好股票=好赛道+好公司+好价格

1、公司所处的行业增速如何？

2、公司的核心竞争力在哪里？

3、现在的估值是高还是低？

公司基本情况：

公司的主营业务为 MOSFET、IGBT 等半导体芯片和功率器件的研发设计及销售，产品按照是否封装可以分为芯片和功率器件，主要运用于消费电子、汽车电子、工业电子以及新能源汽车/充电桩、智能装备制造、物联网、光伏新能源等新兴领域。

其中功率器件的收入占比超70%，并且有提升的趋势，这是我们需要关注的重点业务。

功率器件到底是什么东西？

以手机、电脑这些具体的电子产品为例，信息半导体是这些产品的大脑 和神经，负责感知、运算、操纵等，实现电子产品的设计功能；而功率半导 体则是这些产品的心脏和血脉，负责将合适的电能传输给每一个用电终端。可以毫不夸张地说，当今世界一切涉及发电、输电、变电、 配电、用电、储电的事宜都离不开功率半导体。

公司在产业链中的地位如何？

制造流程分为设计、制造、封测这三个环节，但与更为大众所广泛认知的信息半导体行业不同，功率半导体的核心环节并不在于设计， 而是在于前段晶圆制造环节。造成这种现象，主要是由于功率半导体电路简单，且对运算功能的要求大幅度降低。因此技术含量相对较高、在 IC 设计环节构成了大量附加值的控制芯片架构、IP、指令集、设计流程、设计软件工具等环节并不参与功率半导体的利润分配。而设计能力主导客户开拓，影响企业发展速度，于从市场的角度上来看，功率半导体行业本质上是一个需求驱 动型的行业，它的发展链条，往往是由政策、技术等因素的驱动，传导至新能源汽车等下游产业的增长，再传导至对应的功率半导体行业，促使其发展。

1、公司所处的行业增速如何？

功率半导体市场规模稳步增长，国内需求有望达到全球 1/3。在 5G 与新能源汽车等新应用

的带动下，功率半导体市场预计将持续扩张。根据 Yole 测算，2017 年全球功率半导体市场销售额达327亿美元。预计至2022年全球功率半导体市场可达426亿美元。

随着新能源汽车、物联网、5G

消费电子的推广与普及，功率半导体产业有望实现发展突破口。按照中国产业信息网的统计，

2016-2021 年，全球半导体市场的首要推动力是汽车电子领域，年平均复合增长率达 8.2%，

工业领域次之。在多方下游市场繁荣的带动下，整体半导体行业有望在未来几年中实现 6.2%

的年增长率。

行业增长不到10%的行业我一般是不感兴趣的，但是我国功率半导体行业起步晚，市占率低，市场主要被欧美、日本大厂占据，根据 Omdia 数据，2019 年全球功率半导体市场占有率前十排名，英飞凌以 19%的市占率位列第一，前十厂商均为欧美、日本厂商，无一中国厂商，这意味着国产替代的空间非常大。

2、公司的核心竞争力在哪里？

公司在技术水平、生产工艺和产品质量等方面已接近国际先进水平。

公司研发的产品紧跟国外一线品牌，如英飞凌、安森美、意法半导等，并凭借成本、区域优势逐步实现对 MOSFET、IGBT 等中高端产品的进口替代。公司屏蔽栅功率 MOSFET、超结功率 MOSFET 以及沟槽型场截止 IGBT 产品平台已实现量产，部分产品的参数性能及送样表现与国外一线品牌同类产品基本相当，公司产品具有较强的进口替代优势。

产业链上下游关系精密，协作优势充分显现

半导体行业上下游产业链之间具有高度的粘性，大部

分下游应用行业对产品质量和供应商的选定有严格的要求，一旦对选用的功率器件产品经过

测试、认证并规模化使用之后将不会轻易更换供应商。公司通过较强的产品技术、丰富的产

品种类、优良的产品质量以及优质的销售服务已进入多个下游细分领域，且已为下游行业内

多家龙头客户供货。

3、现在的估值是高还是低？

公司的营收和净利润未来两年有翻倍预期，营收增速在40%左右，这是建立在国产替换顺利进行的逻辑之下的，存在一定的不确定性，新股上市后现在的估值高达141倍，安全边际不高，我比较能接受的估值应该是60倍左右，股价区间在120--150是不错的位置。