需求旺盛，供给管理规范，稀土价格全线上涨

2020年7月1日新版的空调能效标准（GB21455《房间空气调节器能效限定值及能效等级》）正式实施，所有低能效、高耗电的定频和三级能效变频产品都将面临淘汰。为了达到能耗标准，一些空调或将由铁氧体电机更换为稀土永磁电机，按照20年2.1亿台空调产量，假设50%电机需要更换，或将新增1亿台稀土永磁电机需求，从而拉动对镨钕的需求。

工信部发布《稀土管理条例（征求意见稿）》，明确稀土管理职责分工，加强稀土全产业链管理，规定稀土产品进出口企业应当遵守对外贸易、出口管制等法律法规。条例的发布，使得稀土供给更加规范，在当前稀土下游需求旺盛情况下，稀土价格或将持续上行。建议关注：盛和资源、北方稀土、五矿稀土、广晟有色及厦门钨业等。

钴标的业绩持续超预期

2020年3月26日，南非因疫情爆发港口封关5周，受此影响中国钴中间品进口量在5-6两月下滑至3000金吨左右，同比减少50%左右。据南非侨网报道，南非疫情二次爆发，大批民众不断越界涌入，现已实施三级戒严，严格限制室内及室外活动，目前所有陆地口岸（20个）全部关闭至2月15日。此次疫情的严重性或高于2020年，不排除后续再次封关的可能。现陆地口岸关闭，在港货物仍可运出，但运输周期加长，待在港货物运输完毕之后，若陆地口岸不放开，后续或将面临无货可运的情况，钴供应链或将断裂。

节后春节备货需求缺口仍在，订单集中签订，钴系列产品成交价格预期上涨。下游动力三元前驱体及材料需求增速较多，一季度需求较20年四季度需求继续增加。当前钴中间品价格已上涨至15.865美元/磅，当前钴盐价格下，冶炼厂处于亏损状态，在当前下游需求旺盛、中游年底补库情况下，势必推动钴盐价格持续上行。

华友钴业、寒锐钴业已发布2020年业绩快报，业绩超市场预期，在当前铜、钴价格持续上涨下，21年业绩有望继续上行。

碳酸锂持续上行，锂盐企业利润快速恢复

春节备货及看涨情绪引导，已出现部分下游超量采购，预计碳酸锂主流成交价格继续小幅上涨。在锂价逐渐平稳后，锂加工的盈利就可能开始修复，而一旦锂价开始持续上涨，锂加工的盈利则有望加速修复，利润有望超出市场预期。建议关注赣峰、天齐、雅化等锂企业绩大幅恢复。

风险提示：需求回暖不及预期的风险、上游供给大增的风险，疫情反复的风险，库存大幅增加的风险。

1. 小金属价格汇总

本周（1月18日-1月24日），新能源板块方面，国内锂盐厂相继停产，21年上半年，材料端企业扩产明显，对原料备货持续加码，预计价格仍有上行趋势。

钴方面，电池材料板块因下游订单预期向好，春节开工基本维持，钴原料供应及物流担心，备货需求增加，成交价格大幅攀升；电解钴期货价格小幅回调盘整，原料成本支撑，现货价格较难深跌，因此整体钴价仍较强势。

钨：本周钨价上调。原料端经过短暂的抛货后再次恢复惜售状态，加之南方限电、环保政策和临近年底停产计划增多，场内原料越发稀少，价格小幅上行。目前业者多担心疫情会利空物流运力，下游纷纷提前备货，预计后期钨价弱稳为主。

稀土：镨钕镝铽钆钬等主流产品价格持续上调，氧化镨钕市场现货紧缺，部分商家看涨惜售，市场现货出货量较少，报价随实际成交不断上调，金属厂补货需求尚存。镝铽价格上涨，氧化镝主流集团收货支撑，市场活跃增加，报价上涨。

