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五粮液:来年稳中求进,加推团购,发力高端

机构研报精选   / 2020-12-28 14:09 发布

主要观点

全年规划顺利达成,营销改革持续推进。今年五粮液在严防疫情的前提下仍然保持良好生产经营节奏,集团2020年1-11月收入达1103亿元,同比增长13.5%,集团全年收入有望突破1200亿元,我们预计股份公司全年收入双位数以上增长目标亦将顺利达成。各战略落实顺利,产能方面,8万吨陶坛陈酿酒库正式竣工投产,品牌矩阵方面,经典五粮液上市补齐2000+价格带产品,系列酒推出尖庄、五粮醇和特曲新品的同时,清退12个品牌577款产品,渠道建设方面,数字化营销深入落地,对市场终端的掌控度大幅提升,同时团购快速推进,走进大型企业超千家,促进渠道配额优化,进而推动批价提升。


来年传统渠道不增量,加推团购,发力高端。2021年将是渠道利润夯实年,也是全面发力高端的新开始,将推动品牌价值全面提升。一方面,公司明年销量规划上,定调传统渠道计划不增量,将配额向优势区域聚焦,实现传统渠道投放的进一步优化,同时重点开发团购渠道,团购体系在今年搭建基础上,完善营销宣传落地、渠道协同和考核制度,加大团购推进,全面巩固普五价格上行的基础,另一方面,发力高端产品,完善经典五粮液产品线,成立经典五粮液营销专项工作组,构建营销服务体系,聚焦资源打造经典五粮液高端战略单品,拉升五粮液产品结构及品牌势能。我们认为,公司2020年精细化营销全面落地,克服疫情影响,实现普五价格及经销商利润全面理顺,2021年在夯实渠道利润基础上,工作重点将围绕推动高端战略产品发力,进一步提升五粮液品牌价值,将五粮液带上更高发展阶段。


定调稳中求进,结构提升及计划外贡献,叠加销量贡献,我们判断双位数增长应有保障。公司未在本次大会上提及来年具体目标,仅定调稳中求进,2021年继续保持行业平均水平的发展速度,公司考虑外部环境仍具有一定不确定性,且考虑改革进入新阶段,兼顾长短期发展目标,当前未给出明确指引应可理解。增长路径上,我们判断通过经典五粮液等高端产品放量贡献,以及计划外和团购部分价格上调,可同时保障渠道利润和吨价提升(我们按经典五粮液1499元出厂价,销量1000吨测算,吨价贡献约3%;计划外和团购部分按7000吨销量,价格上调至959元测算,吨价贡献约3%,仅按此粗略测算,两者合计贡献已达高个位数),叠加销量增长,收入双位数增长应有保障,同时考虑高端产品的盈利拉动,利润率水平有望继续提升。


投资建议

改革红利层层展开,看好批价提升,高端推进或成亮点,给予目标价305元,维持“强推”评级。公司17年后改革层层推进,20年精细化营销落地,将渠道利润全面理顺,21年乘势再上,将是高端产品布局的新开始。普五批价作为重要催化剂,随着需求加快复苏,以及公司对渠道掌控能力的全面加强,我们看好21年上半年站稳千元价格带,后续批价进一步提升,同时经典五粮液等高端产品放量有望成为亮点。我们维持2020-2022年EPS预测5.20/6.41/7.72元,当前股价对应PE分别为53/43/36倍。考虑五粮液经营全面改善,及持续高质量增长的确定性,给予22年40倍PE,给予目标价305元,维持“强推”评级。



附录

酒业家: 《李曙光锚定“十四五”三大主基调,2021年将开展6大核心工作,五粮液1218大会透露了这些重要信息!》


“2020年五粮液继续在行业保持了两位数以上的增长,全面实现‘十三五’圆满收官……2021年五粮液将继续保持行业骨干企业平均先进水平的发展速度,确保企业发展运行在稳健可持续的合理区间。”初冬的宜宾,首份具有代表意义的中国白酒产业的年度答卷正式公布。


12月18日,2020中国国际名酒博览会·五粮液第二十四届1218共商共建共享大会在宜宾举行。这是五粮液持续多年承前启后的年度盛典,也是深化五粮液与品牌运营商和社会各界交流合作的重要平台,更是测度中国白酒业转型发展的“风向标”和“温度计”。今年的1218大会因为总结“十三五”,定调“十四五”的起承转合而更加引人瞩目。


