医美行业近几年维展现出高景气度，获得了资本市场的青睐，相关数据显示，目前我国已有4万家医美相关企业，年注册量连续3年突破8000家，但在A股上市的医美概念股仍然屈指可数。

2020年9月份，号称“医美小茅台”的爱美客登录创业板，自上市以来便一路创新高，现价较IPO价格已累涨超500%，直接超过了昔日医美第一股华熙生物的市值，到达了900亿市值。

截至2021年1月底，爱美客的动态市盈率已达到了240倍，贝壳投研（ID:Beiketouyan）不禁在想这个爱美客到底有何能耐？

一、在玻尿酸行业树立了先发优势，爱美客实现收入超高速增长

1、玻尿酸被广泛应用于医美领域

颜值经济大热的当下，人们在美丽上的消费呈现爆发式增长，以年轻女性为代表的爱美女士不惜节衣缩食，也要在美容项目上“富养”自己。根据《2020医美行业白皮书》显示，2020年30岁以上医美消费者占比已从2018年的13%提升至19%。

作为医美行业的主角，“玻尿酸”需求水涨船高。玻尿酸又称为透明质酸，在人体皮肤中天然存在，并作为表皮及真皮的主要基质成分之一，然而，人体皮肤中的透明质酸会随着年龄的增长而流失，导致皮肤保湿能力下降，失去弹性与光泽，并出现皱纹等衰老现象。因此，玻尿酸被广泛应用于医美领域。

2、爱美客是生产玻尿酸种类最多的国产企业

爱美客的主营产品便是玻尿酸产品，截至目前，公司已拥有5款获国家药监局批准的III类注射用透明质酸钠系列产品，为获得国家药监局批准的同类产品最多的企业。

在这里需要强调的是，玻尿酸属于生物医用修复材料，是III类医疗器械产品，有着较高的技术壁垒，这也就是为何玻尿酸生产厂商较为稀缺。截至2018年，在中国医疗美容透明质酸领域，爱美客已成为市场占有率第一的国内品牌，而大部分的市场仍然被国外品牌所占据。

爱美客成立于2004年，在玻尿酸生产领域树立了先发优势。公司通过自主研发，相继推出了针对面部、颈部褶皱皮肤修复的国内首款复合注射材料（逸美）、国内首款含PVA微球的注射材料（宝尼达）、国内首款含利多卡因的注射材料（爱芙莱、爱美飞）、国内首款应用于颈纹修复的注射材料（嗨体）及新型复合注射材料（逸美一加一）以及国内首款面部埋植线（紧恋）...

3、爱美客仍有望维持业绩高速增长

2019年，仅嗨体一款产品（2016年上市）便为企业贡献了43.5%的营收，而企业当年收入同比增长率达到了73.73%，维持超高速增长。

爱美客股票（300896）之所以维持高速增长与医美高景气度相关是一方面，而另一方面是消费者会对玻尿酸注射产生依赖性，导致消费者复购率极高。这是由产品性质决定的，大多数的玻尿酸一支维持时间可能在一年左右，随时间的流逝会被人体吸收，要想获得美容的效果需要不断注射。

二、位居医美产业链上游，盈利能力显著

令人惊叹的是爱美客的毛利率，号称“医美小茅台”真是名不虚传。数据显示，爱美客的毛利率基本均维持在90%左右，一瓶小小的玻尿酸竟然有这么高的利润空间。

事实上，结合爱美客的产品销量和销售收入计算得知，平均一支玻尿酸的成本不到40元，而企业每支玻尿酸平均能卖到400元。当然，企业在售的一款宝尼达玻尿酸因多添加了PVA微球（能刺激皮下胶原蛋白再生），维持时间较长，便可以卖到2500元。

爱美客股票（300896）作为医美产业链的上游生产商，对上游下游均无压力，可想而知，90%的毛利润能为企业留存多高的净收益。这样的企业又怎么会出现增收不增利的现象？

值得一提的是，爱美客采用的是“直销为主、经销为辅”的销售模式，可见公司拓展客户能力较强，且并没有因为“两票制”影响产生销售压力。 

因此，目前来看，对于爱美客来说，最值得关注的一个点便是产品技术，这便要说到企业的研发情况。从数据的绝对值来看，爱美客的研发投入并不算高，但从占比来看，企业对研发的重视程度还是较高的，而企业现在正拿着更多的钱投向更多的研发项目。

三、总结

总的来看，贝壳投研（ID:Beiketouyan）认为爱美客备受追捧并不是偶然，不仅是因为它的下游需求景气，还得益于企业自身建立的竞争壁垒，俗话说，一个萝卜一个坑，爱美客用了十几年的时间在掌握了玻尿酸领域的核心技术，现在便来到了爱美客的时代。

爱美客是个有投资价值的企业，但表观高位，仍要注意投资风险。（ty005）