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【天风Morning Call】晨会集萃20201228
机构研报精选 / 2020-12-28 08:45 发布
重点推荐
《策略|2021年科创板哪些细分板块景气度有望回升或者持续走强？》 对于2021年科创板景气板块方向，我们建议从两个角度去关注：（1）受益于全球供给周期复苏的中间品、资本品生产行业：今年以来，疫情进展、管控政策、刺激政策等差异带来国内外经济差异，其中显著的表现就是中美供需的错配。（2）受益于自身内生产业周期、未来景气度较高且持续的行业：显著加速的行业是：生产线设备（工业软件、工控机器人、功率半导体）、军工上游（原材料、零部件、元器件）、新能源车（智能化、电动化）。 交易热度：中性偏高。限售解禁：本周限售解禁压力减小，下周压力将进一步减小，明年初压力将维持今年12月水平。新股发行：后续新股待发行节奏有所提速。估值情况：从历史分位来看，科创板整体估值维持在中等水平。 
《金工|震荡格局，哪些板块值得重视？》 择时体系信号显示，均线距离由上期的1.94%降为1.42%，均线距离继续低于3%的阈值，市场处于典型的震荡格局；进入年底资金面或将面临相对紧张的局面，不利于风险偏好的持续提升；其次价格上目前仍处于震荡区间的接近上沿位置，整体上可以预期的是震荡格局中有所调整也幅度有限；震荡格局重在结构选择，仓位次之，综合当前的宏观背景以及短期资金的活跃度和2021年的行业景气度情况。 风格与行业选择上，综合来看，继续重点配置金融，电力设备新能源以及有色，逐步布局计算机板块。以wind全A为股票配置主体的绝对收益产品建议中等仓位。 
《环保公用|行业深度：退补+垃圾分类变局下，为何依旧看好垃圾焚烧？》 退补+垃圾分类，市场对行业成长性和盈利性存在担忧。成长性方面，国内垃圾焚烧市场仍大有可为。盈利性方面，中长期看有望逐步改善。盈利改善一：运营占比提升叠加补贴发放提速，盈利能力和现金流有望改善。盈利改善二：吨上网电量有望进一步提升。盈利改善三：收费制度逐步完善，垃圾处置费有望上调。综合成长及盈利性因素，垃圾焚烧行业运营收入仍有增长空间。 投资标的方面，建议关注【瀚蓝环境】【伟明环保】【光大环境】【绿色动力】等。 风险提示：补贴资金持续拖欠；垃圾分类及技术进展缓慢；新增中标项目不及预期；产能利用率不足等。 
《有色|年度策略：从流动性释放到需求复苏》 我们判断2021年，主导金属价格的因素可能从仍然较为宽松的流动性转向全面增长的需求：1，流动性有望继续维持宽松。2，需求将接棒流动性成为驱动有色金属价格的最主导因素。19年-20年5次降息已经降至0。更为猛烈的QE2个月增加接近3万亿美元资产。QE可能结束利率再难上行。黄金的价格中枢可能提升至1800美元/盎司。黄金-新兴黄金企业更值得关注。 全球性的需求复苏。房地产：准备迎来落成高峰。基建：政策托底，铁路、公路投资持续拉动。汽车：消费反弹，汽车产量有望持续增长。空调：随着地产销售逐步恢复。电网：期待“十四五”的投资拉动。政策刺激下，美国PMI逐步修复。海外地产：美国地产有望持续修复，欧盟延续政策刺激。总需求：逐步恢复，低基数效应有望带来明年上半年高增长。铜：供需错配下机会凸显。电解铝：高盈利水平有望维持。推荐弹性龙头云铝股份、关注天山铝业、神火股份、中国宏桥等。锌：矿企利润加速增长。 
《石化|金能科技（603113）：高景气+新项目，上调盈利预测》 1.焦炭盈利逼近历史高位，2021年有望维持高位。
2020Q4，在需求和供给双重作用下，焦化价格持续拉涨，吨焦毛利达到突破600元/吨逼近历史高位。为打赢大气污染治理攻坚战，近几年，国家和省市各级政府层层制定煤炭消费削减指标。展望2021年，焦化压减产能持续，焦化利润无需担心。
2.炭黑受益汽车需求回暖，价格大幅反弹。近期炭黑价格快速拉涨，行业毛利水平已经达到1600元/吨左右。展望2021年，汽车行业持续复苏，炭黑行业供给增量有限，且油价上升利好煤焦油原料的炭黑装置，预计炭黑盈利有望保持较好水平。
