刘姝威最新发声：用融券卖出限售股份 会破坏中国股市正在发展的市场生态

财经大学中国企业研究中心主任刘姝威公开表示，允许上市公司在上市首日通过转融通业务，用融券卖出限售股份，会破坏中国股市正在发展的市场生态。

刘姝威表示目前，中国股市要解决的首要问题是投资者应该获得合理的投资收益，也就是投资者能够分享上市公司发展的红利。例如格力电器1996年11月8日上市首日开盘价是17.50元，由于上市27年分红30次，累计分红总额1121.56亿元，累计股权募资83.26亿元，所以，目前格力电器上市首日开盘价变成-18.84元。这意味着，上市27年来，不论股价如何波动，只要投资者长期持有格力电器股票，都能获得合理的投资收益。

2023年2月1日我国正式启动全面实行股票发行注册制改革，这是中国股市发展的里程碑。2023年2月至9月，我国上市公司上市首日破发达到41家，这意味着，投资者正在根据上市公司的基本面做投资决策。允许上市公司在上市首日通过转融通业务，用融券卖出限售股份，会破坏中国股市正在发展的市场生态

兴业证券医药首席孙媛媛：医药已见底，最看好创新药板块

整个行情将会继续改善

　　核心观点： 
　　1、(医药)院内、院外总体来说都呈现了向好态势。院内这条线的刚性需求复苏是势不可挡的；院外这条线...在逐步企稳回升。 
　　2、我看好三个方向：医药、消费和科技： 
　　等大家逐步适应供给侧改革政策，并且优质企业凭借产品力和创新力逐步走出来，医药行业未来前景还是非常好的； 
　　第二个赛道，消费。从短期维度来讲，在消费领域，最好还是选择一些相对来说需求比较刚性，也比较有韧性的，业绩增速比较好的(标的)，到后续可以逐步再去关注一些其他标的。

　　再就是，科技。在科技行业里面，真正能够去打破壁垒，同时未来能够让我们在国际化市场上有一席之地的科技的细分领域。 
　　3、我认为医药是见底的，并且后续还有很大的投资机会，当下就是一个比较好的投资时点。 
　　4、医药行业，看好三个方向：从弹性来讲，还是最看好创新药板块；第二个，可以关注消费医疗里的眼科；第三个，一些自下而上调整下(来)的一些优质平台型公司。 
　　5、医药总盘子增速维持稳定，我觉得可以预期。从结构性机会来讲，像创新板块的增速，一定会远远高于其他赛道的增速。结构性机会我觉得还会有很多。 
　　近日，兴业证券医药行业首席分析师孙媛媛在富国基金的一场直播中，分享了对医药行业的看法。

　　
　　孙媛媛具有10余年医药研究经验。所在团队2014-2022年多年上榜权威评选，曾6次获得第一名，多次获得 IAMAC等其他权威评选第一名 。孙媛媛个人也曾获天眼盈利预测最佳分析师，她擅长医药行业的深度研究和优质公司的前瞻挖掘。

　　以下是投资作业本课代表整理的精华内容，分享给大家：
　　整个行情将会继续改善
　　问：对于2023年下半年以及未来市场，我们的市场逻辑有发生变化吗？对于后续行情还可以期待吗？

　　孙媛媛：我认为各方面实际上都在边际向好。

　　首先，政策面，我们已经看到了政策底的出现，未来总体来说在向好； 
　　业绩面，从同比和环比来讲，未来有望继续改善； 
　　第三，从目前的估值，包括持仓、估值溢价率来讲，多数行业都还处在相对较低的位置。 
　　未来整个行情继续改善的确定性较高。 
　　院内刚性需求复苏势不可挡，院外逐步企稳回升
　　问：从自身预期或者大家的调研来看，当前经济到底有没有见底？或者有没有复苏？大家体感如何，有没有哪些结构性的变化？

