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【天风Morning Call】晨会集萃20210218
机构研报精选 / 2021-02-18 08:43 发布
重点推荐
《策略|一分钟了解春节期间大事——迎接躁动下半场》 春节期间，在拜登基建计划、抖音等禁令有望得到修正的消息影响下，全球主要股票市场均有不同程度上涨。受全球复苏预期、美国基建计划等刺激，原油、有色延续强势，通胀预期显著提升，推升美债收益率全线上行。 两个方向超预期的概率更高：1、景气度爆发的方向容易超预期，维持推荐两个主线：高景气主线之一：生产线设备、军工上游、新能源；高景气主线之二：顺全球生产周期的原材料和零部件（有色、化工、机械、汽车零部件等）。2、前期超跌预期足够低的中盘公司包括tmt，如果业绩能够验证或者超预期，超额收益可能会逐步体现。 
《宏观|美元短期可能出现反弹》 2020年以来的美元指数主要反映了美欧疫情、经济复苏、实际利率和央行扩表的（预期）差异。基于以下原因，美元短期有较强的反弹动力：1、美欧疫情差将加速收敛。2、目前美国经济复苏增速占优。3、美德实际利率差值从底部开始反弹。4、欧央行边际宽松力度大于美联储。 长期而言，随着疫情消退，非美经济体的复苏弹性更大，美元将长期趋弱。美元全年的贬值幅度有限，甚至可能是升值。要做好美元升值的风险应对。 
《传媒互联网|行业深度：21年电影春节档总结：如期新高，内容为王》 档期票房如期新高带来“最强春节档”，优质内容为最关键要素。“就地过年”推动下一线城市票房增速显著，一线城市具有布局优势的渠道市占率提升更明显。影片头部效应愈发显著，TOP2大幅领先，口碑带动《你好，李焕英》逆袭。 建议关注渠道内容复合【万达电影、横店影视】，线上综合平台【猫眼娱乐、阿里影业】（互联网票务平台，春节档《你好，李焕英》），线下渠道【中国电影、上海电影、金逸影视、幸福蓝海、IMAXCHINA】等；内容方关注从中长期维度出发的动画电影龙头【光线传媒】，以及【华谊兄弟】等。 风险提示：疫情不确定性风险，优质内容供给波动性，电影票房波动性；观众观影意愿不确定性。 
《非银|众安在线（06060）：春晚独家专场红包，有助于提升品牌力，预计自有平台流量将显著增长》 2月4日，抖音“团圆家乡年”活动开启，用户可通过完成任务瓜分总计20亿元的红包。作为2021年春晚独家红包互动合作伙伴，抖音的红包总互动次数达703亿，直播间累计观看人次12亿。 众安保险是此次“团圆家乡年”活动的特约赞助商，在2月4日至2月26日，开启一系列团圆活动。预计该次活动将有利于提升公司自有平台客户数量，提升品牌知名度。公司2020年全年利润首次扭亏为盈，全年归母净利润不少于5亿元。 考虑公司加大前期投入，调整公司2020-2022年营业收入至178亿、236亿、321亿，同比分别+18%、+33%、+36%；调整2020-2022年净利润至5.5亿、3.2亿、5.6亿，给予“买入”评级。 
《中小市值&轻工|美克家居（600337）首次覆盖：国内高端家具零售龙头，2021年步入快速发展期》 国内高端家具零售龙头，拥有实木家具全产业链完整布局，于2020年启动转型，现已发生显著变化。作为高端家具零售赛道标的稀缺，估值应对标美国RH。 经营策略大调整，2021年步入快速发展期。1）零售-直营业务：公司线下转线上策略正在快速推进，通过明星&网红大IP带货+直播常态化打开年轻消费群体广阔市场；后端现有全球首个、国内首家实木家具4.0智能制造工厂，以及在培育的赣州南康新产能。赣州南康是全国最大的实木家具制造基地，千亿产业集群规模效应有望为公司降本增效； 2）零售-加盟业务：以《A.R.T.》渠道品牌为主，2020年起调整开店策略，实现门店快速裂变以提升业绩贡献。 3）批发-国际业务：近年来营收持续提升，业务盈利能力高且稳定。随着海外疫情增加人们居家时间，业绩有望保持增长趋势。 投资建议：预计2020-2022年，公司实现营收45.02/ 60.32/ 72.79亿元，净利润3.01/ 5.09/ 6.52亿元，对应EPS0.18/ 0.31/ 0.40元/股。给予2021年30倍PE，目标价9.33元，首次覆盖给予“买入”评级。 
