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【天风Morning Call】晨会集萃20210222
机构研报精选 / 2021-02-22 08:44 发布
重点推荐
《策略|新年热词——“碳中和”带来的投资机会》 策略：“碳中和”背后的重要基础和未来主要驱动力是什么？有哪些投资机会？（1）全球能源革命共振是碳中和目标提出的重要基础（2）新政策周期是“碳中和”目标未来的重要支撑力（3）“碳中和”催生的三大方向投资机会：新能源行业进入到高景气发展周期，全产业链有望迎来需求扩张；传统行业将面临内部结构优化，供给收缩引发行业集中度提升，内部可替代需求凸显；碳金融有望成为银行带来增量业务收入，碳足迹有望成为后续政策优惠的重要标准。 公用环保：新能源运营：碳中和承诺下的高景气优质赛道（1）“30、60”目标提出，我国实现“碳中和”任重道远（2）电力部门深度脱碳是实现碳中和的重要途径，风光装机高增确定性强（3）成本下降叠加储能、智能电网等技术助力消纳，风光发电未来可期。 建材：短期光伏玻璃或延续高景气，看好本轮玻纤景气向上持续性。 有色：碳中和带来新材料投资机会（1）发电端：光伏银浆至关重要（2）输电侧：铜的需求有望显著提升（3）用电测：镍钴磁材需求有望继续上升。 石化：2021能源系列三：碳中和下的石化行业（1）值得警惕的“绿色化”趋势，传统能源公司自我“供给侧”改革（2）中国化工型炼厂优势凸显。 银行：“碳中和”对银行意味着什么？首先是技术升级改造带来的庞大投融资需求。其次是碳市场和碳交易带来的新业务空间。更多的政策激励约束措施即将出台。看好银行长短周期行情。 
《金工|两会效应再接力，中小盘阶段胜出属于惯例》 择时体系信号显示，两线距离由上期的4.85%扩大到4.99%，均线距离越过3%的阈值，市场继续处于上行趋势，但赚钱效应当前值为4%，对于未来两周而言，市场进入两会效应窗口时间，我们统计了近十一年春节至两会区间的市场表现，呈现显著的日历效应，各指数均呈现不同程度的大概率上涨，建议仓位上调至80%。 配置方向上，综合当前的宏观背景以及短期资金的活跃度和2021年的行业景气度情况，重点配置电子、医药、电力设备和有色。以wind全A为股票配置主体的绝对收益产品建议80%。 
《商社|管中窥豹，个护家护赛道下沉市场洞察》 婴儿纸尿裤：下沉市场纸尿裤品牌多样，小品牌众多，部分新锐品牌的定价高于传统外资大牌。女性卫生巾：消费者使用周期更长，品牌粘性较强，细分产品类别丰富，购买渠道以线下为主。家庭洗衣液：洗衣产品存在一定的品牌粘性和产品力感知，头部品牌角逐团购新渠道，疫情后消杀产品渗透率提升显著。 推荐家庭清洁护理赛道的公司蓝月亮（6993.HK），吸收性护理赛道的公司豪悦护理（605009.SH）、百亚股份（003006.SZ），建议关注可靠护理（待上市）。 
《电新|行业深度：胶膜行业商业模式讨论：轻固定资产，重营运资金》 胶膜行业轻固定资产，重营运资金的原因为何？a）轻固定资产：设备投资额低。b）重营运资金：下游回款周期长，行业龙头现金周期约6个月。 胶膜行业一、二线公司的营运能力有何差距？1、2019年来行业一、二线企业的现金周期差距缩小。2、二线企业流动比率高，通过短期债务及票据背书降低营运资金需求。3、二线企业在提升营运能力时，也牺牲了部分盈利能力，主要体现在财务费用和毛利率两个方面。 未来行业一、二线公司的营运及盈利能力将如何变动？1、营运资金是制约胶膜行业扩产的重要影响因素。此背景下已上市的福斯特、海优新材在融资能力上更具优势，未来出货满产确定性更高。2、市占率提升将进一步提高二线企业营运能力。优秀二线公司上市后营运资金补充，盈利能力将得到提升。 继续推荐行业龙头【福斯特】，建议关注具备上市后市占率&盈利能力双升的二线企业【海优新材】。 风险提示：终端装机量不及预期、胶膜行业供给扩张不及预期、原材料产能投放不及预期、下游需求不及预期等；测算具有一定主观性，仅供参考。 
