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【天风Morning Call】晨会集萃20210105
机构研报精选 / 2021-01-05 08:43 发布
重点推荐 
《天风联席|1月资产配置策略：国内外经济修复共振，关注A股权益资产春季躁动行情》 当前经济增长和通胀状态处于复苏中后段，类似于2012年底-2013年年初与2016年底-2017年初。经济总量增速预计将在明年上半年修复见顶（不考虑基数影响），货币政策走在市场曲线之前，已回归常态化。建议标配权益，低配（交易盘）或标配（配制盘）利率债，低配/标配中高等级信用债，标配转债、工业品、农产品，继续做多人民币汇率。建议仓位：权益（62%）>商品（19%）>债券（18%）>现金（1%）。 资产配置观点及建议：1、量化观点：建议增持股票、同时适当增配债券。2、权益市场观点：主线为：①顺全球生产周期原材料和零部件；②国内生产周期向上的生产设备、军工上游、新能源（车）。卫星配置为前期调整幅度较大且基本面预期变化的信创和网络安全行业。3、债券市场观点：信用债中建议更加注重中高等级信用债或核心优质资产。4、有色金属观点：预计本轮需求驱动的基本金属上涨将类似于2016年，铜铝锌价格上涨有望维持18个月以上。5、原油观点：油价2021年大方向回升，站稳50美金/桶以上的可能性较大，但供给弹性仍在，暴涨概率低。6、农产品观点：预计国际和国内农产品价格有望继续共振上行。 
《电子|周观点：从um到nm级制造行业顺周期崛起》 回归到基本面的本源，从中长期维度上，扩张半导体行业成长的边界因子依然存在，下游应用端以5G/新能源汽车/云服务器为主线。我国IC设计行业的高景气度将带动半导体制造晶圆代工产能向大陆转移。目前全球封测国际龙头也以中国台湾地区日月光、矽品为主，同时台湾的晶圆产能亦居世界首位。参照全球半导体行业前两次地区性转移，以及中国台湾地区封测产能增长与晶圆代工产能增长的正相关性，预计未来大陆晶圆产能有望伴随大陆封测产业的发展而逐渐成长。 下游需求快速提升，晶圆厂产能利用率爆满，供不应求，重点推荐中芯国际，建议关注，华虹半导体。 
《家电|火星人（300894）：集成灶行业的新基因》 公司系集成灶行业领军品牌。集成灶市场高速发展，但渗透率仍然处于低位，未来增长空间明朗。收入规模排行行业第二，增速遥遥领先。销售模式的优化为毛利率带来有利支撑。公司充分发挥电商平台与经销门店、直营门店的协同作用，推行线上+线下“双轮驱动”的发展战略。 考虑到公司渠道端的优势及营销上所做的努力，同时基于行业可比公司的PS，我们预计公司合理PS区间为5.5-6.4，对应2021年138-161亿元市值，对应合理价格区间为34.1-39.8元/股。 
买方观点 客户看好：军工、新能源产业链最多，业绩真空期无法证伪，可能会有不俗表现。继续看好消费升级、白酒、等待科技股的调整、通信5G基站建设及5G应用（车联网、物联网等）、顺周期、云计算、重视港股的目前的资本窗口期。 研究分享 《银行|预测：12月社融增速会续降吗？》 核心预测：我们预计20年12月新增社融规模为2.31万亿元，12月末社融存量规模为285.56万亿元，同比增速为13.6%，与上月末持平。预计12月社融新增信贷规模1.26万亿元。 投资建议：预计21年社融平稳收缩，维持“先扬后抑”判断。我们预计12月社融新增规模2.31万亿，20年全年新增35.45万亿元，年末同比增速为13.6%。社融目前处于收缩前期，在经济工作会“不急转移”的表述下，预计21年平稳下行，维持银行板块21年“先扬后抑”的判断。 “先扬”阶段，推荐基本面优秀估值较低的大中型银行及特色城商行。主推兴业银行/邮储银行，关注平安银行/长沙银行。“后抑”阶段，防御为上。推荐基本面稳健的大行H股，主推工商银行/建设银行/农业银行。 