3.新项目PDH明年上半年投产，预计业绩贡献可观。公司青岛90万吨丙烷脱氢与8×6万吨炭黑循环利用项目，预计2021年4月份投产，2×45万吨/年高性能聚丙烯项目（一期）同步进展中。项目优势：能源循环经济、在固定资产投资、财务费用、节约、配套建设洞库平滑丙烷成本。根据我们对历史数据回溯，该项目合理利润规模在11亿/年。4.盈利预测与估值考虑到焦化、炭黑盈利超预期，明年4月份投产的C3盈利贡献可观，上调公司盈利预测2020/2021/2022年分别9.0/15.0/18.5亿（之前为8.2/13.8/15.7亿），当前市值对应PE分别13/8/6.5倍，维持“买入”评级。 
买方观点 明年国内经济预期不高，客户相对更关注全球复苏链的方向，如化工，家电等方向，细分行业如炼化，玻纤等。新能源车，光伏长期看好，但是目前估值不便宜，回调后依然值得重视。短期军工景气度较高，估值相对合理，更值得重点关注。医药科技调整时间空间比较久，期间受到带量采购和美国制裁压制，明年一季度看部分高增长品种依然值得关注。 研究分享 
《非银|中国版IFRS17会计准则：减少收入但不会减少利润与价值，而利润的稳定性将大幅改善，有利于股息的稳健提升，构成利好》 12月24日，财政部正式发布中国版IFRS17会计准则—《企业会计准则第25号——保险合同》，在境内外同时上市的企业以及在境外上市并采用国际财务报告准则或企业会计准则编制财务报表的企业自2023年1月1日起执行25号准则，其他企业自2026年1月1日起执行。 新保险合同准则将带来以下主要影响：1、新准则下利润表趋于平缓，会计准则的变化不会影响到保单的总利润，但是通过获取费用的摊销、合同服务边际（CSM）对于未来变化的吸收以及OCI选择权，来影响利润的释放。2、新准则下利润表采用了利源分析的列报形式，将公司利润区分为承保利润和投资利润，更加有助于分析师解读保险公司的利润，增加透明度。3、保费收入剔除投资成分，并在保险合同全周期内分期确认。 推荐中国太保、中国平安，建议关注友邦保险。 
《传媒互联网|一周观点：冬季疫情干扰，继续强调政策导向，寻找具备竞争力公司》 持续推荐龙头【芒果、东财】，线下相关【分众、万达】短期疫情干扰中长期性价比较高，关注【三七（代理女性向手游《一千克拉女王》12月21日广告首发）】等产品上线节奏及表现。潮玩行业持续升温，泡泡玛特市值超1200亿，名创优品推出潮玩品牌“TOPTOY”再掀热度。12月24日，市场监管总局依法对阿里巴巴涉嫌垄断行为立案调查，前期持续提示政策动向，中概股技术驱动公司维持推荐【小米、百度】，【拼多多、京东】相对压力不大等，【芒果】受益反垄断对【爱奇艺】影响。 《传媒互联网|芒果超媒（300413）：莫为浮云遮望眼，芒果仍处于优质发展期》 近日，市场监管总局根据举报，依法对阿里巴巴集团控股有限公司实施“二选一”等涉嫌垄断行为立案调查，阿里股价有明显跌幅。我们认为公司25日的调整可能受到影响。 5.26%股份协议转让省文资委已批复。国有企业引入股东获政策支持，媒体融合发展为大势所趋。基本面上，21年芒果TV剧集内容可期，“小芒”电商开启公测。反垄断政策影响下，提示投资者看到爱优腾三民企可能的资本运作会遇到更大阻力。 预计公司20-22年净利润18.06亿/21.68亿/26.34亿，同比56.2%/20.1%/21.5%，20-22年估值63.1/52.6x/43.3x，维持买入评级。 
《电子|公司深度：翰博高新（833994）：中尺寸背光龙头，高景气&Mini LED&OLED Mask驱动持续成长》 翰博高新：国内中尺寸背光模组龙头，布局车载/OLED 新业务。云会议/教育持续提升 PAD/NB 需求，中尺寸背光行业有望持续高景气。.中高端背光大机会：苹果引领中尺寸 Mini LED 创新周期，电动车显示蓝海机遇。OLED Mask 清洗&制造：上游高端材料，国产化加速。 预计公司 2020-2022 年营收分别为 24.50/29.50/36.50 亿元，归母净利润分别为 1.83/2.54/3.73 亿元。可比公司，我们选择了瑞丰光电、三安光电、三利谱、奥来德和八亿时空，考虑到公司 20-21 年业绩的高增速，给予公司 21 年 30 倍 PE，对应目标价 110.4 元/股，首次覆盖，给予买入评级。 风险提示：客户集中度高；技术迭代加快；应收账款回收困难；市场竞争加剧。 