《非银|中国太平（00966）：负债端反转向上，关注顺周期下的最优低估值标的》 行业层面，美债持续上行，国内长端利率上行动力亦强，显著利好保险股。综合当前时点的各方面因素，我们建议关注中国太平，主要原因为“最顺周期+最强的负债端反转+最低估值”，有望成为当下环境下的“弹性最佳保险标的”。 今年依赖公司全面聚焦价值，我们判断NBV增速将迎来反转向上，预计2020年、2021年NBV增速分别为-32.6%、+25.7%，是顺周期下低估值的最优标的，给予“买入”评级。 研究分享 《银行|“碳中和”对银行意味着什么？》 今年1月央行年度工作会议明确指出，要落实“碳达峰”“碳中和”重大决策部署，完善绿色金融政策框架和激励机制。因此可以预期绿色金融、气候投融资会是未来金融支持实体政策框架的重要一环。 “碳中和”工作离不开金融体系的支持。首先是技术升级改造带来的庞大投融资需求。其次是碳市场和碳交易带来的新业务空间。 《非银|有序放宽个人资本项目下业务限制，或将利好港交所及头部券商》 2月19日，《中国外汇》刊登了对国家外汇管理局资本项目管理司司长叶海生的专访，叶海生司长表示研究有序放宽个人资本项下业务限制，推动证券公司外汇业务试点。 境内个人参与境外上市公司股权激励计划将取消年度购付汇额度限制；境内个人在年度5万美元便利化额度内可进行境外证券、保险等投资。若允许境内个人在有条件前提下开展境外证券、保险等投资，或将给香港市场带来增量资金，港股市场ADT有望进一步提升，估值有望进一步提升。跨境展业能力强且拥有齐全业务资质的券商或将受益于外汇业务的政策松绑。重点推荐香港交易所、招商证券、中金公司和中信证券。 
《传媒互联网|百度（BIDU.O）：AI新业务带动核心营收增长，推进YY整合继续搜索视频化》 百度发布20Q4财报，20Q4百度总收入为302.6亿元，同比增长5%，前期指引区间为286-313亿元。其中，百度核心营收231.1亿元，同比增长6%。 智能云、智能驾驶在内的AI新业务成为拉动百度中长期增长的新引擎。百度App数据坚挺，YY直播深度整合已进入收尾阶段。本季度公司非广告收入持续高增长，体现公司AI生态日益成熟，多年布局已初显成效，同时广告业务回暖趋势延续。 彭博一致预期百度2021-2022年经调整净利润分别为272/330亿元，分别同比增长18.5%/21.3%，当前市值对应2021-2022年P/E分别为27.7/22.8倍，建议积极关注。 
《通信&机械|威胜信息（688100）：业绩逆势快速增长，订单充裕持续新高！》 公司发布业绩快报，2020年营收14.5亿元，同比增长16.5%；归母净利润2.76亿元，同比增长26.84%；扣非归母净利润2.51亿元，同比增长26.81%。 疫情影响下仍逆势实现快速增长，未来可期。在手订单充裕+与腾讯云合作，奠定未来持续快速增长基础。全链条解决方案的物联网服务商，深耕行业打造技术与市场核心竞争力。 考虑公司在手订单充足，以及净利率的持续提升趋势，上调公司2021-2022年净利润分别为3.6亿和4.7亿元（原值为3.4亿和4.5亿元），维持“买入”评级。 