《电新|晶澳科技（002459）首次覆盖：见证稳健的力量——起于单晶，兴于一体》 我们认为谁能率先实现一体化布局，谁就能占据下一轮竞争的优势位置，有望享受超额收益。 晶澳科技的发展历程大致分成四大阶段：晶龙拉晶——晶澳电池——晶澳一体化——重组回A。晶澳有望从一体化公司中走出来。晶澳自成立以来，在电池、硅片、组件等各环节均有长期积淀，研发投入均衡，研发人员稳定，保障技术的领先性；品牌渠道布局完善，供应链管理优秀，保障产品的生产与销售无虞。而且各环节成本管控较好，虽与龙头专业厂商存在差距，但差距在逐步缩小。另外，随着公司回归A股，其股权融资能力得到大幅加强，利于根据终端需求进行扩产。 晶澳具有两个独特的优势：子环节的嵌套一体化，使公司在硅片、电池、组件三个环节的经营实力大大增强；遵循稳健原则进行管理，使公司可穿越行业低谷期，并在危机后更加强壮。 盈利预测与估值：短期看，平价后行业增长可见性增强，公司有望受益于一体化龙头的市占率提升过程，增速超出行业平均水平。给予公司2021年35倍PE，目标价55元，给予“买入”评级。 
买方观点 春节长假期间消息面和国际市场总体偏暖，其中恒生指数、日经指数、美股等主要股指都创了新高，继续看好节后A股的行情。 重点看好关注高景气度的新能源车，军工上游材料，消费升级等产业链，同时关注高端制造，医药行业优质个股的长期投资机会。 研究分享 《银行| 1月金融数据点评：社融结构靓丽，贷款需求强烈利好资产端定价》 虽然1月社融增速平稳下降，但是结构表现靓丽。我们预计2月的信贷需求表现将继续乐观。如果后续社融增速继续下降，信贷规模边际收紧，那么银行的资产端定价有望在市场化的推力下实现企稳回升。即使因为潜在的监管因素如MPA考核等限制了部分对公贷款的定价涨幅，受影响较小的零售业务、非标业务也有望在今年实现量价两方面的突破。 我们判断银行的净息差将在一季度之后触底回升，带动银行营收增速全年持续上行。当前银行股上升行情还远未结束。1月份银行股行情的动力主要来源于抱团资金瓦解，带动PB上升。2月以后随着经济基本面进一步改善，银行股的估值改善将获得基本面实质性的支撑，净资产B和利润E会是行情下阶段的核心驱动力。建议关注邮储银行、招商银行、平安银行、兴业银行。
《电子|舜宇光学科技（02382）首次覆盖：光学龙头，镜头+模组成长逻辑清晰》 全球光学龙头，实行“名配角”战略+精英自治。手机镜头+模组联动发展，光学成长逻辑清晰。公司为光学龙头，镜头/镜头模组市占率均为全球第二，致力于持续优化产品结构+丰富镜头产品矩阵+储备，具备快速实现量产的能力。 车载板块支撑中长期成长，龙头有望优先受益。公司车载镜头市占率全球第一，且通过收购切入车载模组，有望复制手机板块成长逻辑。我们判断自动驾驶为主流趋势，ADASL2-L3阶段拔高车载镜头/模组市场空间，无人驾驶L4-L5则加速LiDAR的应用和渗透，此外，由于汽车智能化和成本下降，HUD景气度有向上趋势，公司有望受益于国产化加速。 横向拓展应用:VR/AR、机器视觉，打开镜头市场空间。我们认为5G时代的带来，VR/AR将会爆发，物联网、工业互联网等建设将会加速兴起。镜头为主要的感知模块，将会受益于VR/AR出货量的增长和机器视觉应用渗透，从而助力公司进行产品应用的拓展和延申，支撑中长期成长。 投资建议：根据公司业务进展和行业景气度，预测公司20-22年主营营收434.17、529.44、609.75亿元，yoy+15%、22%、15%，净利润43.4、57.12、66.8亿元，yoy+8.7%、31.6%、16.9%，给与21年40xPE，对应目标价250港币/股，首次覆盖，给予买入评级。 《传媒互联网|一周观点：春节档票房如期新高，抖快继续争夺，电商物流高景气》 春节档在继元旦档开门红后，初一至初五全国票房68.25亿元，再创新高，我们前期报告预期得到验证。疫情因素随时间影响大概率减弱，后疫情电影行业继续复苏，领先大片及相关公司【万达电影（唐探3）、横店影视（你好，李焕英）、猫眼娱乐（你好，李焕英）】。 互联网方面，春节期间，【字节】旗下抖音作为2021年春晚独家红包互动伙伴，春晚红包总互动次数达703亿；【快手】在除夕当天，用户领取红包总次数达90.3亿，红包分享总次数达15.8亿。【腾讯控股】视频号开展定制红包封面活动吸引创作者进入；基于生态形成流量内循环及商业化空间可期，同时关注相关电商SaaS【微盟、有赞】。【腾讯】手游春节表现仍然亮眼。 
