管理

你如果想投资消费股，在你深度研究以后，你会发现高瓴资本很早就投资了白酒类（五粮液、水井坊），调味品，空调类 （美的集团、格力电器）细分行业。

你如果想投资创新药，你深度研究以后，你会发现国内最优秀的四家创新药公司还是：恒瑞医药，信达生物，百济神州，君实生物，他们的靶点布局非常超前，也得到美国大的生物医药公司认可，这就是第一梯队。

国内A股市场最好的还是恒瑞医药和CRO公司，包括：药明系（药明生物、药明康德），凯莱英，泰格医药等公司，最近辉瑞高价入股基石药业受益的是药明系（药明生物、药明康德）公司，高瓴很早就买了药明系（药明生物、药明康德）公司。

你如果想投资互联网公司，在你深度研究以后还是想买拼多多和美团，哔哩哔哩，你会发现高瓴资本早就布局了。

你如果想投资企业服务领域，在你深度研究后还是发现企业服务市场的广联达最香，它的续费率真高，你会发现高瓴资本早就布局了。

今年是高瓴资本投资A股市场新能源行业的元年，投资的方向的是新能源汽车和新能源光伏。高瓴资本相继投资了新能源汽车行业的宁德时代，国内动力锂电池龙头公司；恩捷股份，国内锂电池隔膜龙头公司；新能源光伏行业的通威股份，国内多晶硅和电池片龙头公司；隆基股份，全球光伏一体化龙头公司。

1，恒瑞医药

A股医药第一股，抗肿瘤创新药龙头股，当前总市值4860亿。高瓴资本2015年末，持有1662万，目前退出10大股东。

2，美的集团

中国家电新龙头，超越格力电器，成为行业全家电产业链的新龙头，当前市值6200亿。高瓴资本2015年末，开始陆续介入，一直持续到2018年都在加仓，累计持有1.08亿股，2019年11月初的数据显示，高瓴资本持有6100万股美的集团，退出10大股东。

3，宁德时代

新能源电池动力领域龙头企业，当前总市值5800亿。2020年7月17日，高瓴资本认购宁德时代定增6211万股，持股比例2.27%，位列第九大股东，认购价格161元/股，锁定期6个月。

4，格力电器

国内空调家电领域第一龙头，当前总市值4150亿。高瓴资本出资400亿，持股比例15%的股份，大约持有9亿多股，认购价格46.17元/股。

5，海螺水泥

国内水泥行业的翘楚，有水泥中的茅台之称，当前总市值2960亿。高瓴资本2019年三季度斥资15亿元买入3732万股，持股成本在40元左右，位列第7大股东。

6，药明康德

国内创新药CRO龙头，当前总市值2700亿。高瓴资本2019年7月26日斥资48.3亿买入约7278万股，持股成本在66.36元。

7，爱尔眼科

国内眼科医院第一龙头，当前总市值2760亿。高瓴资本2018年1月4日介入，10.26亿买入约6218万，持股成本在16.5元。

8，公牛集团（603195）

转换器和墙壁开关插座领域龙头企业，当前总市值1150亿。高瓴资本2017年12月4日出资8亿元，购买了公牛集团1206万股，占总股本2.011%，持股成本66.35元左右。

9，华兰生物

中国血液制品龙头企业，当前总市值840亿。高瓴资本2020年3月27日出资20亿，购入其子公司华兰疫苗15%的股权。

10，泰格医药

国内最好的CRO创新药外包服务公司之一，当前总市值1130亿。高瓴资本2019年6月30日出资3.75亿购入泰格医药8333万股，持股成本在45元左右。

11，广联达

国内建筑信息行业龙头老大，当前总市值786亿。高瓴资本2020年6月16日出资15亿购入广联达2971.47万股，持股成本在50.48元左右。

12，恩捷股份

国内最大的湿法锂电池隔离膜生产企业，当前总市值929亿。高瓴资本2020年9月1日出资15亿购入恩捷股份2083万股，持股成本72元。

13，甘李药业（603087）

是国内胰岛素生产龙头企业，当前总市值623亿。高瓴资本2014年11月12日，以 5.4亿人民币承接了甘李药业的一级市场股份，持有1684.44万股，占总股本比例 5.03%，持股成本为32.05元。

14，凯莱英

全球行业领先的CDMO解决方案提供商，当前总市值637亿。高瓴资本2020年2月16日，以23.11亿人民币认购凯莱英定增，持有1870万股，价格为123.56元/股，锁定期18个月。

15，金域医学

国内医学独立实验室龙头，当前总市值436亿。2019年年报显示，高瓴资本旗下HCM中国基金，新进成为金域医学第6大流通股股东，持有股数为575万股，持股成本大概在50元左右。