《传媒互联网|电影行业：优秀供给助燃元旦档票房，春节档更值得期待》 2021年元旦档票房（取12月31日-1月3日，1月3日票房截至22点26分）共计18.28亿，同日期维度比较，同比增长115%。21年开年电影行业取得开门红，2月春节档景气度有望持续回升。作为在20年遭受疫情重击的行业，21年我们认为行业将继续复苏，同时在寒冬带来的供给侧被动出清趋势下，龙头公司的集中度优势有望提升，风险则在于疫情反复的不确定性。 我们结合短期景气度提升，以及中长期基本面维度，继续推荐院线龙头【万达电影】（春节档《唐人街探案3》）、中长线维度动画电影龙头【光线传媒】（春节档《人潮汹涌》），一并关注春节档影片主要参与方【华策影视】（春节档《刺杀小说家》）、【华谊兄弟】（春节档《侍神令》）、票务平台【猫眼娱乐】（春节档参与出品及发行《你好，李焕英》），以及【横店（横店影视出品《送你一朵小红花》）、中国电影】等。 《传媒互联网|哔哩哔哩：2020跨年晚会直播人气新高，有望继续推动出圈》
“2020最美的夜”继续以IP和优质内容引发跨圈层共鸣与认同，直播人气峰值突破2.5亿远超去年。晚会由B站与央视频联合主办，涵盖动漫、影视、游戏等领域，包容多元仍是主旋律，并且提供升级的舞台视听体验。今年晚会直播人气峰值突破2.5亿，截至目前点播播放量1.2亿，弹幕总数约96万。1）横向对比：相较卫视跨晚，B站晚会聚焦内容品质，加大原创节目比例，实现差异化的内容体验和调性，同时网络播放和搜索关注数据均明显更高。 2）纵向对比：今年晚会内容品质仍较高，但口碑不及去年，主要原因一方面是去年高口碑导致用户对今年晚会寄予更高的预期，另一方面经过一年的持续出圈，B站晚会的受众更加广泛，需要兼容不同圈层与主流大众的内容审美，平衡圈层文化与主流文化。 我们认为“最美的夜”为代表的优质内容是驱动B站品牌出圈和用户增长的重要抓手，随着B站持续推进品牌出圈和内容生态多元化，预计用户增长仍存在较大空间。 
《机械|周观点：宁德大规模上调投资额，特斯拉ModelY国内版本大降价，持续看多锂电+光伏》 自动化：12月PMI数据维持高位，高端制造业本轮享受融资红利，看好景气度拉长。持续推荐顺周期龙头标的柏楚电子、埃斯顿、伊之密，受益标的拓斯达、锐科激光等。 锂电设备：特斯拉ModelY国内版本大降价，宁德大规模上调投资额，继续看多锂电投资机会。 光伏设备：二代异质结设备被列入首台（套）重大技术装备，隆基、天合等持续扩产。HJT年内产能规划超30GW，HJT时代加速到来。国产HIT设备单GW投资成本降至6亿，成本劣势已不构成HJT的阻碍。未来5年HJT设备市场有望超过千亿，国产设备存在进口替代空间。建议关注：迈为股份、捷佳伟创、金辰股份。 工程机械：2021年需求增长平稳，淡化板块β，聚焦龙头α。焦点聚集于龙头α，继续推荐三一重工、中联重科、恒立液压、艾迪精密。 
《环保公用|周观点：碳中和承诺下，新能源运营企业将充分受益》 我国实现“碳中和”任重道远，十四五期间政策推进或加快。提高可再生能源发电占比，是电力部门实现减排的必由之路。碳中和承诺驱动能源加速转型，风电、光伏装机高增确定性强。 碳中和承诺下，新能源运营企业将充分受益。建议关注光伏运营企业【太阳能】【林洋能源】【信义能源】等；风电运营企业【节能风电】【福能股份】【金风科技】【龙源电力】等。 
《医药|1月月报：2020新版医保目录出台，关注创新核心竞争力和医药大消费》 我国医改沿着“医疗”、“医保”、“医药”持续进行着“三医联动”的深入改革。居民消费粘性持续提升将带来包括医疗服务（眼科、体检、口腔、辅助生殖等）、连锁药店、刚性治疗用药（生长激素、血制品、疫苗等）、品牌OTC等的持续高景气度，未来行业发展潜力大。 1月金股：药石科技（300725.SZ）、片仔癀（600436.SH）、智飞生物（300122.SZ）。1月稳健组合（排名不分先后，月度滚动调整）：迈克生物，安图生物，万孚生物，益丰药房、迈瑞医疗，金域医学，恒瑞医药，九州通、片仔癀，爱尔眼科，美年健康，泰格医药，药明康德，通策医疗、云南白药，长春高新，凯莱英、天坛生物。 
《纺服|波司登（03998）：深挖品牌，深耕运营，深入打造效率年》 深入贯彻品销结合，深挖“大品牌、好品质、羽绒服代名词”品牌价值。订单加大快反，有效控制库存，推动数字化创新。冷冬速冬晚春延长销售旺季，激发换装需求。 波司登品牌羽绒服连续25年（1995-2019年）全国销量遥遥领先。我们预计FY21-23年波司登归母净利润15.31/18.49/21.71亿元；预计EPS为0.14/0.17/0.20元，对应P/E为23/19/16倍。维持盈利预测，给予买入评级。
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