基本面整体呈平稳态势，国内外投资和消费动能稳步接棒，经济复苏后劲十足。国内方面，2020年国内产业梯队式恢复，明年全球经济复苏环境下，制造业投资有望继续回暖；海外供应链受疫情影响恢复较慢，促使国内出口持续超预期。向后看，内需有望置换外需，类比今年商品类的报复性消费，期待2021年服务类的报复性消费。

另一方面，内循环激发农村消费群体、提升数字经济比重、突破高端技术壁垒，有望给相关产业方向带来长期投资机会。一方面，坚持传统要素改革，例如土地和劳动力等，加速新型城镇化建设，2035年中国人均GDP有望达到中等发达国家水平，内需市场潜力无限；另一方面，加快新型要素建设，提高数字经济比重，推动中国步入创新型国家前列，实现关键高技术突破和自主可控，相关科技成长产业具备长期投资机会。

宏观流动性易松难紧，全球宽松时代格局已经到来。本轮宽松的流动性何时再收紧，且传导至资产价格调整，是市场主要担忧，但我们认为全球宏观流动性易松难紧，无通胀、不紧缩。关注全球第二轮货币宽松为市场带来买点机会。

股市流动性好于社会宏观流动性，居民、机构、外资等持续增加权益资产比重。居民配置、机构配置、外资配置是中国权益时代的重要推手，随着A股走向成熟，资金流入A股的趋势仍在继续。随着金融供给侧改革以来，广谱理财型产品收益率下行、基金具备赚钱效应，吸引基民入市；同时，各类长钱在低利率时代中，将逐步加配权益资产，获取收益；叠加经济增速、利差和制度优势背景下，人民币汇率进入中长期升值通道，未来几年万亿量级外资有望流入A股。 

新格局下，多个因素推动A股“美股化”，中国资本市场享受“长牛”。A股“三十而立”，结束牛短熊长、进入长牛，从“有利好才涨”逐渐向“有利空才跌”转变。第一个转变在制度因素，资本市场基础制度体系不断完善，全面注册制即将实施，退市制度有望出台，为A股美股化趋势的确定提供了优良的政策土壤；第二个转变在监管因素，资本市场进入“严监管”时代，市场运行健康平稳、融资功能显著发挥、上市公司质量提升、市场秩序明显好转；第三个转变在公司因素，经历30年的“赛马”，优质龙头核心资产已经胜出，且越来越多好企业登陆资本市场，能让投资者更能分享到国家发展的红利；第四个转变在投资者机构化，机构投资者持股占A股自由流通市值比例达到30%，投资者结构逐渐优化、去散户化，更加有利于A股“长牛”。

行业配置上，沿着景气复苏布局三条主线：复苏服务业、优势制造及出口链、科技成长主线。首先重点关注从疫情中梯队式恢复的服务业：餐饮旅游、影视、航空、金融、医疗服务等，冲击最大时段可能已经过去并且估值修复空间大的银行；疫情解除后低基数+开门红以及受益于长端利率上行的保险，还有受带量采购影响较小的医疗服务。

其次关注构建双循环体系叠加国内经济率先复苏下的制造业，具体包括高端制造链条、优势出口链条、工业金属等。随着国内经济率先恢复，国内优势制造业龙头一方面受国内需求回暖带动，另一方面切入海外供应链占领全球份额。高端制造领域，关注新能源车及光伏产业链。新能源车政策、新车型双周期共振，海内外需求拐点已至，关注锂电材料、锂电设备、汽车整车等。非化石能源占比提升+成本绝对优势，光伏装机规模有望大幅增长，关注玻璃硅料、光伏设备及组件等。由于全球经济恢复叠加疫情仍未消退，国内出口优势企业持续收获订单，过去几年低需求下供给侧持续优化，关注化工、轻工、家电、机械及器械等。在经济恢复大趋势下，带动制造业持续复苏，叠加国外潜在的大规模刺激政策，工业金属价格有望持续上行，关注铜、铝。

最后，科技成长是长期主线。顶层设计+高质量发展需求驱动+降低融资难度，多因素推动科技成长进入长期向上通道。短期关注业绩持续释放的消费电子、5G应用、军工等，中长期关注“十四五”推动下“卡脖子”环节的国产替代，如半导体链条、新材料等。