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【天风Morning Call】晨会集萃20210119
机构研报精选 / 2021-01-19 08:43 发布
重点推荐
《宏观|历史上“信用回落、经济赶顶”阶段的市场表现》 当前宏观环境处在“信用回落，经济赶顶”的阶段。经济增长和信用环境是资产配置的重要因子。当前处于第三种情况：信用开始回落、经济仍在上行。 从股市整体上看，首先，信用扩张周期的拐点确认对权益市场有较大的短期冲击，往往在信用拐点出现的前后，市场会经历一次短期的调整。其次，如果实际经济增速此时还在上行，往往会伴随着一定的反弹。待“实际增速见顶”之后，即使名义经济增速还在上行，市场也大概率会开始调整。最后，流动性因子和信用因子的变化是股票市场止跌或反转的路标。 
《传媒互联网|微盟集团（02013）首次覆盖：微盟集团：乘云之风，助力企业数字化转型升级》 公司为国内领先SaaS服务商，以助力企业数字化转型升级为使命。Salesforce通过战略并购完善产品生态，成就千亿市值。国内数字化浪潮叠信生态商业化进一步推进，微盟乘风而起。 预计微盟集团2020-2021年营业收入22.8/34.8/50.5亿元（2020年收入剔除宕机影响），分别同比增长58.8%/58.9%/45.2%。我们采取分部估值法，给予SaaS产品收入30倍P/S以及精准营销收入20倍P/E，对应目标价23.02港币/股，首次覆盖给予“买入”评级。 《传媒互联网&电子|小米集团-W（01810）：美国禁令对业务或无影响，美换届后可积极应对》 2021年1月14日，美国国防部宣布将小米集团等9家中国企业列入“与中国军方相关”的清单中。 小米集团澄清非中国军方相关，美国新旧政府更换之际或存转机。公司供应链与业务经营不受影响，资本市场方面影响预计有限。小米作为创新驱动的互联网公司，继续看好基本面与生态竞争力。我们认为目前对于美国禁令不必过于悲观，持续关注新政府后续动向。 
《有色|紫金矿业（601899）：龙头复盘系列1：目前怎么看空间？》 2020年公司铜金资源外延内生全面发力。黄金是公司2021年主要增量。三大建设中铜矿有望在2022年开始迎来充分放量。成长型矿业龙头空间测算。 考虑全球范围铜、金、锌价格持续上行，我们上调预计公司2020-2022年实现EPS为0.26/0.43/0.58元/股，（前值为0.25/0.32/0.48元/股）对应当前动态PE为41、25、18倍，维持买入评级。 
《石化|东方盛虹（000301）首次覆盖：蓄势待发——价值被低估的民营大炼化龙头》 东方盛虹2018年借壳东方市场上市，实控人缪汉根、朱红梅夫妇。盛虹炼化积极推进，预计2021年底投产后贡献可观业绩。融资逐步到位，项目建设积极推进。聚酯业务最差时期已过，后续有望迎来好转。聚酯业务特色：聚焦DTY及差异化产品。 参考同行石化公司，2022年平均PE在13X左右。考虑目前距离公司炼化项目达产仍有一段时间，按照同行估值0.9倍，即12倍PE，目标价为19元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：项目投产不及预期的风险；2）下游需求大幅放缓的风险；3）油价大幅回调的风险。 
买方观点 目前随着业绩预告的推动，前期热门板块的龙头股普遍回落，脱离基本面的高估值个股会面临获利盘的抛压，市场估计会在震荡中进行结构切换，资金有望向各合理估值的细分行业龙头流入，看好电子、计算机、化工、非银。 研究分享 《宏观|风险定价|抱团变轮动，关注节前流动性变化和信用超预期收缩的风险》 1月第2周各类资产表现：1月第2周，美股全面回调。Wind全A下跌1.02%，成交额5.7万亿，成交量维持在高位。一级行业中，银行，电子和通信等行业领涨；农林牧渔，国防军工和有色等行业表现靠后。中证国债震荡略偏强，中证企业债继续走强。 1月第3周各大类资产性价比和交易机会评估：权益：短期板块轮动，抱团脆弱但暂时难解体；债券：预计年前会再操作MLF，流动性溢价维持低位；商品：美国数据放缓，商品价格有所回落；汇率：人民币汇率升值空间继续缩小，资金流入短期利多人民币币值；海外：疫苗安全性引发乐观预期松动，美国实际利率与名义利率小幅回落。 