国内市场也受到美债长端利率上行的影响，核心资产纷纷开始调整。A股中受外资青睐的主要是高质量因子（高ROE，高毛利，有合理的PB估值）的股票，以茅台为代表的“现金流”类型的消费股，所以美股科技龙头和A股核心资产的走势是相关的。国内科技股和海外科技股的联系主要是风险偏好，和全球流动性的相关性没有那么紧密，国内科技股的估值主要参考国内的信用和流动性水平，因此在本轮下跌中没有消费股明显。

当前国内的经济复苏已经开始接近顶部，大盘股代表的龙头公司的盈利修复已经比较充分，未来进一步业绩上修的空间小于中盘股代表的腰部公司。但是小公司在长期经济回落的阶段中，跑赢的概率不大。综合估值水平来看，当前阶段中盘股的吸引力更大。其中机会比较明确的是受海外复苏提振的顺周期中上游品种，如有色，化工和石化油服等行业。但是也要清楚地认识到当前这些标的上涨的驱动因素主要是周期属性。如果赚周期属性的钱，股价更多会跟随商品价格波动。如果赚成长属性的钱，要对行业渗透率和竞争格局有更深入的研究。

1）短期来看，虽然美债10年期突破1.3%，但全球流动性仍然十分宽裕，核心资产“有惊无险”。中期来看，全球流动性拐点的预期会逐步临近，500亿甚至1000亿市值以上的大市值公司的波动性大概率会放大，以持有的方式来应对这类公司，其预期超额收益的空间会不断降低，因此开辟超额收益新战场的迫切性越来越强。

2）由于一来很难形成资金合力，二来信用周期持续回落不利于广大中小公司估值的提升，开辟新战场需要审慎考虑能否下沉到100亿市值以下的公司；换句话说，整体风格切换到大量的小市值公司占优的可能性很小。

3）100-500亿市值的公司可能是开辟超额收益的最佳战场，这其中优先考虑具备行业β属性的优质赛道中的中小公司，继续维持两个方面的推荐：①顺全球生产周期的原材料和零部件（有色、化工、机械、汽车零部件等）；②生产线设备、军工上游、新能源。

其次考虑行业β平稳但具备个股α的公司，这一类公司则需要年报、一季报业绩数据的连续验证。筛序策略包括：①行业研究员自下而上（可以参考我们开篇提到的系列电话会议）；②基本面因子筛序模型（tf-strategy.com）；③百亿基金经理重仓股中新进的中小公司（抄作业策略）。