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【天风Morning Call】晨会集萃20210127
机构研报精选 / 2021-01-27 08:48 发布
重点推荐
《宏观|风险定价|A股情绪维持高位》 1月第3周各类资产表现：1月第3周，美股普涨，结构上成长与价值分化继续加剧。Wind全A上涨2.56%，成交额5.1万亿，成交量小幅回落。一级行业中，电新、医药和石油石化等行业领涨；非银金融、建筑和通讯等行业表现靠后。中证国债继续走强，中证企业债震荡偏强。 1月第4周各大类资产性价比和交易机会评估：权益：A股情绪维持高位，港股并不便宜债券：缴税需求拉升流动性溢价，债市情绪基本恢复；商品：生产活动开始转弱，食品价格继续上涨；汇率：人民币升值动力减弱但仍有空间，做空美元仍然是拥挤交易；海外：新一轮“拜登交易”退散，市场担忧加税、封锁与强监管。 《宏观|美联储何时开始缩减QE？》 疫情消退后实际利率会出现明显回升，因此联储希望提早与市场沟通令利率水平尽早开始平缓上升，而非疫情消退后一蹴而就。财政赤字会拖累美联储缩减QE的计划，另一方面过快上升的利率也会冲击到众多金融资产的定价中枢。所以在当前环境下，联储即使缩减QE也不大可能放弃利率管理。美联储可能通过延长购债期限、鸽派讲话等形式控制利率上行速度，避免对金融市场造成冲击。 
《电子|思瑞浦（688536）首次覆盖：十年磨一剑,再攀新高峰》 十年磨一剑的模拟芯片领路者，细分领域跻身世界舞台。公司布局全面，于知名客户供应链中站稳跟脚。“模拟芯片下游需求扩张+国产化正当时”助公司打开成长空间。 考虑到公司所在细分领域的龙头领先地位，所处行业的高景气度，以及产品走向高端化带来的出色盈利能力等因素对公司业绩的持续推动能力，我们给予公司21年PS45x，对应公司21年目标价为610.26元，对应市值488.21亿元，公司首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示：客户集中度较高，产品研发不及预期，市场竞争风险，国际贸易摩擦风险。 
《电新&化工|公司深度：当升科技（300073）：高镍东风已至，突围曙光已现》 我们认为随着高镍时代的来临，格局分散有望得到改善。高镍化趋势已来。高镍提升行业集中度原因在于其生产壁垒高。高镍材料可提升市占率逻辑在海内外市场得到验证。当升在高镍领域布局早而深，专利+产能布局均处于行业领先地位，并且盈利能力稳定+大客户放量在即，我们认为当升在这一轮产业洗牌中有望突围。 预计公司20-22年营业收入31、67、96亿元，同比增长36%、116%、44%，归母净利润3.5、6.5、9.2亿元。考虑到公司处于产能爬坡+海外大客户放量阶段，给予21年50倍PE，目标价72元，维持“买入”评级。 风险提示：高镍渗透率提升不及预期，SKI动力放量不及预期，公司产能释放不及预期。 
《石化|中国海洋石油（00883）首次覆盖：上游降成本成效显著，长期合理PB得到提升》 中国海洋石油：海上油气巨头，增长点切换至国内。盈利核心变量：油价和成本。油价方面，石油市场在需求预期回升主导下，2021年大方向回升。相比国际巨头，公司成本控制、盈利能力处于一流水平，更是显著好于国内另外两大石油公司。 预计公司20/21/22年净利润253/453/590亿元（人民币），EPS分别0.59/1.05/1.37元（人民币）。按照国际公司可比估值水平，对应PB1.05倍，对应股价人民币9.7元，相当于11.7港元。首次给与“买入”评级。 风险提示：国际油价大跌的风险；公司油气成本上升的风险；海外油田受制裁风险；安全生产事故风险。 
