投资要点

整体而言，我们维持发布年度策略《权益时代新格局》以来，看好市场，把握做多窗口期。我们自11月份以来重点推荐的优势制造出口链+消费中的服务型消费持续位列行业涨幅榜前列。

市场经过急速、快速调整后，正逐步接近本轮调整尾声。从整个3月份来看，我们看好市场，随着“倒春寒”逐步过去，有望慢慢迎来阳春3月。市场凭什么反弹？靠什么反弹？

春节就地过年，中国经济复苏时间拉长；美国疫苗接种加速与1.9万亿美元法案通过，中美经济复苏共振跨度扩大；PPI刚刚开始转正进入加速上行周期；基本面迎来量价齐升格局。“倒春寒”慢慢过去，阳春3月有望逐步到来，把握基本面复苏的结构性亮点，把握2条主线：1）全球复苏，量价齐升的中上游周期制造品。2）从疫情中逐步恢复的服务型消费。

中国、美国经济复苏共振期，量价齐升，中上游企业盈利快速复苏。

1）中国春节就地过年，有望拉长中国经济复苏的持续时间，延缓一季度末拐头向下的斜率。2）拜登1.9万亿刺激计划已获得众议院通过，只需等待参议院通过即可实施。3）美国地产销售仍在持续向上，景气有望持续到2021Q2末Q3初，现阶段美国地产库存处于历史较低位，销售有望带动投资，加速经济复苏。4）全球大宗价格上涨，PPI有望在Q2提升至5%-6%，A股中上游周期行业受益。

中国、美国经济复苏共振时间交差增多，PPI刚刚转正进入加速上行周期。回顾A股历史，PPI上行，对于整体企业盈利形成较为积极的推动、而在PPI上行回升阶段，无论是2009-2010，还是2016-2017两轮PPI回升，中上游顺周期板块都存在较好的表现。

美债短期上行斜率过快成为市场调整导火索，流动性收缩可能性仍较低。

近期市场由于美债收益率上行斜率过快出现一定调整。从我们观察来看，过去1周多时间，美债收益率上行主要反映了实际利率的上行，所以部分高估值的品种短期出现了较大幅度调整。往后看，1）拜登1.9万亿第三轮刺激计划即将实施，为了降低债务成本压力，美国实际利率短期较难快速上行，也会压制TIPS收益率；2）美联储近期多次发表谈话，强调“耐心维持宽松”的重要性，距离充分就业和强劲复苏的就业市场仍有很大距离；3）2月26日最新会议，关于宏观政策和货币政策强调，保持宏观政策连续性、稳定性、可持续性，稳健的货币政策要灵活精准、合理适度，整体来看流动性大幅度收缩可能性较低。

板块配置：1）选择全球复苏+PPI上行，量价齐升，关注化工、有色、机械、家电、汽车，以及新能源车、半导体等成长链条的中上游材料与设备；2）受益于从疫情中逐步恢复的服务型消费，如酒店、影视、医美、餐饮旅游、免税、医药等。

1）受益于全球经济复苏，PPI上行，中上游周期品改善大趋势。从经济复苏的角度来看，中国和全球进入复苏周期，美国无论短期刺激计划和中长期基建计划，都有利于中上游大宗和原材料，出口链条相关的出口品。可重点关注：化工（MDI、农药、钛白粉）、有色（工业金属）、机械、家电、汽车。其次，本身行业赛道景气，关注相对业绩更好的新能源车、半导体等链条的中上游材料与设备的机会。

2）受益于从疫情中恢复的服务型消费。从2020年受损到2021年受益，从疫情中逐步恢复的服务型消费值得重点关注。如：春节档持续超预期的影视服务类，恢复趋势明显提速与消费回流的景区和演艺，以及受益于飞机供给增速收缩+航司集中度提升+时刻供给结构优化的航空等等细分领域。同时，也需要关注类似医美等此前由于疫情无法见面，2021年逐步能够恢复见面的相关服务型消费领域情况。

风险提示：关注三大攻坚战“抓好各类存量风险化解和增量风险防范”，特别是对于新经济业态、新型垄断和新型大而不倒可能的监管，给相关公司基本面经营和投资者预期带来的影响。