　　孙媛媛：从我的感受来讲，我看医药方面更多，会看到院内、院外总体来说都呈现了向好态势。

　　院内，大家可以看一下二季度的情况，院内增速总体还是比较不错。近期因为一些政策变化，院内增速略微放缓，但这会给明年带来更大余量，明年会看到更快的增速。 
　　整体来说，院内这条线的刚性需求复苏是势不可挡的。 
　　院外这条线其实比较偏消费，二季度大家对这一块整体情绪较低。但目前我从三季度跟踪情况来讲，它的同比，包括环比，其实在逐步企稳回升。

　　因为院内和院外基本上占了医药里面大部分的板块，所以这个板块从基本面上来讲，逐步向好只是时间问题。

　　另外，医药还是一个科技为主的行业。从整个投资意向、投融资数据来看，从全球来看，因为同比可能会有一个去年高基数的问题。但如果看环比，虽然月份间有一些波动，但总体上投融资意向在逐步增强。

　　本质原因是，在医药领域，有很多大的产品周期即将出来。比如大家比较熟知的减肥药，包括(治疗)阿尔茨海默症(老年痴呆)等一些新的药品产品周期在出来。

　　整体来说，这个行业里的投融资意向在增强。 
　　看好三个方向：医药、消费和科技

　　问：未来半年或者一年，大家最看好哪三个方向，逻辑大概是什么？ 
　　孙媛媛：我看好三个方向：医药、消费和科技。 
　　首先说一下医药行业。医药行业现在这个阶段很类似2017年和2018年，当时也出了很多供给侧改革政策。 
　　对于在这个政策变化中的企业来讲，当时确实会有些阵痛。但是在2018年之后，医药迎来了三年牛市。

　　现在这个阶段，首先它是非常像的；另外，从整个估值，包括估值溢价率和持仓来讲，甚至破了当时最低的位置；第三，从政策上来讲，有非常多边际利好的政策出来。

　　比如医保和商保的扩容，在医药里面是非常重要的政策，它未来能够带来的变化，是医药总盘子可以扩大。

　　此前，如果只有医保覆盖医药，整个医药基本上占GDP 5%-6%。如果未来商保开源以后，医保在GDP里面的占比会进一步提升。海外这样的GDP?占比在15%-20%的区间。

　　从整个政策长期方向来讲，这样的支付方式改革未来会对医药总盘子，包括总市值的扩大，起到非常大的作用。

　　最近在政策层面，这些政策都在出台，只是短期来讲，大家可能会被供给侧改革政策(吸引)，关注到这一点上，反而对于需求端扩容政策有所忽略。

　　等大家逐步适应供给侧改革政策，并且优质企业凭借产品力和创新力逐步走出来，医药行业未来前景还是非常好的，这是第一个赛道。

　　第二个赛道，消费。医药和消费存在一定相关性，消费也属于顺周期下，相对会在后期逐渐受益的赛道。

　　消费，虽然短期信心还在逐步恢复中，但拉长看，消费里面一些非常优质的公司，它的商业模式，包括它长期的韧性，还是值得关注。

　　从短期维度来讲，在消费领域，最好还是选择一些相对来说需求比较刚性，也比较有韧性的，业绩增速比较好的(标的)，到后续可以逐步再去关注一些其他标的。

　　再就是，科技。医药其实是消费加科技结合的。

　　在科技行业里面，真正能够去打破壁垒，同时未来能够让我们在国际化市场上有一席之地的科技的细分领域，我也非常看好。

　　医药见底，后续有很大投资机会

　　问：医药到底见底了没有，后续还有没有投资机会？

　　孙媛媛：我认为医药是见底的，并且后续还有很大的投资机会，当下就是一个比较好的投资时点。我们从短期、中期和长期这三个维度去看。 
　　短期来讲，医药为什么会出现较大的波动？核心在于，在政策出台下、供给侧改革情况下，很多企业会有一个适应期，或者需要转换一下销售方式。在这种情况下，它的业绩，各方面，市场担心它的业绩会受影响。 
　　但我们仅仅把这个事情定义为是短期的。拉长看，这个对于它的中长期业绩反而是边际利好。未来它的业绩。或者净利率，有望企稳，甚至往上。所以这是一个短期问题。 
　　另外，短期，从持仓、估值，包括估值溢价率来讲，医药过去一年都已经维持在历史十几年的一个低位，基本上把市场现在最悲观的预期都已经反映了。

