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【天风Morning Call】晨会集萃20210118
机构研报精选 / 2021-01-18 08:48 发布
重点推荐
《策略|漂亮50：泡沫为何破灭？之后又为何能跑赢30年？》 漂亮50也好、核心资产也罢，关键特质是业绩具备可持续性和稳定性。漂亮50泡沫缘何而起：经济复苏、通胀回落、居民收入提高、消费升级、投资理念从炒作到价投。推动漂亮50在77-10年长期跑赢的因素包括：（1）稳定的业绩；（2）美债利率中枢下行；（3）401K养老金计划。 经验与总结：1、对于业绩具备稳定性的公司而言，即当DCF估值模型中分子的现金流比较稳定的时候，其估值的波动，主要取决于分母的贴现率，也就是宏观环境（利率、流动性、通胀）。2、2017年后，随着外资进入A股，中国的核心资产估值逻辑亦是如此。3、对于A股的消费类核心公司，关注的焦点应当是全球流动性的问题，也即2021年美国疫苗接种的进展、美联储每次议息会议关于购买资产的态度、美债利率和美国M2的周度高频数据。 
《金工|重回上行趋势，维持四大推荐方向》 择时体系信号显示，均线距离由上期的2.27%扩大到3.43%，越过3%的阈值，市场重回上行趋势，一旦进入上行趋势格局，我们体系中最为重要且是唯一关注的变量是赚钱效应的变化，赚钱效应指标当前值为3.44%，仓位上建议偏高仓位。 配置方向上，综合当前的宏观背景以及短期资金的活跃度和2021年的行业景气度情况，建议重点配置国防军工和有色，计算机和电子板块。以wind全A为股票配置主体的绝对收益产品建议中等偏高仓位。 
《宏观|1月：增长赶顶、信用回落》 12月国内实体经济数据继续表现出高位特征，环比开始有赶顶的征兆，具体而言：工业生产：同环比稍有回落，但较高强度短期仍将维持；固定资产投资：建筑业强度环比回落，制造业延续温和复苏；房地产市场：销售面积保持高增，房价涨幅整体回落；消费：汽车销售小幅回落，可选消费温和复苏。 预计2021年底社融增速回落到11.2%附近，与名义增速水平基本相当，宏观杠杆率保持基本稳定。 
《电新|储能系列深度2：锂电储能应用场景、经济性与中期空间探讨》 为什么关注锂电储能：电力系统对储能的需求持续增加；抽水蓄能不足以满足需求；锂电储能具备比较优势。预计2025年全球新增装机达209GWh，2020-2025年CAGR58%，其中用电侧、发电侧、电网侧、5G基站分别148、33、14、14GWh，用电侧有望率先引领爆发。 在锂电储能装机逐年增长的背景下，我们认为电池与PCS厂商将最受益，其次是电池材料厂商，相关标的为：【宁德时代】、【亿纬锂能】、【派能科技】、【阳光电源】、【固德威】、【锦浪科技】、【德方纳米】、【当升科技】、【天赐材料】。 
《石化|2021能源系列（1）：原油因何相对其他大宗品滞涨？》 需求属性：原油受疫情定向打击，且实体属性强于金融属性。供给弹性：页岩和OPEC剩余产能。原油2020年以来表现显著落后于其他大宗商品。考虑原油需求受疫情定向打击，需求端金融属性比较弱，油价涨幅滞后具有一定合理性。 在疫情之初，实体经济尚未完全修复、而各国流动性充裕阶段，金属表现好；疫情后期，实体经济恢复良好、流动性收紧阶段，油价或有所表现。但考虑到原油供给端，页岩弹性、OPEC剩余产能仍在，油价温和上涨概率大，不宜抱有暴涨的期待。 
买方观点 看好3月份之前市场行情，新发公募产品很多，抱团趋势短时间内很难扭转。目前没有特别突出的板块，看好景气度较高的农业板块，和年报业绩超预期的板块，关注成长性较好的底部品种。对于景气度较高的新能源，军工，有色长时间持续看好。 研究分享 《银行|当前银行股是沸水中的冰晶》 银行股20Q4拥有成长股一般的业绩增速。兴业/招商20Q4单季营收与盈利增速大幅上升。不良贷款率下降，拨备覆盖率上升。综合估值、业绩趋势、利空消化等因素，当前银行板块或是当前沸水中的冰晶，它的融化或是较大概率的事。 我们21年的投资策略是“先扬后抑”，“先扬”已至，推荐基本面优秀且估值较低的大中型银行：主推兴业银行/邮储银行，关注平安银行/招商银行。其中，邮储银行新任董事长张金良深耕银行业二十余载，拥有极为丰富的银行业管理经验；且邮储银行业务特色鲜明，资产质量优异，拨备覆盖率高，利润释放空间大，持续推荐。 
