股票市场处于弱势有效与半强势有效之间的水平。

那么结合定义我们可以推理出，在现在的A股市场中，股价已经能够反映出全部的历史信息和少部分的基本面信息。这就意味着我们能够通过分析剩余的公开信息来选出好股，跑赢市场。

未来，随着互联网等信息传播媒介的快速发展、投资者平均水平的不断提升，市场整体的有效性将会不断提升，这就意味着我们获取剩余公开信息的成本越来越高，想要获取超额回报需要付出的时间和精力越来越多。也就是说，我们做投资的本质就是在不断与市场有效性做对抗。

所以说只有不断投入时间精力，不断学习进步，不断挖掘企业剩余公开信息而非股价历史技术信息才有可能跑赢市场。将眼光放长远，过滤掉短期市场的噪音，静下心来做研究，这才是长久之计。

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