　　短期来讲，看不到更多的利空，包括短期业绩上的压力也已经反映的较充分，所以，在这个位置上就是一个底部。 
　　从中期和长期来讲，医药行业的中长期逻辑依然是向好的，并没有因为短期的供给侧改革影响到它的需求端逻辑。 
　　从需求端来讲，大家耳熟能详的一个逻辑——人口结构上，老龄化趋势非常明显。

　　大部分医疗费用其实都是在50岁之后才消费掉。进入老龄化以后，本身的医药需求呈现加速增长，整个行业完全可以预见。 
　　但这中间可能面临一个点(影响到需求无限增长的点)，在于支付端，但支付能力比较有限。从医保支出来讲，总体来说，它确实维持在一个相对稳定的水平，但未来商保的结合会成为扩充支付能力非常重要的方式。 
　　商保的盘子打开以后，就会使得医药占到GDP 5%-6%的比例实现一个扩大。这个扩大以后，对医药中长期支付和需求来讲，有非常大意义。 
　　另外一个层面，商保结合对于创新发展也会有很强的促进效应。商保对于优质的、创新的、差异化的品种更好的支付会进一步鼓励创新发展，带来创新板块投资回报率提升。 
　　后续对于整个行业科技创新板块的长期良性发展会非常有利，这会解决医药行业里支付的一个中长期问题。 
　　从中长期维度讲，我们充满了信心，短期又是在偏底部的位置。投资来讲，底部买到合适的价格，对于投资人是一个非常好的投资方法。所以，我们觉得医药在当下确实值得重点关注。

　　医药看好创新药、眼科和平台型公司
　　问：医药行业，您具体看好哪几个方向？

　　孙媛媛：从方向上来讲，从弹性来讲，还是最看好创新药板块。

　　第一，它各方面估值，包括持仓都较低；另外，从催化剂来讲，它面临政策向上的催化；此外，还面临一个新产品周期。所以，这个行业爆发力会很强。如果要弹性，创新药会是首选，这里面A股和港股都可以。 
　　第二个细分领域，可以关注消费医疗里的眼科。眼科是消费医疗里非常有刚性的赛道。这个赛道，从三季度开始，业绩率先已呈现企稳向上的状态，所以这个领域里面也可以去关注。 
　　第三个，一些自下而上调整下(来)的一些优质平台型公司，可以进行跟踪。比如CRO、CDMO里最头部的公司；还有包括医疗器械里的一些优质平台型公司。

　　这些公司，可以说从它们上市以来，都很难跌到现在这么便宜的一个位置，而且它们的长期逻辑并没有发生变化。虽然短期还处在各方面因素的影响中，但这些公司可以非常重点的去关注。

