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【天风Morning Call】晨会集萃20210305
机构研报精选 / 2021-03-05 08:44 发布
重点推荐
《总量|两会将至，该关注什么？》 宏观：现在全球权益市场的交易主线是“全球经济复苏，通胀上行和美国实际利率回升”，定价重心从分母转向分子，价值板块开始修复之前与成长的“劈叉行情”。这轮修复预计会持续到长端实际利率修复完成。 策略：碳金融有望成为银行带来增量业务收入，碳足迹有望成为后续政策优惠的重要标准。对于银行来说，随着碳排放金融市场的完善，银行可以参与更多的碳排放金融交易，从而获得增量业务收入。除此之外，碳足迹可能成为后续进一步享受政策优惠、降低资金成本的重要标准。 固收：综合来看，3月份流动性可能存在季末扰动，但整体货币环境是“收而不紧”，表现是收而不加息，所以资金利率中枢不会显著上抬。3月利率走势还是按照之前的判断：10年国债按照3.35%作为上限，10年国开以3.85%作为上限，继续呈现区间震荡的走势。 金工：择时体系信号显示，两线距离由上期的4.99%缩小到4.41%，均线距离越过3%的阈值，市场继续处于上行趋势，但赚钱效应当前为零值边缘，对于未来两周而言，市场进入两会效应窗口期，历史数据显示上涨概率较大，结合短期成交量有所萎缩，市场有望迎来反弹，维持80%仓位配置。配置方向上，综合当前的宏观背景以及短期资金的活跃度和2021年的行业景气度情况，重点配置金融、电力设备和半导体、军工。 银行：随着经济的稳步复苏，现在偏低的贷款利率水平可能会滋生资金套利行为，也可能会过快推升资产价格。因此引导疫情期间的逆周期政策逐步适应当前的经济复苏节奏，是政策发展的必经之路。按照滞后时间估算，今年贷款利率有望在需求和通胀的带动下实现温和上涨。 非银：展望2021年：保险公司负债端有望进入向上周期。寿险行业有望出现人均NBV、人均保费收入、人均收入的明显提升，即在数据上第一次体现出这一轮寿险改革与转型的效果。 地产：“因城施策”常态化，政策稳定性提高，行业风险溢价率将下降，行业融资端的再收紧或进一步催化企业间的分化。从房企角度看，三道红线将在未来三年深刻改变房企经营行为，不少企业不得不加速推出降档举措，行业风险溢价率下行，降档房企债性价值提升、股性价值减弱，过去以高预期毛利率为主的强投资公司将弱于以低毛利率投资预期的强运营公司 摘自《两会将至，该关注什么？》 《银行|南京银行（601009）：拥抱数字金融，紧抓零售转型，重磅推出NCard！》 NCard借助数字化力量，诠释生活的N种可能。坚持中端市场定位，构筑消费金融特色。资产质量行业领先，隐形不良贷款生成压力减轻。核心一级资本较为充裕，再融资计划顺利推进。看好新五年战略规划实施效果。 我们预测2020/2021年归母净利润增速平稳过渡，分别由2.5%/10.2%调整为3.4%/9.2%，对应2020年末BVPS为8.65元，对应静态PB为1.12倍。由于看好公司新五年战略规划实施效果和整体银行板块表现，我们将对公司的评级上调至“买入”评级。 摘自《南京银行（601009）：拥抱数字金融，紧抓零售转型，重磅推出NCard！》 研究分享 
《通信|科信技术（300565）：全年净利润扭亏为盈，积极推动新能源与通信行业深度融合》 1月18日，公司发布2020年业绩预告，预计2020年实现营业收入8.05-8.20亿元，同比增长137.4%-141.8%。 拓展市场+客户认可，2020年净利润扭亏为盈。数据中心机遇不断，网络能源专家底部起舞。碳中和”愿景下，新能源电池在通信及数据中心应用未来可期。随着新基建对于5G网络及数据中心市场的定调，公司的网络能源产品有望形成持续快速增长的态势。 调整公司20-22年归母净利润为0.18、1.13和2.18亿元，对应21年27倍PE，维持“买入”评级。 摘自《科信技术（300565）：全年净利润扭亏为盈，积极推动新能源与通信行业深度融合》 
《商社|海底捞（06862）：加速扩张助力业绩释放，优质服务构筑竞争壁垒》 公司预告2020年度净利润预计为2.35亿元，同比下降约90%。2020H2净利润预计为11.99亿元，同比下降16.42%，降幅相比上半年大幅改善。 积极调整商业策略快速响应市场变化，提高运营效率控制成本费用。疫情之下加速推进餐饮网络建设，迈入拓店收获期助力业绩释放。品牌自带流量提高议价能力，高翻台率进一步降低租金成本。提供优质服务铸造品牌优势和核心竞争壁垒，优化顾客体验提高人均消费。 公司加速扩张，门店成熟后释放产能，我们将公司2021-2022年净利润预期从49.8亿元/66.7亿元上调到51.0亿元/72.3亿元；对应PE分别为58X/41XPE；维持“买入”评级。 摘自《海底捞（06862）：加速扩张助力业绩释放，优质服务构筑竞争壁垒》 《商社|老凤祥（600612）：公司后疫情时代业绩逐季向好，渠道拓展呈现良好恢复能力》 公司发布业绩快报，2020年实现营业收入517.2亿元，同增4.22%，实现归母净利润15.86亿元，同增12.64%。 下半年来增速持续上升，Q4净利增长近五成。四季度加盟店扩店速度亮眼，行业龙头效应显著。行业集中度正在向龙头加速集中。 公司品牌历史悠久构建高壁垒，渠道铺设迅速贡献外延增量，当前公司估值较低。预计公司21-22年实现归母净利润17.3/20.3亿元，对应PE为16×/14×。维持买入评级。 摘自《老凤祥（600612）：公司后疫情时代业绩逐季向好，渠道拓展呈现良好恢复能力》 《商社|御家汇（300740）：主营优化代理放量，营收净利双双超预期》 公司发布2020年业绩快报，20年实现营收37.17亿元，yoy+54.11%，超市场预期。归母净利1.41亿元，yoy+417.58%，接近业绩预告上限。 自营代理齐发力，营收增速逐季上升、归母净利逐季增加。立足快速成长的美妆赛道，主品牌御泥坊产品结构不断优化。线上把握新兴电商红利，线下加强渠道建设。代运营业务快速成长，期待未来放量。2021年以来，公司线上销售额保持高增。 公司调整产品结构、加强品牌布局，毛利率及市场投放效率进一步提升，自有品牌及代理业务快速增长，故将公司21-22年净利润由2.16亿/2.8亿提升至2.4亿/3.2亿，对应PE38/28倍。维持“买入”评级。
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