《商社&轻工|共创草坪（605099）：顶层推动社区足球场普及，激发运动草需求间接带动休闲草发展》 国家加快推进城市社区足球场，有效带动草坪需求。天然草坪无法满足运动场所高密度的使用要求，人造草坪凭借耐用性和经济性将得到越来越广泛的应用，同时人造草渗透率较低。有效提升运动草需求，进而增强消费者对人造草坪认知，间接带动休闲草市场发展。 预计公司20-22年EPS分别为1.02元、1.23元、1.48元；PE分别为30x、24x、20x。 
《机械|年度策略：制造立国，周期成长共舞》 寻找先进制造业崛起的机会和方向。周期向上，重点关注通用零部件和工程机械。建议关注：三一重工、恒立液压、艾迪精密、浙江鼎力。成长方向，光伏和锂电设备受益新能源大浪潮。建议关注：捷佳伟创、帝尔激光、迈为股份。 自下而上精选个股：春风动力、奕瑞科技、中密控股、海尔生物。 
《汽车|周观点：中国造车新势力今年在美国已筹资125亿美元——汽车行业周报（2020.12.21-2020.12.27）》 （1）中国造车新势力今年在美国已筹资125亿美元。。（2）广汽集团2020年销量预计204万辆，明年目标增长10%。（3）华为正式发布高性能激光雷达。 我们认为汽车行业此轮强Beta周期有望延续至2021年，增速高点或出现在明年1季度，叠加年报&一季报有望持续超预期，看好汽车板块跨年机遇。在顺周期、顺趋势大环境下，重点把握“主线”整车+“滞涨”零部件机遇，以及电动智能大浪潮为汽车产业带来的中长期深度变革。 
《家电|海信视像（600060）：混改落地：股权结构更加多元化，产业协同效应加强》 海信集团深化混改，以海信电子控股为主体公开挂牌、增资扩股，引入具有产业协同效应、能助力海信国际化发展的战略投资者青岛新丰，青岛新丰与海信电子控股签署了增资协议。 公司将借助实现双方在产业战略上的协同效应，加速国际化发展战略。海信电子控股变更为无实际控制人，股权结构更加多元化，公司治理结构更加市场化。公司活力被进一步激活。 预计公司20-22年公司归母净利润8.8/11.2/13.1亿元，当前股价对应20-22年16.6/13.1/11.2xPE，对应2020年预测值PB为0.97，维持“买入”评级。 《家电|周观点：海尔智家私有化落定，海信视像混改落地——W51周观点》 2020年12月23日，海尔电器私有化终落定，海尔智家登录港股，实现“A+D+H”的资本市场布局，我们预计私有化落定后公司在利润水平和估值上有望进一步提升。混改完成后，海信电子控股变更为无实际控制人，股权结构更加多元化，公司治理结构更加市场化；同时公司将借助实现双方在产业战略上的协同效应，加速国际化发展战略。 个股方面，依照竣工后周期带来的需求复苏，以及低基数效应，预计会迎来至少两个季度的景气上行，推荐美的集团以及海尔智家；从增速绝对值角度来看，小家电板块依然是景气度最高的子行业，重点推荐新宝股份；后周期滞涨的部分标的目前估值水平较低，建议关注老板电器和海信家电；海外需求扩张，扫地机器人行业目前景气度上行，建议关注科沃斯和石头科技。 
《医药|年度策略：医改进一步强化，坚守创新与大消费景气赛道》 2018年医保局成立后，医保改革成为了三医联动的牵动者，以医保局带量采购和使用为深化医改的突破口，深刻的影响了医药全产业链，推动医改进入新周期，当前医改进一步强化，集采从药品领域进一步拓展至器械领域，同时创新药准入谈判也深入推进，在此背景下创新且高质量创新成为了企业核心竞争力和市场投资主线，创新相关（高质量创新药/医疗器械、CXO）领域迎来了良好的发展机遇。 在医保持续控费，实施战略购买的情况下，消费的成长性更高，相对优势明显。居民消费粘性持续提升将带来包括医疗服务（眼科、体检、口腔、辅助生殖等）、连锁药店、刚性治疗用药（生长激素、血制品、疫苗等）、品牌OTC等的持续高景气度，未来行业发展潜力大。 重点关注（排名不分先后）：爱尔眼科、安图生物、长春高新、大参林、恒瑞医药、华兰生物、健帆生物、锦欣生殖、九州通、凯莱英、康龙化成、迈克生物、迈瑞医疗、片仔癀、圣湘生物、泰格医药、通策医疗、天坛生物、万孚生物、药明康德、益丰药房、智飞生物、康泰生物等。 