《非银|新发基金开门红，看好基金销售赛道高成长性》 开年以来，公募基金产品热销、募集规模高增长，零售财富管理需求端高度景气。互联网存款新规限制中小银行高定价利率的存款产品，将进一步促进居民财富从存款向权益类基金的边际转移。我们判断，基金销售市场有望迎来高增，而具有费率优势的第三方基金销售平台将继续切分银行等渠道的代销份额，头部第三方销售平台优势显著，建议关注东方财富。 公募基金发行迎来开门红，预计1月混合及股票类新发基金同比超+100%。公募基金发行迎来开门红，预计1月混合及股票类新发基金同比超+100%。基金销售的头部集中效应明显，看好头部第三方基金销售平台。 《非银|场外衍生品存续规模大增，头部券商占据主要份额》 11月场外衍生品新增规模环比+32%，存续规模同比翻倍。我们重点推荐招商证券、中金公司、中信证券和华泰证券，建议关注中金公司港股。场外金融衍生品规模创新高。头部券商占据主要市场份额。商业银行和私募基金是主要买方机构。申万宏源证券成为第八家获得场外期权一级交易商资质的证券公司。 重点推荐招商证券、中金公司、中信证券和华泰证券，建议关注中金公司H。 《传媒互联网|一周观点：互联网头部及超跌细分龙头表现符合推荐，同时关注短视频赛道及上下游》 1月月度观点推荐效果突出，互联网板块【腾讯、阿里、百度】受益美国政策压力减缓，腾讯创出新高。【快手】即将港股上市，【字节跳动】也有官宣，短视频赛道是21年焦点。 A股1月金股【芒果超媒】业绩预告继续保持高增长以及底部【视觉中国】股权激励方案指引2021年增长目标领涨板块。从互联网整体，大视频赛道高景气度，【腾讯（近期视频号改版+上线附近直播功能）】，我们12年Q4开始持续坚定推荐受益政策，技术驱动成长【小米、百度】；电商【美团、拼多多、京东】相对压力不大仍要注意舆情，符合z世代需求【Bilibili、泡泡玛特】。整体互联网巨头都要注意适应新时期监管，尤其各自领域已经达到垄断地位。 
《通信|周观点：期待广电5G规模建设，看好通信一季度行情》 中国广电借力700M频段有望加速5G征程。思科将以45亿美金收购Acacia，光互联技术的战略性凸显。 展望2021年，通信产业链相关招投标有望渐次落地，5G建设进度和产业链发展预期有望进一步明确。云计算、物联网等应用持续快速发展，行业景气度持续向上，因此我们重申看好21年一季度通信板块行情的判断。近期建议重点关注高景气细分领域、低估值且未来成长逻辑清晰的标的，重点关注IDC、物联网/车联网、光模块、视频会议的优质标的。5G投资机会核心机会在5G网络（主设备为核心）+5G应用（云计算+视频+流量+物联网）。 
《电子|半导体周报：台积电上修2021年资本开支计划背后是潜在的更大超预期》 台积电上修2021资本开支计划背后是潜在的更大超预期，为解决订单满载产能不足的局面，台积电宣布将2021年资本支出金额上调至在250亿-280亿美元之间，较上一年的172亿美元有大幅增长。从历史经验看，实际的资本开支往往还大于初始的预设，先行的预判总是低估或者高估实际的结果；年初上调资本开支可能实际全年上调幅度高于预估。因此台积电对于2021年的资本开支上修可能预示着一个资本市场需要进一步上修预期的假设。 从晶圆代工巨头台积电的四季度表现来看，下游的需求带动中上游的IC设计商和芯片制造商，而未来5G和HPC等应用的继续增长将持续拉动产业链的发展。我们长期看好半导体产业链的增长动能。建议关注：台积电。 