　　医药结构性机会有很多
　　问：在全民医疗的阶段，是不是医药未来的增速会有一定压制？

　　孙媛媛：首先，从未来增速来讲，医药总体来说，会保持在一个，大概是在GDP的1.5到2倍的增速。

　　在这个里面，支付端可能会对增速造成一定影响。但未来商保扩容以后，对整个行业增速影响会较小。但目前医保和商保的结合也还在探索过程中。

　　医药总盘子增速维持稳定，我觉得可以预期。但期待它特别高的增长，确实还是未来要看到在商保上面有所突破。

　　但从结构性机会来讲，像创新板块的增速，一定会远远高于其他赛道的增速。所以，结构性机会我觉得还会有很多。

　 .投.资.作.业.本

中金：当前市场进入“磨底期” 保持耐心布局长线机会

       中金：哪些公司或已“超调”？

　　当前市场调整时间较长且幅度较大，较多优质公司已具备长期配置价值

　　A股和港股自2021年高点以来回调幅度较大，已隐含较多偏谨慎预期。2021年以来，受内外经济遭遇周期性挑战、海外流动性紧缩以及国际经贸环境变化等影响，A股市场自2021年2月高点至今已调整较长时间，偏大盘蓝筹的沪深300指数以及偏成长风格的创业板指和科创50期间回调幅度较高。港股市场同样表现偏弱，恒生国企指数和恒生科技指数同期高点至今回调幅度明显。对比历史上几次较明显的指数波动，当前中国市场调整时间已经偏长，调整幅度较大，投资者的风险偏好已隐含较多偏谨慎预期，不少优质公司受宏观环境影响，其资产价格可能已经低于长期价值，具备较好的中长期配置吸引力。

　　估值层面对比：中国资本市场估值水平处于历史偏低位，在全球具备投资吸引力。多角度观察当前中国资本市场的估值情况，截至9月13日：

　　1）主要指数估值水平处于历史偏低位：沪深300指数前向市盈率9.63x，前向市净率1.04x，明显低于历史均值（12.4x和1.7x），其中沪深300非金融部分前向市盈率13.9x，位于历史均值（16.0x）下0.5倍标准差。从股权风险溢价的角度，沪深300对应股权风险溢价也已上升至历史均值上方1倍标准差的位置，与2022年10月、2020年3月、2018年底和2016年1月等历史阶段性底部时期的水平相近。

　　2）多数行业估值水平处于历史均值以下：两地市场近年回调幅度较大行业主要为消费、医药、出行及地产链等，新能源领域去年至今也有较多调整。当前有色金属、公用事业、交通运输、电力设备、国防军工、通信、银行、煤炭、石油石化、环保及美容护理等板块的前向市盈率估值位于历史25%分位数以下（2010年至今）。

　　3）机构重仓股方面，当前外资重仓市值前百公司的前向市盈率为9.7x，位于历史均值（10.4x）下0.3倍标准差；公募重仓市值前百公司前向市盈率为15.1x，位于历史均值（17.1x）下0.4倍标准差。

　　4）中国市场整体估值在全球主要市场中明显偏低：与全球主要市场相比，A股及港股在全球股市中市盈率和市净率均明显偏低。中国龙头公司较海外同行业龙头公司相比，也从此前的较多估值溢价转为估值折价。

　　自下而上梳理可能已“超调”个股

　　结合中金行业分析师建议，三个维度梳理可能“超调”的优质蓝筹。历史上中长期基本面向好、符合中国产业升级和消费升级趋势的优质龙头公司，往往在经历长期调整后有望率先于市场企稳和见底，从估值先行修复到基本面逐步改善。在市场偏底部时期配置此类企业，有望在中期获得更好收益回报。在此背景下我们结合行业分析师建议，从三个维度梳理符合条件的标的：1）前期调整较多但基本面较好，中长期机会可能大于风险的公司。调整幅度基于2021年高点至今的股价表现；2）尽量选择细分领域中的龙头企业。龙头公司往往具备较好的风险防御能力，一方面下行风险在同行业中相对较小，另一方面如若行业迎来政策加码或基本面预期改善，也是投资者风险偏好转变时期的优先选择；3）企业规模不太小。主要基于流动性等方面的考量。基于以上三个维度并尽量从控制标的数量的角度，我们在中金覆盖的超千家标的中，结合行业分析师建议，选择40家左右公司供投资者参考。

　　筛选公司前期调整幅度高于市场整体，估值处于历史偏低分位，基本面好于市场整体。上述筛选出的上市公司相比过去三年的最高价平均跌幅为44%；估值方面，上述企业平均的动态市盈率约为11.9倍，位于2010年以来11%的估值分位，平均的动态市净率1.84倍，位于2010年以来18%的估值分位数；基本面维度，上述公司2023年上半年扣非净利润同比增速中位数为8.2%，2022年ROE中位数为13.5%，明显好于同期A股和港股市场整体水平。