《宏观|答案在疫苗：全球经济何时重新开放》 根据医药厂商在2021年的产能规划情况，目前合计产能（年化产能）达到125-130亿支以上。按照产能线性增长的假设，预计2021年4个季度的疫苗累计产量分别为7.3亿支、21.9亿支、43.6亿支、72.5亿支，按照人均接种2支可以覆盖3.7亿人、10.9亿人、21.8亿人、36.3亿人，占全球总人口数的4.6%、13.7%、27.2%、45.3%。 预计发达国家于2021年1季度完成重点人群接种，2季度前覆盖约50%的人口，3季度基本完成大规模接种，进度快于新兴市场国家2个季度左右，因此全球经济重新开放的时间大概在2021年3季度-4季度。 《银行|重庆银行（601963）：立志“客户专家型银行”，净息差较高》 充分发挥经营区域经济优势，营收净利稳定增长。立足打造“客户专家型银行”的战略定位。营收净利稳定增长。净息差回升后平稳。资产质量平稳，结构稳定不良率有所下降。拨备计提力度良好。 因新股存在一定溢价，我们认为其合理估值区间为0.8~1XPB目标估值，对应8.66-10.83元/股，建议关注。 《传媒互联网|东方财富（300059）：权益基金放量发行，基金代销+券商业务双轮驱动》 公募基金发行热度提升，东财基金代销业务有望继续打开业绩空间。短期权益市场交易活跃度快速提升，基金市场销售火热，叠加东财业务市占率提升趋势、互联网平台效应以及公募基金等为代表的财富管理逐步发展，将共同推动东财业绩增长。 继续看好公司在当前市场交投活跃趋势下的业绩空间，中长期则有望受益资本市场改革，暂维持公司盈利预测，预计20-22年净利润43.6亿/53.8亿/63.4亿，同比增速分别138.3%/23.3%/17.9%，维持买入评级。 
《电子|周观点：台积电上修2021年资本开支计划背后是潜在的更大超预期》 回归到基本面的本源，从中长期维度上，扩张半导体行业成长的边界因子依然存在，下游应用端以5G/新能源汽车/云服务器为主线。台积电上修2021资本开支计划背后是潜在的更大超预期。台积电对于2021年的资本开支上修可能预示着一个资本市场需要进一步上修预期的假设。 从晶圆代工巨头台积电的四季度表现来看，下游的需求带动中上游的IC设计商和芯片制造商，而未来5G和HPC等应用的继续增长将持续拉动产业链的发展。我们长期看好半导体产业链的增长动能。建议关注：台积电。 《电子|京东方A（000725）：定增200亿元投资收购武汉G10.5、柔性OLED，20Q4利润拐点可期》 1月16日，京东方Ａ公告，拟向包括京国瑞基金在内不超过35名特定投资者定增募资不超200亿元。 我们持续推荐显示面板龙头京东方，看好公司未来业绩表现。此次定增募投资金用于投资收购武汉G10.5、投资柔性OLED等；已锁定的特定投资者京国瑞基金系北京国资委控制的主体，其投资彰显对公司业务前景信心。项目顺利实施后，将巩固京东方在大尺寸LCD行业的优势，并加码OLED，业务规模将进一步扩大，有利于公司营收及利润水平不断增长。随LCD面板价格自20Q3以来底部持续上涨，LCD行业加速回暖，20Q4预计提前确认盈利拐点。21H1面板价格有望保持上涨，22年后双寡头终局奠定行业未来超额利润。 《电子|国光电器（002045）首次覆盖：绑定优质客户，聚焦电声业务》 公司主营业务为音响电声器件和锂电池。国内市场壮大自有品牌，寻求利润增长。盈利能力增强，20年毛利率与净利率齐升。 预计公司2020-2022年归母净利润分别为1.93/4.00/5.27亿元，首次覆盖，目标价17.08元，给予“买入”评级。 风险提示：客户送样不及预期；受疫情影响，下游应用需求不及预期；项目建设不及预期。 
《计算机&电子|中科创达（300496）：实际利润同比增89%，成长曲线第二阶段有望开启》 业绩再超预期，实际利润同比增长89%。21年基本面趋势强劲，规模效应有望持续体现。展望21年，智能汽车业务在座舱平台上的IP产品层面有望不断突破，尤其是辅助驾驶层面（如环视拼接、DMS）。而在物联网端，工业场景的机器视觉产品的落地和放量值得期待。 上调盈利预测，2020~2022年归母净利润由4.14、6.04、8.66上调至4.40、6.84、10.28亿元，2020~2022年EPS分别为1.04、1.62、2.43元/股，维持增持评级。 
