展望：全球复苏做多良机

整体而言，我们维持发布年度策略《权益时代新格局》以来，看好市场，把握做多窗口期。我们自11月份以来重点推荐的优势制造出口链+消费中的服务型消费持续位列行业涨幅榜前列。

复苏成为市场当前行情的主要关键词，春节期间全球股市均实现上涨，日经225指数创出30年新高，有利于提升市场风险偏好，把握积极做多良机。配置上关注两条主线：1）全球复苏，“Biden Trade”，中国供给优势制造的周期制造品；2）围绕消费中的服务业。

经济基本面持续复苏，中上游顺周期业绩有望迎来全球共振。

从拜登的1.9万亿刺激计划有望到3月初正式落地，到耶伦号召G7加大财政支持力度，再到前欧央行行长德拉吉就任意大利总理，日本Q4经济GDP增速超市场预期使得日经225创30年新高。我们可以看到全球从美国、欧洲、日本，进入经济复苏+刺激计划双催化阶段。

全球经济复苏，全球大宗价格上涨，PPI提升，A股中上游周期行业受益。回顾A股历史，PPI上行，对于整体企业盈利形成较为积极的推动、而在PPI上行回升阶段，无论是2009-2010，还是2016-2017两轮PPI回升，中上游顺周期板块都存在较好的表现。

鲍威尔表态，短期全球流动性不足为惧。

春节期间，美联储发表谈话，强调“耐心维持宽松”的重要性，距离充分就业和强劲复苏的就业市场仍有很大距离。结合此前美联储的平均通胀目标制，我们认为在经济完全恢复充分就业前，除非发生极端以外通胀情况，美联储重心在就业而非价格端，对于短期通胀的容忍度较高。同时，对于美国当前接近1000多万的就业缺口，在完全恢复前，很难结束宽松政策。整体而言，我们依然对于流动性，特别是股市流动性保持信心，没有CPI的通胀，很难发生实质性的紧缩。

中美两国领导人通话，释放积极信号，进一步提升市场风险偏好。

春节前，中美两国领导人首次通话，并释放较为积极信号。同时，拜登政府要求暂定抖音、海外版的禁令。多项举措相比于上一任特朗普政府出现较为积极改善，这将有利于市场风险偏好提升，加速市场的积极情绪演绎。

板块配置：1）选择全球复苏+“Biden Trade”复苏主线+PPI上行，关注化工、有色、机械、家电，以及新能源车、半导体等成长链条的中上游材料与设备。2）受益于从疫情中逐步恢复的服务型消费，如影视、医美、航空、餐饮旅游、免税、医药等。

1）受益于全球经济复苏，PPI上行，中上游周期品改善大趋势。从经济复苏的角度来看，中国和全球进入复苏周期，美国无论短期刺激计划和中长期基建计划，都有利于中上游大宗和原材料，出口链条相关的出口品。可重点关注：化工（大炼化、MDI、农药、钛白粉）、有色（工业金属）、机械、家电。其次，本身行业赛道景气，关注相对业绩更好的新能源车、半导体等链条的中上游材料与设备的机会。

2）受益于从疫情中恢复的服务型消费。从2020年受损到2021年受益，从疫情中逐步恢复的服务型消费值得重点关注。如：春节档持续超预期的影视服务类，恢复趋势明显提速与消费回流的景区和演艺，以及受益于飞机供给增速收缩+航司集中度提升+时刻供给结构优化的航空等等细分领域。同时，也需要关注类似医美等此前由于疫情无法见面，2021年逐步能够恢复见面的相关服务型消费领域情况。