上午9:00,五粮液多功能厅内雄浑的《五粮液集团之歌》响起,大会正式开幕。今年的大会采用了宜宾主会场和全国28个分会场云直播的方式同步举行,各界领导、嘉宾,以及1800多名运营商通过“线下+云上”的方式参与了本次大会。


四川省委常委、省直机关工委书记曲木史哈,中国轻工业联合会会长张崇和,中国标准化协会理事长纪正昆,中国轻工业联合会秘书长杜同和,中国酒业协会理事长宋书玉,四川中国白酒金三角酒业协会理事长王少雄,四川省委省政府决策咨询委员会副主任唐利民,四川省国资委主任徐进,四川省宜宾市市长杜紫平、市人大主任陆振华,市政协吕晓莉等省委省政府、市委市政府、各部门、各级行业协会、各级领导与会。


2020年五粮液继续保持了两位数以上的增长,圆满完成“十三五”收官。会上,杜紫平、王少雄、宋书玉等领导和嘉宾分别致辞,对五粮液开启“二次创业”新征程以来取得的成绩予以高度肯定,并分别对五粮液集团未来发展寄予厚望。五粮液集团公司党委书记、董事长李曙光发表了主题讲话,五粮液集团公司副董事长、总经理,股份公司董事长曾从钦作了《五粮液2020年营销工作报告》,五粮液股份公司副总经理朱忠玉宣读《2020年度品牌运营商表彰奖励及市场支持的决定》。


一、宋书玉、王少雄、杜紫平等高度肯定改革成果,期待五粮液全力以赴进军世界500强

宜宾被联合国教科文及粮农组织誉为“在地球同纬度上最适合酿造优质纯正蒸馏白酒的地区”,在4000多年灿烂辉煌的酒文化史上,五粮液是其中最惊艳的一笔。


宋书玉表示,2020是极不平凡的一年,中国酒业展现出强大的社会责任和强烈的产业责任和担当。五粮液通过战略创新、品质升级、科技创新、文化赋能,克服重重困难,营收稳千亿,市值超万亿。这是五粮液“二次创业”的开篇佳作,更是与五粮液同心,同行经销商们的卓越贡献。祝愿五粮液与同心同行的经销商在共商、共建、共享的理念指引下,创新发展,高瞻远瞩,善育新机。开创新的格局,谱写新的华章。让美酒更好地服务美好生活的需求,共同努力创造中国酒业更加美好的明天。


王少雄表示,五粮液是中国白酒行业的龙头企业,也是四川省和宜宾市的重要支柱企业。三年来五粮液集团销售收入增长54%,利税总额增长148%,利润总额增长152%,资产总额增长57%。自2017年以来,五粮液锁定目标着力创建世界一流企业的宏伟蓝图,全面开启“二次创业”新征程,企业发展迈上新台阶,改革创新取得新成果,产品品质提升和人才培养工作取得新突破,实现了跨越式发展。希望五粮液围绕川酒振兴这一战略目标,充分发挥龙头企业示范效应,进一步助力提升川酒品牌价值,为川酒产业转型升级、实现高质量发展贡献更大力量,为川酒誉满全球作出更大贡献。


杜紫平指出,五粮液不仅在宜宾工业总产值、税收等方面作出了突出贡献,还积极参与新兴产业发展、乡村振兴等工作,有力推动宜宾产业转型升级;主动肩负社会责任,积极参与抗震救灾、抗疫战斗、脱贫攻坚和民生社会事业建设,为全市经济社会发展作出了重大贡献。站在历史的新起点,希望五粮液永远保持与时俱进、永争第一的豪气;创新求进、敢于突破的锐气;团结奋进、开拓进取的朝气,加快融入以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局,坚定不移、全力以赴向世界500强进军。


二、李曙光:“白酒是永恒的朝阳产业”;五粮液发展三大主基调、三大关键词出炉

李曙光指出,“十三五”时期,特别是二次创业以来,公司大力实施“做强主业、做优多元、做大平台”发展战略,深入推进“补短板、拉长板,升级新动能”工作方针,主业发展取得明显成效,产业结构、产品结构持续优化,量价协调的市场运营模式初步建立,营销组织变革创新求进,渠道建设全面提升,数字化转型助推企业运营管理全面进入新阶段。


李曙光强调,“十四五”将是五粮液布局新一轮高质量发展的重要窗口期和战略机遇期。面对新形势、新任务,五粮液发展任重道远,将坚持稳中求进的工作总基调,保持战略定力,以满足消费升级的新需求为目标,以打造健康、创新、领先的世界一流企业为愿景,以供给侧结构性改革为引领,坚持发展主基调,全面推进五粮液进一步创新发展、转型发展、跨越发展。 