《计算机|金蝶国际（00268）：金蝶国际点评：聚焦更高质量的高成长》 公司发布盈利预警公告，该集团预计2020年度云服务业务收入较去年同期增长约43%至48%，归属于该公司权益持有人应占亏损将介乎于约2.5亿元至约3.5亿元之间。 1、云增长基本符合预期，预计非经营因素拖累利润。2、聚焦更高质量的高成长，关注产品标准化和生态进展。3、从云收入到ARR，我们对2021年增长展望乐观 看好公司云业务未来三年实现持续高速增长，公司长期价值凸显！考虑疫情影响，下调2020/2021/2022年营业收入从36/48/67亿元至33/45/60亿元，但考虑生态进展超预期，维持“买入”评级。 《计算机|中科创达（300496）：实际利润同比增89%，成长曲线第二阶段有望开启》 事件：预计2020年度实现归属于上市公司股东的净利润为4.28亿元-4.52亿元，同比增长80%-90%。报告期内公司营业收入较上年同期增长超过40%，扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润较上年同期增长超过100%。 业绩再超预期，实际利润同比增长89%。21年基本面趋势强劲，规模效应有望持续体现。展望21年，我们认为智能汽车业务在座舱平台上的IP产品层面有望不断突破，尤其是辅助驾驶层面（如环视拼接、DMS）。而在物联网端，工业场景的机器视觉产品的落地和放量值得期待。基于此，上调盈利预测，2020~2022年归母净利润由4.14、6.04、8.66上调至4.40、6.84、10.28亿元，2020~2022年EPS分别为1.04、1.62、2.43元/股，维持增持评级。 《计算机|周观点：医渡科技上市首日大涨148%，医疗科技行业有望迎来上市潮》 医渡科技上市后大涨148%，市值588亿港币。中国医疗大数据市场处于高速发展阶段，2019-2024年复合增长率达40.5%。考虑医保大数据和生命科学大数据及AI延伸，潜在空间更为广阔。医疗大数据行业较为分散，未来格局有望逐步集中。 A股上市公司卫宁健康、创业慧康、思创医惠等上市公司在医疗大数据方面布局较为深厚。医疗健康板块上市条件放宽，生命科技、医疗AI板块公司有望迎来上市潮。 
《机械|周观点：台积电大幅上调2021年资本开支，电动车军备竞争有望利好设备放量》 半导体设备：台积电大幅上调资本开支预算，行业景气度持续上行：2020年，台积电资本开支172亿美金，预计2021年资本开支250-280亿美金，大幅超出市场预期。其中80%用于N3\N5\N7等先进工艺。台积电预测2021年收入增长约14-16%，主要受益于HPC、手机、IOT、汽车等领域的旺盛需求。 2020-2025年复合收入增长预测从原先的5-10%提高到10-15%。且长期可以实现50%的毛利率。台积电国内设备供应商主要有主设备：中微公司、芯源微、华峰测控。零部件：汉钟精机；台积电国内材料供应商主要有华特气体、江丰电子、南大光电等。建议关注华峰测控、至纯科技。 锂电设备：电动车军备竞争有望利好设备放量：比亚迪1月13日发布2021年DM-i多款车型，不仅在定价上，在带电量与性能上，比亚迪插电混也明显升级。以秦为例，2021年DM-i续驶里程达到55-120公里，带电量最高达到18.4度电，而2019年仅为53-82公里，带电量仅为9.03-14.38度电；而宋2021年续驶里程达到51-110公里，而2019款仅为81公里左右。 国内电动车市场疫情之后迅速恢复增长，2020年下半年以来电动车单月销量同比增速持续上行，9-10月增速分别高达91%、120%；全年销量超过130万辆，在疫情影响下仍达到了年初的预期；而2020年前11个月，欧洲市场的电动车销量合计已达到100万台左右，预计全年在120万台左右，明年度在原先预测基础上，上调销量到190万台。 我们测算，中期产能缺口达到660GWH以上，按照扩产进度，我们预计有望在2021-2023年逐步落地，年化220GWH需求。预计21年锂电设备市场将达到328亿，而本年度约为256亿。投资建议：持续重点推荐先导智能，受益标的杭可科技、赢合科技，关注先惠技术。 核心组合：三一重工、恒立液压、艾迪精密、浙江鼎力、春风动力、捷佳伟创、先导智能、国茂股份、中密控股、柏楚电子、华峰测控，关注迈为股份。 重点组合：至纯科技、金辰股份、建设机械、中联重科、杰克股份、杰瑞股份、弘亚数控、拓斯达、美亚光电、克来机电、星云股份。 《汽车|周观点：智己汽车正式发布——汽车行业周报（2021.1.11-2021.1.17）》 本周重要新闻：（1）智己汽车正式发布。（2）吉利、百度宣布组建智能电动汽车公司。（3）全球缺“芯”，戴姆勒、大众等车企纷纷减产。 根据“天风汽车投资时钟”，目前行业处于典型的“主动加库”阶段，建议继续紧抓“整车”主线，同时挖掘优质零部件个股。1、乘用车整车板块把握周期复苏&品牌向上的主线【长安汽车、吉利汽车、长城汽车、上汽集团、广汽集团】。2、零部件板块重点推荐以特斯拉产业链为代表的科技成长主线：推荐特斯拉产业链标的【岱美股份、银轮股份、拓普集团、常熟汽饰、新泉股份、旭升股份、均胜电子】。华为智能汽车产业链推荐【富临精工】。3、重卡板块预期差较大，21年行业销量或再超市场预期，看好【潍柴动力、中国重汽H、中国重汽A、天润工业、威孚高科】。 