　　当前市场进入“磨底期”，保持耐心布局长线机会，“超调”股中期有望相比市场有超额表现。7月底的会议释放明确稳增长信号，近期与改善房地产需求、地方政府化债、活跃资本市场等相关的一揽子稳增长政策连续出台。从市场反应来看，与历史上长周期调整后的重要底部区域类似，在密集的支持实体经济和资本市场的政策出台期间，市场预期和情绪的扭转往往相对滞后，进而形成阶段性的“磨底期”，从“政策底”逐步探寻“市场底”。后市来看，我们认为伴随着政策层面积极化解当前主要矛盾、企业盈利底部逐渐显现，估值、情绪和投资者行为已呈现偏底部特征，对于后续市场表现不必悲观，中期市场机会大于风险。配置方面，结合中金行业分析师梳理的股价可能“超调”公司中期有望好于市场整体表现，建议投资者关注，具体内容请详见报告原文。

图表1：沪深300非金融前向市盈率低于历史均值

　　注：数据截至2023年9月13日

　　资料来源：朝阳永续，中金公司研究部

图表2：沪深300非金融市净率也低于历史均值

　　注：数据截至2023年9月13日

　　资料来源：朝阳永续，中金公司研究部

图表3：外资重仓前100家公司前向市盈率回落至历史均值以下

　　注：数据截至2023年9月13日

　　资料来源：FactSet，中金公司研究部

图表4：外资重仓前100家公司前向市净率回落至历史均值下0.6倍标准差

　　注：数据截至2023年9月13日

　　资料来源：FactSet，中金公司研究部

图表5：公募重仓前100家公司前向市盈率回落至历史均值下0.4倍标准差

　　注：数据截至2023年9月13日

　　资料来源：FactSet，中金公司研究部

图表6：公募重仓前100家公司前向市净率回落至历史均值下0.3倍标准差

　　注：数据截至2023年9月13日

　　资料来源：FactSet，中金公司研究部

图表7：A股行业前向市盈率区间（2010年至今）

　　注：数据截至2023年9月13日

　　资料来源：朝阳永续，中金公司研究部

图表8：国际估值对比显示，当前A股市场整体市盈率估值水平在全球具备吸引力

　　注：数据截至2023年9月13日

　　资料来源：FactSet，中金公司研究部

图表9：A股市场整体市净率估值水平同样偏低

　　注：数据截至2023年9月13日

　　资料来源：FactSet，中金公司研究部

图表10：行业龙头前向市盈率

　　注：数据截至2023年9月13日

　　资料来源：FactSet，中金公司研究部

图表11：行业龙头前向市净率

　　注：数据截至2023年9月13日

　　资料来源：FactSet，中金公司研究部

图表12：公募及外资重仓股（非金融）盈利能力优于A股非金融

　　资料来源：FactSet，Wind，中金公司研究部

图表13：公募及外资重仓股（非金融）盈利增速优于A股非金融

　　资料来源：FactSet，Wind，中金公司研究部

赛力斯：今日小鳄鱼、章盟主等四大游资5亿元打板，华为概念汽车龙头再次启动？

     今日塞力斯涨停，开盘11分钟就板了，资金手法很凶狠。看了盘后龙虎榜，原来是南京小鳄鱼、章盟主、作手新一等游资在共同打板，前五大席位5亿元，这个就猛了，在最近弱势中真是难得，说明市场游资很看好。

走势分析：

作为过去两年的牛股，这一轮调整幅度很大，很多游资都跑了。不过，在华为概念光环下，今年6月后翻倍，再现牛股风采。最近双底形成，然后再起风云。目前，该股是华为汽车概念龙头标的，华为已是目前科技股主要上涨动力，尤其是华为新手机发布后，华为概念成为市场主力热点，目前依旧强势。那么作为华为概念新能源汽车龙头，市场影响了可见一斑。