16，国瓷材料

MLCC材料龙头，当前总市值376亿。高瓴资本2020年6月18日，以6.75亿人民币认购国瓷材料，价格为 20.67 元/股，认购3120万。

17，健康元

非主流制药公司，核心资产是丽珠集团，当前总市值290亿。高瓴资本2020年7月11日，以21.73亿人民币认购健康元全部定增，持有1.69亿，价格为12.83元/股。

18，水井坊

当前总市值347亿。高瓴资本2019年2月份开始建仓水井坊273万股，截止2020年二季度末，还持有452.5万，持股成本大概在30-40元之间。

19，良品铺子（603719）

高端零食第一股，国内零食风口龙头，当前总市值242亿。高瓴三家子公司合计持股良品铺子的13%，位列第三大股东，由于是原始股投资，成本价不详。

20.隆基股份

全球光伏一体化龙头公司。

21.凱利泰

定增被取消了，不过高瓴原来持有上千万股，也是大股东

张磊最经典的36句话

一、最好的投资是不需要退出的投资

1，我真正的投资哲学源于中国，我有三个哲学观，分别是：“守正用奇”、“弱水三千，但取一瓢”和“桃李不言，下自成蹊”。

“守正用奇”语出老子《道德经》的“以正治国，以奇用兵”； 

“弱水三千，但取一瓢”引申自《论语》，看准了好的公司或业务模式就要下重注。

“桃李不言，下自成蹊”出自《史记》，只要做正确的事情，不用去到处宣传，好的企业家会找到我们。

2，“逻辑上的升维”和“决策上的降维”无疑是对真相的最好描述，只有在更少的、更重要的变量分析上持续做到最好，才是提高投资确定性与大概率的最简单、最朴素的方法。

3，最好的投资是不需要退出的投资，“骑驴找马”不是我们的投资方式，我更在乎一家企业有没有长期持续的增长潜力。

4，从投资者的角度来说，风险投资很多是需要退出的，而人才是永远不需要退出的投资。

5，我要找的是具有伟大格局观的坚定实践者。这个人怎么找到？有两种模式，一种模式是人海模式，到处参加各种会议，一个地方一个地方跑。

6，我们采用的是研究型模式，通过研究发现哪个是最好的商业模式，然后我们再寻找跟最好商业模式契合的最好创业者，我们再一起发展。 

这种研究模式让我们对事物有了深刻理解。

如果理解的结果可以通过二级市场实现，我们就买入股票长期持有，如果没有这样的公司，我们就寻找私人市场，如果没有私人市场，我们就自己孵化。

7，高瓴的本质是一家“投资于变化”的机构，资本市场永远在变，而只有深入的基础研究才能让你对变化有深度理解。

二、与高瓴契合的三种企业家精神

8，一个好的投资者要有强烈的质疑能力，一个好的管理者要有更强的亲和力和管理能力，这两个角色有很多不一样的地方。

9，投企业家很重要的几点：

第一，非常具有学习型精神，而且能够打造学习型组织。

第二，能够有强大的聚人能力。

第三，有很强的对自己边界的认识。

10，与高瓴契合的企业家精神： 

第一，“长期”。好的企业家精神是长期能延续自己的生命，超越自己的生命，能打造一个伟大的企业、组织，能超越自己。 

第二，真正地能够实践价值投资。真正好的企业家精神，是非博弈性的企业家精神，是一个价值创造的企业家，每天要打造护城河，要深挖墙、广积粮、缓称王，桃李不言、下自成蹊，你不用到处讲你有多好。 

第三，要有伟大的格局观。真正有格局观的企业家，对企业、员工、竞争对手，包括各个方面有很强的同理心，能够理解别人。

11，最大的危险在于，一天天把自己活在泡沫和象牙塔里。你越成功，你周围贫穷的朋友越少，一方面你要做公益，一方面你要保持联系，真正地观察寻找这些机会，才可以带动企业的发展。

12，我自己的特点是爱折腾，不满足现状，爱挑战自己。今天我们公司规模已经这么大了，但是我总在公司内部说二次创业，永远创业。

13，如果一个创业者跟我说，我做的每个决策都是正确的，那我一定回答他，你一定没有做过冒险的好决策，你这个人没有去冒应该冒的险，你太循规蹈矩了，其实不适合创业。

14，创业一定是要冒风险的，如果他觉得冒风险是有代价的，或者老有人在董事会看着他，他就不敢去冒风险。创业者最大的风险是不变，他不去冒风险实际上是股东在冒最大的风险。

