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【天风Morning Call】晨会集萃20201217
机构研报精选 / 2020-12-17 09:04 发布
重点推荐
《宏观|12月资产配置报告》 海外新冠疫情进入冬季后卷土重来，供给恢复再次受阻，而需求依旧维持较强的韧性，庞大的供需缺口持续利好中国出口增速与出口份额的提升。11月流动性溢价在央行的呵护下冲高回落到中位数下方。 12月配置建议：1、权益：标配权益，高配周期（顺周期的中游制造和上游材料），高配/标配消费（可选消费）和金融（保险和部分银行），标配成长。复苏中后段腰部公司的复苏弹性相对较大。2、债券：低配（交易盘）或标配（配置盘）利率债；低配/标配中高等级信用债。3、商品：标配工业品、标配农产品。具体品种上，标配黑色金属、有色金属，低配贵金属、能化品。4、人民币汇率：继续做多。 
《固收|如何看待近期信用事件对转债市场的影响？》 近期突发信用事件对转债市场各评级转债估值有所扰动。信用市场突发性事件冲击中，各评级相关估值往往会在短期出现不同程度的下滑。然而转债的涨幅空间在多数时刻依然是由正股所决定，信用事件对转债造成的影响往往以价格短时冲击为主。 此次信用事件冲击对转债市场或有以下启示：1、中期内债底价值“可能重估”。2、短期内随股上行“可能有限”。3、基于转债市场部分转债的流通额较小的因素，当风险性事件引起市场大幅波动时，大概率会有部分标的被市场“错杀”。 
《石化|2021年投资策略：重视行业格局变化，继续推荐民营大炼化》 2021市场的关注焦点：进口替代超预期的国运之争。未来五年投资逻辑主导：产业链纵向一体化，民营龙头占据金字塔顶端。子行业分析1.原油：2021回归常态，站稳长期成本中枢50美金以上。2.炼化：预计大拐点在2021年，涤纶长丝有望率先反转。3.天然气：新管网格局下，增长动力充足，2021-2025年增速有望达到8%。4.油服：全球资本开支低迷。 重点推荐：1）民营大炼化龙头，荣盛石化、恒力石化、桐昆股份、恒逸石化；以及轻烃化工龙头卫星石化、金能科技。2）天然气产业链城市燃气龙头，新奥股份、深圳燃气。 
买方观点 在企业盈利扩张和央行超额续作MLF的背景下，指数具备了震荡上行的条件，现阶段以为春季躁动找机会为主。 短期看好前期充分回调，且受益于年底消费旺季的食品饮料板块，如乳制品、休闲食品等；但白酒估值较贵，客户认为更多是情绪驱动，持相对谨慎的态度。看好受益于全球经济复苏，盈利改善的顺周期板块，如化工、有色。长期看好新能源汽车产业链，除整车、电池产业链、上游资源，客户还在挖掘受益于新能源而导致单车价值量提高的汽车零部件公司。 研究分享 
《环保公用|11月用电及能源生产数据：用电增速走高，火电回暖明显》 国家能源局及国家统计局公布11月全社会用电量及能源生产数据。电力：用电增速走高，火电回暖明显。煤炭：进口降幅依旧较大。自产方面，原煤产量增速维稳。燃气：生产增速稳健。 水电：建议关注【华能水电】【长江电力】【国投电力】等。火电：煤价方面，短期在供给端承压背景下上行压力大；火电整体业绩仍有一定支撑，建议关注火电行业龙头【华能国际】（A+H）和【华电国际】（A+H）。燃气：建议关注【深圳燃气】【新奥股份】等。 
《煤炭|政策调控难改供需基本面，看好行业盈利水平改善》 12月12日，发改委分别召开电力、煤炭企业座谈会，结合限价、调库存、开放进口、约谈郑商所等多种方式来调控动力煤现、期货价格。 国家层面再次调控，煤价短期涨幅或将收缩。由定性到定量，多举措结合加强煤价调控力度。动力煤价格高位仍有支撑，看好煤价中枢上行从而改善行业盈利水平。 重点推荐西北动力煤龙头陕西煤业、以及行业高分红&回购龙头中国神华。
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