贵州茅台：21Q1计划投放量8500吨，Q1量同增13%，十四五开门红可期。长期依旧是攻守兼备的白酒龙头，继续坚定看好！

?近期我们对茅台21年量价规划进行跟踪：
1）量：21年计划投放量为3.54万吨，20年计划投放量为3.45万吨，其中20Q1计划投放量8500吨，同增13%。19年报表确认量为3.45万吨，20年预计报表确认量持平。

2）价：21年吨价预计主要系直营比例提升贡献。当前经销商已打款至一月份，打款价格969元/瓶，传统渠道暂无提价信息。受益于直销放量，拆分19-20年吨价从219万元/吨提升至235万元/吨，同增7-8%。21年直营渠道投放比例加大，我们预计吨价有望加速提升。

3）业绩增长：作为“十四五”的开局年，高卫东书记指出要推动市场稳、价格稳、发展稳。一是控价稳市工作常态化；二是做好元旦、春节的销售工作，精准服务好消费者，确保一季度“开门红”。我们认为，21年直营渠道放量将加速带动吨价提升，投放量稳步提升，预计21年收入有望实现15%，利润近20%。

4）估值角度：受益于“低基数+需求改善+格局稳定”等多方面驱动力，当前白酒依旧投资主线。当前茅台21年PE为42倍，其他一二线白酒企业估值大多处于21年35倍及以上。考虑茅台强品牌力及护城河，我们认为，当前估值性价比依旧较高。

?盈利预测：预计20-22年归母净利润同增13%/20%/18%，eps为37.06/44.62/52.65元，对应PE为51/42/35X，前期已经重点推荐，当前继续坚定看好！国金食品 刘宸倩