本周其他小金属：锑精矿上涨8.82%，铬矿上涨3.17%，铟锭上涨2.48%，精铋上涨1.32%，五氧化二钒上涨0.79%，氧化钽上涨0.64%。

2. 锂：碳酸锂价格持续上行

综述：国内锂盐厂相继停产，21年上半年，材料端企业扩产明显，对原料备货持续加码，预计价格仍有上行趋势。

3. 钴：春节备货，钴盐上行

综述：电池材料板块因下游订单预期向好，春节开工基本维持，钴原料供应及物流担心，备货需求增加，成交价格大幅攀升；电解钴期货价格小幅回调盘整，原料成本支撑，现货价格较难深跌，因此整体钴价仍较强势。

4. 锆：氧氯化锆需求改善，价格走强

综述：本周锆系市场行情有所改善，随着年底部分企业有备货需求，对于锆英砂原料采购有所增加，持货商也看好后市，推涨意愿较强。氧氯化锆市场由于生产费用进一步提高，大多氧氯化锆企业积极上调价格，预计后市价格或持逐渐回暖。

锆英砂：本周国内锆英砂市场行情有所改善，目前国内锆英砂市场需求好转，下游询盘有所增加，加之海运费用一定程度上调，持货商在成本压力下推涨意向较强，此外锆英砂现货供应偏紧，特别是优质锆精矿供应并不充足，不少企业积极挺价，前期较低的报价基本消失，预计后市锆英砂或将逐渐上涨。

硅酸锆：本周硅酸锆市场运行持稳运行。临近年底，陶瓷厂及硅酸锆厂开工率持续下滑，市场需求有限，下游采购刚需支撑，但在生产成本压力下大多企业积极挺价，预计后市硅酸锆价格将持稳运行。

氧氯化锆：前氧氯化锆市场行情推涨情绪较浓，一方面是燃料价格上涨及其他原辅料价格也持续高位运行，生产费用进一步提高；另一方面是下游需求改善，企业库存减少，年底走货情况有所好转，预计后市行情将维持上涨。

5. 镁：补库完成，镁价回落

综述：本周虽逢春节备货时期，但下游备货企业采买行为并不积极，市场需求表现并不火热，因去库存及资金回笼意愿增强，上游供应商价格小幅下探。鉴于春节临近且物流紧张，预测需求难有明显改善，预测价格继续小幅走跌。

6. 锰：钢招较好，锰价上行

综述：2月份钢招较好，叠加内蒙地区硅锰限产,部分电解锰企业限产，电解锰、硅锰价格出现上涨，虽锰矿市场较为冷清，但需求较好情况下，后续锰价或将上行。

锰矿：本周锰矿市场表现冷清，外盘报价偏高，国内接盘意愿不强，下游硅锰处于减产消化库存阶段，对锰矿的需求较弱，港口呈现出，询盘少，报盘稳，成交弱的情况，同时疫情、天气原因，运输成本上升，港口更无需求可言。

硅锰：内蒙政策明朗，一季度对于乌兰察布当地产能限制基本明确，2月钢招环比上调趋势较为明显，但由于临近春节，交易逐步减弱，盘面同样跟随硅铁及黑色有所回落，导致目前现货表现反而强于期货盘面表现，但进入2月后，硅锰价格可能受到节日成交真空期的冲击，各方操作仍需谨慎。

电解锰：随着部分厂家停减产，1月底至2月电解锰供应减少，但临近年底，个别钢企提前进场采购，且本周联盟组织有意为公共仓储增加备货，出厂价格为16000元/吨，供需僵持博弈下，预计锰价或稳中盘整运行。

7. 钨：上游惜售，钨价企稳

综述：本周钨价上调。原料端经过短暂的抛货后再次恢复惜售状态，加之南方限电、环保政策和临近年底停产计划增多，场内原料越发稀少，价格小幅上行。目前业者多担心疫情会利空物流运力，下游纷纷提前备货，预计后期钨价弱稳为主。