《纺服|康隆达（603665）：拟收购黄山华兰科技68%股权，布局丁腈手套上游材料》 标的公司系一家专业从事粉末丁腈橡胶、丁腈胶乳产品的研发、生产、销售的企业，其生产的丁腈胶乳是一次性丁腈手套的主要原材料。此次收购系公司的医用一次性丁腈手套产业链向上游延伸的重要举措，如收购完成，不但在原料供应方面将更加稳定，而且解决公司研发生产销售高端医疗一次性丁腈医用手套的定制原料，提升公司医用一次性丁腈手套产品的档级和市场竞争力，提高整体经营规模和持续盈利能力。 预计公司2020~2022年总营收分别为10.48/12.44/14.77亿元，归母净利润分别为1.24/1.90/2.14亿元，对应EPS分别为0.80/1.22/1.38元，对应P/E分别为42.00、27.37、24.30倍。维持盈利预测，给予“买入”评级。 《公用事业：环保专项债梳理：占比快速抬升，规模持续扩大》 一方面专项债发行规模持续扩大，2020年占政府债比例已达64%。另一方面环保专项债持续加码，截至2020年12月25日，环保专项债完成发行数量126只，较2019年全年增加78只，占2020年专项债发行总数量的8.3%，相较2019年抬升2.5个百分点；完成发行总规模2185亿元，已远超2019年全年规模594亿，占到2020年专项债发行总规模的5.3%，相较2019年抬升3个百分点。 环保行业投资驱动特征明显，流动性为关键变量，在环保专项债持续加码的背景下，环保行业资金面支撑有望持续巩固，我们维持行业“强大于市”评级。 站在当前时点，基于以专项债为代表的资金面支撑下，我们建议关注以下四个方向：固废板块，中长期看企业盈利能力保持提升，估值也有望修复，具体标的包括【瀚蓝环境】【伟明环保】【光大环境】【绿色动力】；环卫板块，新能源环卫装备有望迎来放量，建议关注【ST宏盛】【盈峰环境】【龙马环卫】；尾气后处理板块，国六阶段为尾气后处理行业带来新的市场空间，建议关注【艾可蓝】【奥福环保】；水务板块，污水资源化将打开膜工艺在污水领域的应用市场，建议关注【碧水源】【金科环境】【三达膜】。 
《农业|周观点：继续推荐种业板块投资机遇》 我们认为，今年经济工作会议对于种子问题更为聚焦和重视，在“确保粮食安全始终是治国理政的头等大事”的大基调下，种业产业有望得到更快发展，本周继续细读经济会议关于种业的解读：
1）要加强种质资源保护和利用，加强种子库建设：我国珍贵种质资源面临加速流失危险，全国农作物种质资源普查与收集行动发现，主要粮食作物地方品种数目丧失比例高达71.8%。且我国种子有大约5%要从国外直接引进，依赖进口。2）要尊重科学、严格监管，有序推进生物育种产业化应用：转基因技术在全球已经实现普遍应用。2020年我国在种业发展方面的政策频出。我们认为，2021年转基因商业化许可有望落地，种业或迎大变革，性状研发领先、具备品种和渠道优势的公司有望脱颖而出。
3）要开展种源“卡脖子”技术攻关，立志打一场种业翻身仗：目前种业“卡脖子”的主要原因包括同质化严重、依赖国外品种和亲本等。我们预计，后续政策有望从“打击抄袭非法”和“鼓励技术”两个方面持续发力。种植产业链：重点推荐种业板块历史机遇。1）种业：重点推荐【隆平高科】、【大北农】、【荃银高科】、【登海种业】等。2）农资：重点推荐【新洋丰】。3）白糖：重点推荐【中粮糖业】。 
《建筑|周观点：2021年建筑板块或将精彩纷呈》 本周我们发布了2021年建筑行业投资策略报告，总体上认为，基本面可能是前高后低的状态，但基本面可能并不重要，目前行业估值水平应已充分反映了行业景气长期下降的态势，反而行业竞争结构的变化和投资逻辑的变化更应引起重视。2020年建筑板块或可精彩纷呈、存在多个投资主线。 具体来说，重点推荐以下板块相关标的：1）高景气度的装配式建筑，推荐预制PC龙头远大住工（H股）、筑友智造科技（H股），以及精工钢构、富煌钢构、鸿路钢构等相关钢结构标的；2）专业工程，推荐中国化学、中钢国际、中材国际，关注中国中冶等标的；3）对外工程，推荐海外业务占比较高的中国交建，关注中国电建等标的。4）另外，行业集中度的提升利于细分龙头公司，推荐设计行业龙头华设集团、城建设计和苏交科、装饰行业龙头金螳螂、建筑央企中国铁建、中国建筑、中国建筑国际、中国中铁等标的。
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