《机械|周观点：台积电大幅上调2021年资本开支，电动车军备竞争有望利好设备放量》 1、半导体设备：台积电大幅上调资本开支预算，行业景气度持续上行。台积电国内材料供应商主要有华特气体、江丰电子、南大光电等。建议关注华峰测控、至纯科技。 2、工程机械：2020年12月数据继续超预期，2021年需求增长平稳，淡化板块β，聚焦龙头α。焦点聚集于龙头α，继续推荐三一重工、中联重科、恒立液压、艾迪精密。 3、锂电设备：电动车军备竞争有望利好设备放量。持续重点推荐先导智能，受益标的杭可科技、赢合科技，关注先惠技术。 4、光伏设备：技术迭代带动光伏设备更新换代，异质结有望成为下一代主流技术。国产HIT设备单GW投资成本降至6亿，成本劣势已不构成HJT的阻碍。未来5年HJT设备市场有望超过千亿，国产设备存在进口替代空间。建议关注：迈为股份、捷佳伟创、金辰股份、奥特维。 
《环保公用|“十四五”新能源高比例并网，电网如何应对？》 碳中和愿景下，十四五期间新能源装机高增确定性强。新能源装机高增将带来大规模消纳需求，对电网提出更高要求。电网可通过多种途径，提高新能源消纳能力。新能源消纳水平有望提升，利好新能源运营企业。 建议关注光伏运营企业【太阳能】【林洋能源】【信义能源】等；风电运营企业【节能风电】【福能股份】【金风科技】【龙源电力】等。 《环保公用|龙源电力有望登陆A股，板块关注度将提升》 1月17日，*ST平能发布公告，龙源电力通过向平庄能源全体换股股东以发行A股股票换股吸收合并平庄能源。 换股+出售资产+购买资产同时推进，龙源电力有望登陆A股。溢价33%发行股份，龙源电力市值有望达到957亿元。新能源运营商核心资产陆续登陆A股市场，板块关注度有望提升。 建议关注新能源运营商龙源电力、*ST平能、太阳能、节能风电、晶科科技、大唐新能源等。 《环保&汽车|凯龙高科（300912）首次覆盖:内燃机尾气污染治理行业引领者》 凯龙高科：内燃机尾气污染治理行业引领者。千亿市场空间将释放，国产替代趋势明确。技术储备充足，具备重卡领域先发优势。 预计公司2020-2022年归母净利润为0.86、1.52和2.51亿，EPS为0.77、1.36和2.24元，对应PE为44.8、25.3和15.3倍，我们给予2022年目标估值PE25倍，目标股价56元，给予“买入”评级。 风险提示：政策推进不及预期风险；下游行业波动风险；原材料价格波动和供应风险；产能推进不达预期的风险；国六技术要求带来的研发风险。 《环保公用&机械|威派格（603956）：股权回购彰显信心，开启扩品类布局之路》 公司近期发布公告，公司拟回购股份用于股权激励，资金总额3,000-6,000万元，回购价格不超过18元/股；公司拟在苏锡通园区购买土地使用权并投资建设智慧给排水生产研发基地，投资总额为人民币20亿元。 股票回购彰显公司价值，股权激励有望促进公司效率提升。投资20亿建设智慧给排水生产研发基地，项目应税销售或达30亿/年。围绕现有渠道，继续加大智慧水务布局，持续扩充现有产品品类。 维持盈利预测，预计公司2020-2022年实现归母净利润1.64、3.33和5.44亿元，对应EPS为0.39、0.78和1.28元，对应PE为36.4、18和11倍，维持“买入”评级。 
《食品|周观点：白酒回调需抽丝剥茧，长期逻辑值得坚守》 白酒本周全线回调，北上资金净流出。点状疫情并未大面积影响旺季备货，白酒回调仍需抽丝剥茧来分析。疫情不大影响白酒大逻辑，需看到事物发展的两面性。行业短期承压下预期较低的公司相对受益，核心推荐标的不变。 持续推荐茅五泸，重点推荐泸州老窖；次高端甄选，推荐口子窖、今世缘，关注洋河、舍得。 《有色|政策或加码供给刚性，需求多面回暖，稀土产业链利润有望回归合理区间》 工业和信息化部起草了《稀土管理条例（征求意见稿）》，现向社会公开征求意见。保护为先彰显稀土战略资源地位。全产业链管理，加码供给刚性，长效机制有望充分落地。磁材需求多面回暖给予充分支撑。产业链毛利率有望进一步回归合理区间。短期稀土弹性更强，长期看磁材龙头结构优化。 关注龙头北方稀土、盛和资源、五矿稀土、广晟有色。考虑新能源用高端磁材认证周期较长，龙头企业伴随结构改善增速强于行业增速，主题机会有望成为趋势机会。关注龙头正海磁材/金力永磁等。 风险提示：行业竞争加剧，付费商家数增长不及预期，付费商家流失率提升。
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