15，全世界的人大幅度地低估了中国产业发展纵深和内需消费市场，其实很多时候是供给创造需求。

16，真正的企业家精神能够在消费升级中看到未被满足的消费者，能为三、四线城市人群提供更便宜、更好的服务，内需中的服务能够带领和引导下一代的消费。

三、护城河的本质

17，很多人对护城河这个概念的认识很僵硬，就是一定要做成垄断。实际上我不认为这是一个好的思维模式。

18，我经常开玩笑说，做就要做成一个大的，做大了就要做成一个永恒的，永恒不就垄断了嘛?但是我又加了一句：“早死早超生”。 什么叫早死早超生?自己要颠覆自己。换句话说，我对护城河的理解，实际上是一个动态的变化中的护城河。

19，长期创造最大价值的，并用最高效的方式和最低的成本创造最大价值的才是企业“护城河”的本质，如果你不能够创造长期价值，这个护城河就是纸老虎。

20，(创业者)要不断地重新去想，你的护城河在哪里，你每天早上起来多做一天的工作，是在增加你的护城河，还是在减小消耗你的护城河，每天都问自己这个问题，before you go to work, ask yourself。

21，简单地卖产品，如果提升附加值，就可能变成卖一种服务，如果再抓住关键机会可能变成一个平台，使卖产品和卖服务的人都可以用这个平台。

22，生意模式博大精深，在这个过程中，一个企业家能看清楚生意的本质是什么，他的理念和格局观就是不一样的。

四、警惕招各方面都No.1的人

23，强大的学习能力和对事物敏锐的洞察力，是一个人能力的“护城河”。

24，做时间的朋友，需要极强的自我约束力和发自内心的责任感。 

25，在多数人都醉心于“即时满足”(instant gratification)的世界，懂得“滞后满足”(delayed gratification)道理的人，早已先胜一筹。我把这称为选择延期享受成功。

26，成功也好，或者是短期取得了成绩也好，很容易产生成功惯性，很容易在自我实现的怪圈里。

27，我很警惕招那些各方面都No.1的人，这种人可能并不是真的很喜欢所做的事情，而只是因为想要成功的惯性在做事，这种思想的人其实走不远。

28，我在2005年创建公司的时候，对我想招员工的特质说了三个词，好奇、独立与诚实。

29，对想干大事的，想有更高成就的人，除了这三点以外，还要很宽容，很能够欣赏别人，还要有很强的想象力，而且能释放自己的想象力，同时要有很好的身体。

30，我的领导风格受两方面影响：

一是中国古代文化，尤其是老庄哲学；

二是互联网思维、互联网精神。 

从中国哲学的角度来讲，比较像是老子的“无为而治”。

而从真正的组织行为学来讲，我相信的是互联网模式带来的一种颠覆，我称之为去中心化的管理模式。 

像任正非所言，在前线打仗，应该是听到炮声的人去做决策，而不是听到炮声的人要打电话给连长、再打给营长、营长再打给团长再做决策。

去中心化决策模式能大幅度地提升在前线的班长和战士的作战能力。

31，第二就是大幅度减少公司的层级。同时，精挑细选每一个员工。 

这就是我的理念，“去中心化”加“消减层级”，争取让每一个人都能够战斗。

五、永远赌人类的智慧和企业家精神

32，我最佩服的人有两个，一个是巴菲特，一个是大卫·斯文森。我最佩服巴菲特的首先是他的投资能力。另外我也十分佩服他是一个具有强烈同理心的人。 我很喜欢这种有同理心的人，同理心能使他更好地去了解年轻人，了解和他不一样的人，了解管理层。

同理心对于投资，人生，甚至家庭、人际关系，都是一个非常好的品质。

33，我谈的价值投资是我的信念，一种能够给我一个心灵的安静、让我能非常舒服做投资的方式，我认为价值投资是我投资、工作、生活的方式。

34，大多数人往往重视回报，少数人管理风险，却极少有人关注成本，极少有人真正理解时间的价值。 回报会随着时间日益增多，成本会随着时间变本加厉，而风险会随着时间相对缓和。

35，超长期投资对出资人(LP)的要求很高，需要对投资人(GP)非常信任。我们选择的LP都是超长线资本，像大学捐赠基金、家族基金、养老金、主权基金，这些钱都是要传子传孙的。 高瓴只给这样的投资者管钱，这些人也真正理解我们的战略，大家之间有最少的隔阂。 只有你的资本是长期的，才有条件花时间和精力去思考什么才是具有长期前景的生意模式，什么样的企业值得持有30年以上。

36，全要素生产力的下降、老龄化到来、全球总负债又很高，实际上是转移成本越来越高，我们留给下一代的负债越来越高。 大家不用很悲观，历史长河中要永远相信，如果给你一块硬币赌的话，永远赌人类的智慧和企业家精神。来源：老余股票说