《通信|周观点：外部压制因素或将逐步缓解，5G行业应用呈方兴未艾之势》 1、美国政府叫停对海外版、TikTok禁令诉讼。2、华为融合行业积极探索5G应用，今年将是5GToB规模商用元年。 展望未来，随着通信5G行业应用持续落地，将充分释放5G网络的流量/连接红利和商用价值，我们长期坚定看好5G应用端的投资机会。云计算、物联网等应用持续快速发展，行业景气度持续向上。近期建议重点关注高景气细分领域、低估值且未来成长逻辑清晰的标的，重点关注IDC、物联网/车联网、光模块、视频会议的优质标的。5G投资机会核心机会在5G网络（主设备为核心）+5G应用（云计算+视频+流量+物联网）。 
《计算机|周观点：假期十大科技新闻回顾》 1、特斯拉中国或推出20万以下车型：鲶鱼效应下，汽车智能化或进一步加速。 2、互联网银行或加入数字人民币试点序列：数字货币试点范围进一步扩大。 3、比特币涨破48000美元大关：比特币地位提升或倒逼数字货币提速。 4、高瓴Q4持仓曝光：云计算组合一增一减背后，Salesforce长期价值凸显。 5、华为“南泥湾”计划浮出水面：车联网在内的5G应用是科技创新重要方向。 6、Gartner2020年网络防火墙魔力象限：网络防火墙是安全重要细分领域。 7、阿里云、腾讯云、京东云联手扛住春晚流量狂潮：云计算迎来新高光时刻。 8、Gartner发布2021影响力雷达图：高级虚拟助理等技术成为新发展趋势。 9、芯片短缺致全球多家车厂关闭，生产放缓：半导体芯片行业景气度走高。 10、中国联通成立联通数科：数字经济“跨域整合”推动企业变革 
《机械|周观点：M1-M2指标前瞻性强，自动化景气度有望超预期延续》 1、工程机械：春节期间海外重型机械股持续走高，景气度有望持续提升。焦点聚集于龙头α，继续推荐三一重工、中联重科、恒立液压、艾迪精密。 2、半导体设备：台积电大幅上调资本开支预算，行业景气度持续上行。建议关注华峰测控、至纯科技。 3、锂电设备：宁德时代肇庆项目大年初三已开工，继续看多锂电投资机会。持续重点推荐先导智能，受益标的杭可科技、赢合科技，关注先惠技术。 4、光伏设备：2020年光伏行业各项数据出炉，隆基、天合等持续扩产。建议关注：迈为股份、捷佳伟创、金辰股份、奥特维。 5、自动化：M1-M2指标前瞻性强，自动化景气度有望超预期延续。 核心组合：三一重工、恒立液压、艾迪精密、浙江鼎力、春风动力、捷佳伟创、先导智能、国茂股份、中密控股、柏楚电子、华峰测控，关注迈为股份。 
《家电|春节信息速递：线上线下折扣补贴促进消费，原地过年使家电需求保持旺盛》
多地发放消费券，线上线下折扣多。原地过年使小家电需求仍保持旺盛，清洁电器需求增加。“返乡”变“招工”，家电企业出现招工热。
个股方面，依照竣工后周期带来的需求复苏，以及低基数效应，预计会迎来至少两个季度的景气上行，推荐美的集团以及改善弹性预期较高的海尔智家；从增速绝对值角度来看，小家电板块依然是景气度最高的子行业，重点推荐明年有望进一步受益于海外需求扩张的新宝股份；后周期滞涨的部分标的目前估值水平较低，建议关注老板电器和海信家电；海外需求扩张，扫地机器人行业目前景气度上行，2020Q4业绩预告超预期，建议关注科沃斯和石头科技。
《轻工|维达国际（03331）首次覆盖：多元拓展的纸业巨头，管理改善效益体现》
公司为生活用品行业龙头，背靠大股东Essity资源优势突出，多渠道多业务协同布局助力份额持续提升，女性个护、失禁用品及商用品牌多康更打开发展空间。
我们看好公司长远发展。预计公司21/22/23年归母净利润21.15/23.90/26.03亿港元，同比+12.9%/13.0%/8.9%，给予公司2021年合理PEG为1.2-1.3倍，目标价格区间为27.20-29.47港元，首次覆盖给予“增持”评级。
《石化|从春节期间油价超预期谈起：页岩的黄昏？及值得警惕的“绿色化”趋势》 2021春节期间，海外能源市场异动，原油价格超预期上涨，Brent原油价格已经站稳60美金以上，达到62.59美金/桶。天然气价格，美国HH天然气期货也已经突破3美金达到3.35美金/mmbtu。 能源类大宗商品表现超预期，原油大幅上涨，从表面上看，主因OPEC尤其沙特的意外强势减产，背后的真实原因离不开页岩油疫情之后表现萎靡。页岩油一直以强大的供给弹性著称，当下的萎靡表现会不会演变成一蹶不振？本文希望从近期油气价格的超预期表现出发，探讨一些长期问题，包括值得能源品市场警惕的“绿色化”趋势及其深远影响。
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