李曙光指出,明年公司的营销方针是坚持以高质量的市场份额提升为核心,在全面构建新型厂商命运共同体的基础上,强化品牌文化建设的创新突破、强化高地市场和重点市场的升级建设、强化基于数字化的营销全流程再造,继续保持行业骨干企业平均先进水平的发展速度,确保企业发展运行在稳健可持续增长的合理区间;继续强化产品体系完善,继续完善渠道体系建设,继续加强履行社会责任,继续秉承为员工创造幸福的核心价值理念,在新的历史起点上推动五粮液发展再上新台阶、再铸新辉煌。


“创新是企业发展的不竭动力。”李曙光指出,五粮液将坚定品质优先,在品牌建设上有大突破,坚持传统与创新相结合的方式持续发展。同时,他表示:“转型是企业适应市场、提升竞争力的重要途径。”五粮液要加快推进数字化建设,深化市场化改革,重塑集团总部职能,实现管资产向管资本的全面转型。


“跨越是企业寻求突破,追求更高层次发展的大步迈进。”李曙光指出,五粮液将做大做优做强全国一流的酿酒生产基地,加快建设行业领先的科技研发平台,加快建设生态优先、绿色发展的国际一流产业园区。


关于即将到来的“十四五”,李曙光认为,机遇大于挑战,在市场、渠道、品牌、产品领域五粮液已经形成方向性、格局性的基本势态,蓄势而发的良好势头。他指出,白酒行业作为永恒的朝阳产业,长期不缺酒但长期缺好酒,优势产区、优势企业、优势品牌将分享结构性繁荣的机遇。特别是国家构建新发展格局、成渝地区双城经济圈建设等重大机遇,将更加有利于发展、开发、扩大内需和消费升级。


三、曾从钦:2020年实现了五个“稳步增长”、六项“持续提升”,2021年重点实施六大任务

五粮液集团公司总经理、股份公司董事长曾从钦在《五粮液2020年营销工作报告》中指出,2020年,公司一手抓疫情防控、一手抓经营发展,有效克服疫情的不利影响,完成全年生产经营预期目标,实现了产品价格、渠道利润、经营业绩、品牌价值、公司市值五个“稳步增长”,市场应变力、品质支撑力、品牌影响力、产品竞争力、市场运营力、营销服务力六项能力“持续提升”。


曾从钦表示,2020年五粮液还实现了六项“持续提升”:市场应变能力提升,品质支撑力提升,品牌影响力提升,产品竞争力提升,市场管控力提升和营销服务力提升。


曾从钦指出,2021年,公司将抓好六项营销重点工作:

一是继续丰富品牌文化表达方式,更加系统讲好五粮液品牌文化故事;
二是构建经典五粮液营销服务体系,铸造五粮液市场发展新格局;
三是大力打造高地市场和重点市场,强化市场引领和份额提升,如北京、上海、深圳、成都等地要重点突破;
四是健全团购体系,持续用力培育,巩固意见领袖和消费圈层;
五是充分发挥经销商联谊会的积极性,加快构建市场共同体。经销商联谊会五粮液厂商共建共赢的重要平台,是做好明年和“十四五”的工作,必须要充分发挥经销商联谊会的作用;
六是深化数字转型,进一步优化营销组织,提高营销数字化管理能力。


会上,朱忠玉宣读了《2020年度品牌运营商表彰奖励及市场支持的决定》,曲木史哈常委、张崇和会长、纪正昆理事长、杜同和秘书长、宋书玉理事长、王少雄理事长、唐利民副主任、徐进主任、陈光浩书记、杜紫平市长、李曙光董事长、陆振华主任、吕晓莉、冯锦花副厅长、廖文彬常委等领导分别为获奖运营商代表颁发了“特别贡献奖”“突出贡献奖”“优秀贡献奖”“星级专卖店奖”“星级运营商奖” 和“单项奖”等奖项。


发展永不止步、奋斗未有穷期。即将踏上“十四五”新征程,全体五粮液人与运营商朋友们,满载着来着消费者的嘱托、各位来宾朋友的祝福,发展信心更加坚定,前行步伐更加笃定,在全新的机遇和挑战中一如既往并肩携手、一以贯之善作善成,一定能一往无前行稳致远,拥有更加出彩的未来,为川酒产业再立新功,为中国白酒产业再开新局。

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附录:财务预测表

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