先复盘下20年下半年的市场。

20年7月市场快速拉升，券商、银行脉冲表现后又快速调整。8月的时候，就觉得上半年的好行情要告一段落了，理由是流动性在边际收紧，消费、科技板块都有了不小的涨幅，估值在高位，继续放水的边际效应也已经钝化。

现在看，这一判断虽有瑕疵，但大体还算正确。

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从10月中旬开始，顺周期开始表现，主要是股价当时处于低位，受益于流动性外溢，以及经济复苏势头的显现。后来顺周期开始调整，结合当时的市场环境下，判断调下去后还会有反弹，会维持震荡走势，但再继续向上突破新高的概率较低。

现在看反弹的高度超预期，应该主要是受益1月份流动性的超预期释放。

记得10月，11月的时候，看好顺周期的声音很多，现在看，券商等机构这方面的声音比较小了，但其实行情还在，之所以存在感不强，主要因为市场的目光被光伏，新能源车等题材所吸引。另外，顺周期换了种形式，切换为涨价题材，涨价题材在21年是个更亮眼的存在。

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光伏，新能源车受益年底的流动性呵护和基本面向上，前期表现很暴力。

之前说过，行情分三个阶段，一是零星启动，二是普涨行情，三是分化，现在已经是第三阶段，公司间大幅分化，前期的普涨行情已经结束。

前期的快速拉升行情后面难现，后续主要是龙头的阿尔法行情，走势相对要缓一些。不同往日，现在切记别乱买，还是握紧龙头，龙头涨，非龙头可能还得跌。

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锂，钴，镍，以及稀土等上游资源品，也没少涨，这种题材，涨幅的高低，历来不是由其价值决定的，也很难找到绝对的估值的锚，博弈的成分很重，资源品的价格走势及预期是影响股价的最重要变量。另外对这类偏博弈品种，在高位时成交量的变化很关键，量越大越不是好事。

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对军工的判断有一些问题。受央行1月中旬后回收流动性的影响，军工短期快速拉升后随即迅速回调。这个超出了我的预期，之前对军工的贝塔太乐观了，根本原因还是对该行业了解有限所致。

预计军工后续行情还在，未来几年，军工板块的业绩快速释放仍是确定性的机会。

上游元器件的业绩和订单高增速现在已经出现，下游整装目前还没看到，前期的军工行情，上游标的是由阿尔法推动，下游是由贝塔推动。这波调整，也是下游调整的多一些，上游出业绩的调整的少一些。

一季度的业绩释放是一个值得期待的催化剂。

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再说下对后续行情的判断。

节前没几个交易日了，流动性可能是影响行情的最重要变量。在央行的呵护下，流动性不用太担心，但那几个进攻性板块前面已经演绎过了，目前已经大幅分化，所以节前几天，可能再难有大幅的躁动了。

20年初的时候，受疫情的影响，当时做出的判断是，看好受疫情影响较小或虽受影响但反弹较快的好赛道板块，以及受益科技上行周期，基本面强劲能对抗疫情扰动的高景气度板块。

再看21年，整体不悲观。

利率温和上行，消费，医药里的一些高估值的受影响较大。对消费的判断，20年初是放低收益预期，今年变为注意风险。这里面看好估值和业绩增速匹配度更好的白酒，免税。

高景气度可以对抗利率上行，基本面强劲的光伏，新能源车等，已经涨了不少，21年会继续分化，看好龙头。另外说下，21年大家对光伏硅料价格上涨的关注度很高，保利协鑫，大全等近期连续大幅拉升，这里给大家分享了一份硅业专家的交流纪要，需要的后台回复“硅业”领取。

科技板块20年下半年就没啥像样的表现了，通信等板块更是大幅下跌，估值较低，21年上半年基本面或有阶段性拐点出现。

顺周期里面，看好基本面（需求）向上，供给受限，估值在低位，业绩和增速匹配度较好的。重点关注涨价和估值提升带来的股价弹性。

另外留意环保、建材等板块低估值标的否极泰来的机会。

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就这些吧，祝股市长虹，祝大家净值新高！