基本面背景分析：

      问界新M7上市，官方指导价为：五座版24.98/28.48/30.98（智驾版）万元，六座版26.98/32.98（智驾版）万元。

　　 M7全新升级，有望带来新一轮上量周期。M7整体增加5亿元投入，核心升级点在于智驾升级（ADS 2.0）+座舱互联/舒适度提升（新增maglink接口，但暂未升级至鸿蒙4.0；座椅舒适度提升）+空间优化（提供大五座版）+安全性提升（主被动安全均提升）。

　　新能源技术及整车制造实力强劲+智选模式深度合作华为。公司与华为在智选模式下进行深度合作打造问界品牌。23年以来双方成立联合工作组，完成销售交付闭环管理；M5/M7完成换代，应用华为最新智驾技术；旗舰车型M9将采用全新平台开发生产，整车平台进一步迭代，合作深度不断加深。渠道+产品多点催化下有望开启新一轮上量周期。

【华创汽车】问界新M7发布，遥遥领先（问界汽车概念股名单）

今天问界新M7正式发布，预售25.8万元起，实际24.98万元起中大型智能家庭SUV。车型配置与性能较前代有小幅提升。

与此同时，余承东宣布今年12月ADS 2.0无图版全国都能开，园区无人代客泊车正在测试。

【整车】赛力斯、长安、奇瑞、江淮、北汽

1）赛力斯：智选模式，包括问界M5/M7、4Q23发布问界M9（50万元SUV）。均有搭载华为ADS2.0智驾方案的版本；

2）长安：阿维塔品牌，包括阿维塔E11、3Q23发布阿维塔E12（30万元轿跑）。均搭载华为鸿蒙座舱及ADS2.0智驾方案。此外，长安深蓝也和华为签署了合作协议，聚焦智能化；

3）奇瑞：智选模式，包括Luxeed智界S7（30万元轿车）预计9月底亮相，后续还有纯电SUV（EHY）等产品，均搭载华为鸿蒙座舱及ADS2.0智驾方案；

4）其他：①江淮-智选模式，合作车型预计23年底及24年亮相；②北汽-HI模式，北汽极狐目前有阿尔法S/T车型。

【零部件】关注问界、奇瑞放量弹性

1）智驾&座舱：华阳集团、联创电子、德赛西威、均胜电子、上声电子等；

2）零部件供应：拓普集团、瑞鹄模具、文灿股份、银轮股份、星宇股份、岱美股份、保隆科技、立中集团等。

晶瑞电材：高端光刻胶研发工作有序开展，走势趋强

最近光刻胶很强，  晶瑞电材300655底部起来后，强势明显，感觉还有一波。

公司 KrF 光刻胶生产及测试线已经建成，且 KrF 光刻胶部分品种已于 2022 年开始量产，2023 年上半年公司 KrF 光刻胶的出货量环比上升，产能还在爬坡，下游客户的验证及销售拓展工作正在有序进行中；公司于 2020 年启动了集成电路制造用高端光刻胶研发项目，并于 2020 年下半年购买了ASML1900 Gi 型光刻机及配套设备，目前 ArF 高端光刻胶研发工作正在有序开展。

华大九天：EDA龙头企业，国产替代，有再来一波趋势

       华大九天，名字霸气，主要集成电路设计，主流板块次新股。股本小，总股本才5429万股。上市即大炒一波，印象深刻，后面，调整后，今年初再次炒了一波，然后有调整，最近有点走强，感觉还要来一波。估值有点高，但业绩增长不错，毛利奇高，95.55%。符合目前风口，值得关注。

