在寒风凛冽的冬日来一杯温热的奶茶，或是在烈日炎炎的夏天喝一杯加冰的奶茶，都是一件令人快乐的事情。对于那些永远保持饥饿的吃货、始终立志减肥的甜食爱好者们来说，谁也逃不过奶茶“真香”定律。

如果你也爱喝奶茶，一定听说过“奈雪的茶”这个牌子，现在，它要作为“奶茶第一股”在香港上市了。据说这家企业的创立开始于一段爱情故事，“奈雪”正是创始人赵林妻子的网名。

然而资本市场不是讲爱情故事的地方，表面风光上市的奈雪其实已经连续三年亏损。这家能让消费者排起长队买奶茶的店为啥赚不到钱呢？

一、卖奶茶为啥赚不到钱？

市中心奈雪的茶刚开业的时候我去体验过，当时还是人满为患的。这家店具有一定的网红属性，店面装修有着自己的独特风格，不过奶茶卖得不便宜。对于我这种对奶茶不挑的人，可能还是会看价格选择CoCo、阿水、沪上阿姨等等。

然而一看报表才发现，这家对标星巴克、生意火热的奶茶店根本赚不到钱。根据同花顺iFinD数据，奈雪的茶2018年-2020年3季度的净利润分别为-0.697亿元、-0.397亿元、-0.275亿元，一直在亏损。奈雪的茶成立于2015年，估计从开业6年到现在，这家企业一直在流血。

那么奈雪为啥赚不到钱呢？我们先来看看利润表。港股的利润表和大陆的长得不太一样，但从上到下、从收入扣减到利润的逻辑是一样的。以2019年为例可以发现，总收入占比最高的的材料成本，达到35.8%。这一点没啥可说的，毕竟做高端奶茶还是需要一些真材实料的。

除此之外，员工成本、使用权资产折旧以及其他租金等科目吃掉了很大一部分利润，它们加起来已经超过了材料成本。

员工成本很好理解，我们还得搞懂什么是使用权资产折旧。根据招股书，奈雪的使用权资产主要指的是茶饮店、办事处、仓库等租约。奈雪开新店都是使用租赁的形式，租金太高不好一次计提，于是就慢慢折旧。

于是我们大概可以知道，奈雪之所以不赚钱主要是由于门店租金太高、店内人员成本太高。再结合一下资产负债表，公司的货币资金总资产占比只有4%，而负债方的流动、非流动租赁负债高达14.2%、46.9%。

租赁负债是企业在租入资产确认使用权资产的同时确认的会计科目，简单来说就是企业应付但还没有付的租金。虽然奈雪没有列示具体都租了什么，但看这金额不难推测其中大部分都是房租。

总结一下，赚不到钱主要因为房租+人工成本，账上没钱主要是背上的房租负债太高，这样我们就要跳出财务层面，从奈雪的经营角度看问题了。

二、直营大店模式是元凶

把总结放到前面：奈雪主打高端奶茶，主要在一二线城市开店，而且喜欢开200平米的大店，这必然带来了高租金的问题；而且公司100%直营，就带来了人工成本的增加。

根据公司招股书，2020年前三季度奈雪在一线城市、新一线城市、二线城市收入达到8.2亿元、6.6亿元、4.2亿元，三者之和为总收入的95.7%。这与蜜雪冰城农村包围城市的路线截然相反，一二新城市中心开店必然伴随高额的租金。

而且奈雪有一种店叫做PRO店，你可以理解为那种面积超大、装潢优雅的大店，就像下面这几张图展示的。很显然，奈雪的这种大店是直接对标了星巴克。

据说奈雪的门店都交由知名设计师设计，每个城市的每家门店都设计成不一样的风格，店内的灯光包给了爱马仕的灯光设计公司……想想都是高额的成本。

根据公司未来规划，2021-2022年将在一线、新一线城市分别开设300-350家店，其中70%都是这种超大店。这样看，奈雪这种流血也要烧钱开店的模式决定了公司未来几年也很难赚到钱了。

而且奈雪不像其他中低端奶茶店那样走加盟，一律直营。随着门店数量的增长，员工成本必然就高起来了。

三、奶茶生意不好做

所以奈雪只有不断提升单店效率才能摆脱困境，但目前来看，奈雪的奶茶产品与市面上的其他产品同质化较高，很难打出自己的优势。而且想通过开大店为消费者打造的“下午茶社交氛围”难以实现，喜茶、星巴克等都是强劲的对手。想通过产品+品牌脱颖而出还是很难的，眼下只能先作为“奶茶第一股”享受一下稀缺性，收一波钱，回一回血。

奈雪定位的是新式茶饮，但仍属于奶茶这个已经十分拥挤的大赛道。奶茶的行业规模近年来扩张得挺快，但架不住入局者太多，业内竞争太严重，这个看似热闹的生意其实很难赚钱。

当然，奶茶生意不好做不代表奶茶不好喝，买不起茅台只能靠奶茶续续命了~