买方观点 慢牛的基调不变，机会还以大消费、新能源、光伏为主。四季度基金新增仓位主要集中在大消费这个方向。后续还会有强大的新基金资金源源不断的进场，但市场整体估值偏贵，所以机构对核心资产和行业龙头的持仓或更加集中。 市场对于二月份行情预期较强，择机关注周期，半导体和军工。对于长趋势较弱的板块，看好其中相对低估值且短期景气出现较强反转的公司。经济压力显现的时间窗口，关注有色化工的相对低估值企业。 研究分享 
《传媒互联网|华策影视（300133）：20年净利润3.75-4.25亿元，继续立足头部优质内容，探索多元生态战略》 华策影视披露20年业绩预告，预计2020年实现归母净利润3.75-4.25亿元，扣非后净利润3.09-3.59亿元，同比扭亏。 公司坚持内容为王战略，进一步升级头部内容平台赋能体系建设，同时拓展多元生态。华策不断探索基于内容的衍生业态发展，有望打开产业新发展空间。 根据公司业绩预告以及后续项目，我们下调公司20-22年净利润至4.00亿/5.01亿/6.05亿元（前值4.17亿元/6.17亿/7.19亿元），维持买入评级。 《传媒互联网|就地过年或再度催生“宅经济”，腾讯代表社交游戏龙头有望明显受益》 2020年回顾：疫情成就最强手游春节档，高DAU、强社交的《王者荣耀》与《和平精英》表现强劲。受益于疫情催生的“宅经济”，1Q20腾讯游戏收入增长及递延收入超预期。受益于疫情催生的“宅经济”，1Q20腾讯游戏收入增长及递延收入超预期。2021年春节：就地过年或再度催生“宅经济”，腾讯代表社交游戏龙头有望明显受益。 我们认为《王者荣耀》与《和平精英》有望延续去年春节的强劲表现，再次实现流水高峰，【腾讯控股】作为强社交属性游戏龙头仍将是最受益于“宅经济”的游戏公司，其他关注中概股【网易、心动、祖龙】，A股【三七、完美、吉比特】等。 
《机械|周观点：工程机械1月景气度不减，半导体设备下游投资高增长》 1、工程机械：2020年12月数据继续超预期，2021年需求增长平稳，淡化板块β，聚焦龙头α。继续推荐三一重工、中联重科、恒立液压、艾迪精密。 2、半导体设备：台积电大幅上调资本开支预算，行业景气度持续上行。建议关注华峰测控、至纯科技。 3、锂电设备：电动车军备竞争有望利好设备放量。持续重点推荐先导智能，受益标的杭可科技、赢合科技，关注先惠技术。 4、光伏设备：技术迭代带动光伏设备更新换代，异质结有望成为下一代主流技术。国产HIT设备单GW投资成本降至6亿，成本劣势已不构成HJT的阻碍。 未来5年HJT设备市场有望超过千亿，国产设备存在进口替代空间。建议关注：迈为股份、捷佳伟创、金辰股份、奥特维。 《汽车|中国重汽（000951）：份额加速提升，业绩大幅增长》 公司发布业绩预告：20年全年实现净利润18.35亿-20.80亿元，同比增长50-70%。 Q4归母净利润高增长，同比增长30-91%。牵引车大幅增长，顺应行业发展方向。LNG重卡市占率登顶。 公司份额提升和盈利能力超预期，上调20-22年的归母净利润预测至19.6、22.8和27.2亿元，对应PE分别为14倍、12倍和10倍，给予21年15倍目标PE，对应目标价50.85元，维持“买入”评级。 
《家电|海信视像（600060）：内外销毛利率增长，业绩表现大超预期》 海信视像20年全年归母净利润约为11.12~12.23亿元，同比+100%~120%；扣非归母净利润约为4.11~4.54亿元，同比+280%~320%。 内销表现优于行业，龙头优势凸显。外销市场需求强劲，出口订单稳定高增长。公司盈利能力得到大幅加强。 预计公司20-22年公司归母净利润11.76/13.11/14.67亿元（20-22年前值8.8/11.2/13.1亿元），当前股价对应20-22年13.07/11.73/10.48xPE，对应20年预测值PB为1.0，维持“买入”评级。
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