《机械|周观点：特斯拉持续降价，自动化景气度有望超预期延续》 1、工程机械：春节期间海外重型机械股持续走高，景气度有望持续提升。焦点聚集于龙头α，继续推荐三一重工、中联重科、恒立液压、艾迪精密。 2、半导体设备：台积电大幅上调资本开支预算，行业景气度持续上行。建议关注华峰测控、至纯科技。 3、锂电设备：宁德时代肇庆项目大年初三已开工，继续看多锂电投资机会。持续重点推荐先导智能，受益标的杭可科技、赢合科技，关注先惠技术。 4、光伏设备：2020年光伏行业各项数据出炉，隆基、天合等持续扩产。建议关注：迈为股份、捷佳伟创、金辰股份、奥特维。 5、自动化：M1-M2指标前瞻性强，自动化景气度有望超预期延续。建议关注：埃斯顿，柏楚电子、伊之密。 《汽车|周观点：科技巨头群起造车，汽车电动智能化加速——汽车行业周报（2021.2.15-2021.2.21）》 本周重要新闻：1、小米或将“造车”，官方回应：等等看看，暂时没有。2、百度与吉利合资新品牌已敲定CEO，力争三年内发新车。3、进军泰国，长城汽车第一季度计划生产8万辆电动汽车。 建议关注之后库存周期从“主动加库”到“被动加库”的切换时点。1、乘用车整车板块把握周期复苏&品牌向上的【吉利汽车、长城汽车、长安汽车、上汽集团、广汽集团】。 2、零部件板块重点推荐以特斯拉和华为智能汽车产业链为代表的科技成长主线：推荐特斯拉产业链标的【岱美股份、拓普集团、银轮股份、常熟汽饰、新泉股份、旭升股份、均胜电子】；华为智能汽车产业链推荐【富临精工】。 3、重卡板块预期差较大，21年行业销量或再超市场预期，看好【潍柴动力、中国重汽H、中国重汽A、天润工业、威孚高科】；轻卡行业量价齐升，建议关注【江铃汽车、东风汽车、福田汽车】。 《汽车|天润工业（002283）：20年业绩再超预期，新业务加速推进》 公司发布2020年业绩快报，全年实现营业总收入44亿元，同比增长23%，实现归母净利润5.1亿元，同比增长43%，业绩再超市场预期。 业绩再超预期，净利率继续提升。20年重卡销量超预期，公司传统主业受益。新业务加速推进，部分空悬组件已实现批量供货。天润切入空悬市场，有天然优势。我们维持21年重卡行业销量150万辆的预期，天润有望继续受益行业高景气。 业绩预告超预期，我们上调20-22年的归母净利润预期至5.1亿、6.0亿和7.3亿，对应PE分别为14倍、12倍和10倍，目标价维持10.50元，维持“买入”评级。 
《环保公用|周观点：重振旗鼓，关注环保板块修复性行情》 小市值板块节后表现强劲，环保板块涨幅领先。稳固基本面助力估值修复，细分板块机会凸显。环卫服务建议关注【侨银股份】【北控城市资源】【玉禾田】等，环卫装备建议关注【盈峰环境】【ST宏盛】【龙马环卫】等。固废：具体标的建议关注【伟明环保】【瀚蓝环境】【绿色动力】【高能环境】等。国六：具体标的建议关注【凯龙高科】【艾可蓝】【隆盛科技】【奥福环保】等。 《医药|周观点：人口政策变化下的医药投资思考》 从目前人口实际情况看，我们认为人口政策调整迫在眉睫。未来辅助生殖、妇产诊疗、月子中心、早教、养老等生育医疗等系列服务将受益，建议关注标的：锦欣生殖（H），通策医疗，国际医学，爱帝宫（H），麦迪科技。 天风医药团队近期医药策略思路：1）优质民营医疗服务：爱尔眼科、通策医疗、国际医学、锦欣生殖（H）；2）创新药及产业链：恒瑞医药、药明康德、信达生物（H）、泰格医药、凯莱英；3）美好生活类产品：长春高新、智飞生物、康泰生物、欧普康视、片仔癀、医美；4）中国优势-全球市场类产品：迈瑞医疗、英科医疗;5）策略思维精选中小市值：一心堂、海思科、昊海生科、亿帆医药、药石科技。
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