《家电|周观点：CES展显示技术各显神通，服务机器人未来可期——2020W3周观点》 黑电产品继续向更高清更大尺寸更轻薄进化，下一代显示技术各显神通。服务机器人功能更加多样化，疫情影响多款消毒杀菌新品面世。产品也有更加智能和个性化的趋势。 个股方面，依照竣工后周期带来的需求复苏，以及低基数效应，预计会迎来至少两个季度的景气上行，推荐美的集团以及海尔智家；从增速绝对值角度来看，小家电板块依然是景气度最高的子行业，重点推荐新宝股份；后周期滞涨的部分标的目前估值水平较低，建议关注老板电器和海信家电；海外需求扩张，扫地机器人行业目前景气度上行，建议关注科沃斯和石头科技。 
《环保公用|高能环境（603588）：2020年业绩较快增长，危废布局再下一城》 公司发布2020年度业绩预告，预计2020年实现归母净利润5.3-5.7亿，同比增长29%-38%，单Q4实现归母净利1.2-1.6亿，同比增长19%-60%。 主营业务稳健增长叠加并表范围扩大，全年业绩实现较快增长。危废布局再发力，拟收购重庆耀辉51%股权，并建设资源综合利用产业园。在手订单充足，投资运营类订单储备加速。 预计公司2020-2022年将实现归母净利润5.5/7.2/9.4亿（调整前为5.5/6.4/8.4亿），分别同比增长33%/31%/31%，对应PE分别为19/14/11倍，维持“买入”评级。 《环保公用&汽车|艾可蓝（300816）首次覆盖：SCR轻卡龙头有望迎来高速增长》 艾可蓝：优质发动机尾气后处理标的。国六排放标准来临，千亿市场空间有望释放。尾气后处理行业国产替代正当时。核心技术保障竞争力，产能释放突破瓶颈。 预计2020-2022年公司归母净利1.28亿、2.20亿和4.24亿，对应EPS分别为1.6/2.75/5.3元/股，对应PE51.4、29.8和15.5倍，给予公司2022年PE21倍为目标估值，目标价111.3元，给予“买入”评级。 风险提示：政策推进不及预期风险；下游行业波动风险；原材料价格波动和供应风险；产能推进不达预期的风险；国六技术要求带来的研发风险。 
《有色|周观点：铜铝需求不惧扰动，金价中枢持续修复》 利率上行难持续，贵金属中枢有望继续修复。美国刺激计划&中国竣工释放有望共振，铜价弹性有望持续表现。铝和锌的需求与建筑相关性最大。铝行业高盈利有望持续。关注：云铝股份，天山铝业，神火股份，中国宏桥等。锌矿盈利有望因加工费下行而加速提升。关注：中金岭南，驰宏锌锗，西藏珠峰。金属价格：贵金属价格震荡修复。基本金属小幅上行。稀土价格小幅上行。锂锑大幅上涨。 
《中小市值|行业深度：雾芯科技（RLX.N）：中国雾化电子烟品牌龙头—悦刻》 从竞争优势角度入手，拆解国内第一电子烟品成的底层逻辑：1、共建专属工厂+自有研发能力+严苛品控标准=提升用户体验=产品销量增长；2、全方位开店支持吸引加盟商->线上+线下的营销体系形成->市占率快速提升；3、采取多项措施保护未成年人广受市场认可=再提品牌影响力，强化龙头地位。 公司作为国内最大电子雾化品牌，渠道及产品优势显著，随着国内雾化产品及新型烟草渗透率的进一步提升，公司有望继续分享行业超额增长。尽管2020年疫情对全球消费品和行业都带来一定负面影响，但我们认为由于尼古丁具有较强成瘾性，用户消费需求相对稳定，公司业绩有望在2020年后继续保持高于行业增速态势，建议投资者关注。 风险提示：新型烟草政策变动风险；新型烟草技术开发风险；销售/企业发展不及预期；汇率波动的风险；市场竞争加剧的风险。
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