 公司为国内EDA龙头，是唯一具备EDA工具全流程覆盖能力的本土企业。在国产替代的背景下，公司凭借技术积累、人才储备和产业生态链的打造，市场份额有望超预期。

　首次覆盖，给予增持评级。预测2023-2025年EPS为0.54/0.74/0.97元。给予目标价134.27元，对应2024年45倍PS。

　　公司持续拓展EDA工具全流程覆盖领域，加快产品布局。公司是唯一具有全流程覆盖能力的本土EDA企业，致力于全流域全流程EDA产品的覆盖。公司新推出存储电路设计全流程EDA工具系统和射频电路设计全流程EDA工具系统，已布局形成七大领域EDA产品矩阵和四大全流程EDA工具系统，领先优势显著。

　　公司拥有技术积累和人才储备优势，形成牢固壁垒。公司是最早从事EDA工具研发的本土企业，核心技术团队产业背景深厚，长期深耕于EDA领域，打造多款处于世界领先水平的EDA工具。公司与高校开展深度合作，开创产教融合的模式，为公司建立了稳定的EDA人才输送通道，扩充人才储备。

　　公司是国内EDA龙头企业，在国产替代进程中有望持续受益，市场份额超预期。国内EDA市场目前仍为国际巨头主导，市场占有率超过80%，公司市场份额稳居本土企业首位，在本土企业份额中超过50%。在国产替代的背景下，公司作为本土EDA龙头企业，凭借技术积累、人才储备和产业生态链的打造，有望持续受益于国产替代进程，获得市场份额的超预期提升。

味知香：预制菜板块的重要标的

味知香，预制菜板块，走势稳健，还有潜力。

信达证券-味知香-605089-公司深度报告：BC双驱动，提速正当时-

　　投资建议：预制菜品类处于成长期，行业快速扩容，公司仍有望享受行业发展的红利。C端渠道，公司继续深耕华东区域，在发展水平较好的城市向乡镇市场拓展，同时向外围市场扩张。短期疫情影响餐饮和酒店客户的需求，但是公司加大团餐渠道的开发。新工厂投产缓解产能压力，助力公司打破增长瓶颈。我们预计公司22-24年EPS分别为1.50/1.95/2.40元，对应PE分别为42.11/32.33/26.23倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

　　预制菜的本质是减少做菜的工序，底层逻辑是食品工业化。预制菜的C端消费者更多是由于节省时间的需求，而B端消费者则是出于标准化、以及降低运营成本的考虑。国内餐饮连锁化程度逐年提升，餐饮连锁化率逐年增加。而连锁餐饮出于统一出品品质、保证出餐速度、改善成本结构等目的，增加了对预制菜品的需求。随着国内消费升级以及冷链物流设施的完善，我们认为预制菜行业有望加速发展。当前预制菜行业快速发展，公司仍有望享受行业发展红利。

　　品牌具有先发优势，单店投资回收周期短。加盟店统一装修风格和大量门店铺设可产生视觉曝光效果，无形中提升消费者品牌认知度。加盟店主要开设在农贸渠道，客流量大，公司获客成本较低。加盟店通常一人即可经营，前期固定投入较小，投资回收周期短。丰富的产品矩阵满足消费者多元化需求。经过多年研发积累，公司不断推陈出新，现有SKU已超过300个。公司搭建柔性生产线，能够根据下游需求灵活地生产多种产品。公司在采购方面具有规模优势，牛肉采购价格要低于市场价格。公司在优势区域自建物流体系提升效率，同时降低运输成本，供应链优势显著。

　　新工厂产能投放，BC渠道双驱动，业绩弹性可期。C端渠道，公司继续深耕华东区域，在发展水平较好的城市向乡镇市场拓展，同时向外围市场扩张。公司研发机制完善，可根据区域口味打造新品，多元化的产品结构有望突破地域的限制。预制菜的货值高，运输费率较低，适合长距离的销售。短期疫情影响餐饮和酒店客户的需求，但是公司加大团餐渠道的开发。若消费复苏，公司B端渠道增长弹性大。新工厂投产缓解产能压力，助力公司打破瓶颈。

　　风险因素：原材料价格上涨超预期；产能投放不及预期；餐饮复苏不及预期；门店拓展不及预期等。