投资要点

在消费、科技等大板块相继被激活之后，8月份以来，《把握经济复苏主线》、《业绩强化蓝筹搭台》的复苏行情演绎，周期、制造板块也被激活，诸多周期制造核心资产，龙头企业更是创出10多年来新高，市场整体情绪较前期有明显提升，市场再度逼近3500点。

新年伊始，宏观流动性较前期明显好转，股市流动性依然在权益时代“四重奏”的背景下继续看好。而传统来看，1月、2月市场经济数据空窗期，“十四五”规划和各地召开“两会”等政策密集落期，市场流动性和风险偏好阶段性较前期明显转好。国内经济基本面持续恢复、韧性十足，制造业投资、PMI、工业企业利润等高频数据也支撑企业盈利继续回升。整体来看，多重利好的推动下，我们看好复苏行情继续演绎，指数有望冲破3500点。

流动性最紧的阶段已过，把握做多、拔估值机会。岁末年初，流动性较为充裕。央行延续对资金面的呵护，累计投放逆回购1700亿，本周逆回购到期400亿，公开市场累计净投放1300亿。受货币政策委员会四季度例会“稳字当头”、“流动性合理充裕”等表态的影响，较大幅度改善市场对于流动性的预期。对于2021年，我们此前在年度策略《权益时代新格局》中强调，投资者无需过度担忧流动性、无通胀不紧缩，对股市流动性，在权益时代“四重奏”下相对更为乐观。整体流动性保持稳健，不会大收，更加注重地方政府隐性债务风险工作，利用宝贵时间窗口，处理好恢复经济和防范风险关系。

基本面持续复苏，中上游继续改善，强化补库存。2020年12月中采制造业PMI为51.9%（环比-0.2%），非制造业PMI为55.7%（环比-0.7%），综合PMI为55.1%（环比-0.6%），供需关系朝着均衡的方向修复。分企业类型看，继续延续着疫情以来的，大中企业恢复较快，小企业恢复较慢的特征。不同行业间景气度分化较大，中上游行业偏强。价格层面，继续大幅度提升，补库存继续深化。12月价格指数中，原材料购进价格、产成品出厂价格绝对值接近2017年高点。库存方面，显示制造业企业整体处于主动补库阶段。

行业配置角度来看，蓝筹搭台，成长唱戏是1月份较好的资产配置组合方向，成长阶段性有望成为市场资金主攻方向。1）市场情绪、流动性、政策催化、基本面改善等角度看，成长方向有望成为阶段性市场主攻方向。主要包括我们在2021年度策略《权益时代新格局》中重点推荐的中国制造业高端化进程，开启新一轮设备投资的朱格拉周期，如军工（航空、航天）、机械、新能源车链等。其次，在计算机（云）、通信（光模块）、游戏等方向，迎来景气改善。2）基本面持续向好，短期可能涨幅较多，反应了预期，但从中期维度看，择机布局，继续看好周期复苏+服务业改善的大趋势未变。可重点关注：化工（大炼化、MDI、农药、钛白粉、玻纤）、有色（工业金属）、服务业（演艺、酒店、免税、航空航运、金融）。

风险提示：关注三大攻坚战“抓好各类存量风险化解和增量风险防范”，特别是对于新经济业态、新型垄断和新型大而不倒可能的监管，给相关公司基本面经营和投资者预期带来的影响。