钨精矿：钨精矿价格上调，近期原料端惜售挺价态度明确，上周持货商出货较多，但价格并没因此而回调，下游冶炼厂接货力度尚可，矿贸方面在保证库存的前提下少量出货，目前市场交易量减少明显，但价格小幅上探，预计后期钨精矿价格弱稳为主。

仲钨酸铵（APT）：仲钨酸铵价格上调，近期冶炼厂受成本压力和长单价上调的信心支撑厂商报价坚挺，目前厂商价格低于13.5万元/吨出货意愿不强，企业散货库存数量较少，无意再次大量出货，短期攒货以备年后需求，预计后期仲钨酸铵价格弱稳为主。

钨铁：钨铁价格暂稳，目前钨铁市场近期受原料端成本压力和部分厂家停产检修影响，钨铁供应端持续偏紧，场内低价货源难采，加之大企钢招价格的上调，钨铁价格小幅攀升，市场小批量采购依稀可见，预计后期钨铁价格弱稳为主。

钨粉/碳化钨：粉末市场相对平静，企业排单较饱和，虽大企粉末价格有所上调，但合金端提价仍很费力，场内压价采购仍然存在。目前下游多已完成节前备货，场内新增订单较少，加之海外疫情形势严峻，出口市场没有明显改善，短期交投谨慎观望为主，预计后期钨粉、碳化钨粉价格弱稳为主。

8. 钼：补库完成，价格小跌

综述：国际价格持续下行，中国钼价紧跟调整，加之疫情再度爆发，市场利空情绪逐渐增多。目前价格调整，上下游企业出货、采购意愿增强，但新增订单少，预计短期内中国钼价整体维持稳定。

钼精矿：本周钼精矿价格下调，国际原料价格持续下调，国际市场窄幅震荡，中国钼市受其影响，钼精矿价格随之下调，下游企业补货意愿增强，价格有一定支撑力，下行幅度有限，预计短期内钼精矿价格维持稳定。

氧化钼：本周氧化钼价格下调，国际氧化钼价格持续回调，中国钼精矿价格高位下探，氧化钼价格随之调整，氧化钼价格有一定支撑，预计短期内钼价保持稳定。

钼铁：本周钼铁价格下行，国际价格小幅回调，中国原料端价格重心下移，钼铁价格随之下降。近期钢企进场招标略显迟缓，成交价格有所下压，阻碍市场升温；加之疫情爆发导致的物流运输受限和环保政策严格，预计短期内钼价或会小幅下行。

9. 钛：成本推动，海绵钛或小涨

综述：由于国内矿企开工处于低位，进口矿市场尚且受到疫情干扰风险未能全面打开，整体格局为供不应求，不排除后续精矿价格走高的可能。海绵钛订单较为充足，后续或将逐步提价。

钛精矿：南非疫情严重，因大量民众不断越界涌入，政府继续维持三级封禁状态的同时将关闭目前开放的所有20个陆路边境口岸对当地货物运输造成了一定影响。在攀矿价格高位不下的情形下，越南矿商也不愿降价出售。

海绵钛：因疫情原因致使海绵钛供应量受限，下游钛材需求稍有减缓，但不及海绵钛供应缩减幅度令市场整体表现仍处于供小于求的状态，海绵钛去年降幅过大，因此企业现阶段挺价意愿较强。

10. 稀土：需求好转，价格上涨

综述：镨钕镝铽钆钬等主流产品价格持续上调，氧化镨钕市场现货紧缺，部分商家看涨惜售，市场现货出货量较少，报价随实际成交不断上调，金属厂补货需求尚存。镝铽价格上涨，氧化镝主流集团收货支撑，市场活跃增加，报价上涨。

11. 其他小金属（锑、铬、锗、钒、铟、镉、铋、钽、铌）

本周其他小金属：锑精矿上涨8.82%，铬矿上涨3.17%，铟锭上涨2.48%，精铋上涨1.32%，五氧化二钒上涨0.79%，氧化钽上涨0.64%。