最近，牛市来了的声音越来越多了，前几天林园还在嘉年华上讲，现在是牛市初期。对于牛市，大家都很期盼，到底牛市来没来，值得我们深入研究。

    对于下面一张图，相信很多人在不同的平台和不同的文章中都看到过。

     这是上证指数的季线图，历史上，上证指线的季线每次金叉，都发动了一波牛市，所以看到这张图，很多人是很兴奋的。和朋友一起吃饭的时候，也是因为这个季线出现金叉，表示出对后市的看好。

    当这个指标出现的时候，真的有那么灵吗？想毕很多人还是心存疑虑的，现在已经涨了不少了，再去买入的话，是不是又站在山顶了，但万一这个指标是灵活的，错过牛市也是相当遗憾的，毕竟A股三十年来，总共才出现五次这种的情况，想验证这一次，再等下一次，时间成本又太高了。纠结！

看到这张图，相信大家，跟我一样有如下几个疑惑：

1、出现这个指标时，是不是一定会出现牛市？

2、目前股市已经涨了很多了，按理早就已经进入牛市了，现在才出现金叉的红线，这个指标是不是已经失灵了，或迟钝了？

3、上证指数出现金叉后，市场后续是怎么走的？

4、历年牛市中市场的估值是如何变化的？

    下面，我们就这几个问题来一一讨论。

1、出现这个指标时，是不是一定会出现牛市？

    老实讲，这个问题还真没法回答，技术分析本来就是以后视镜的眼光来看待问题，往后一看全是对的，往前看还是啥也不知道。这是技术分析的固有特点，我们谁都改变不了。

    只能说，历史上每次出现这个指标的时候，都来了牛市，但这一次会不会来，谁也说不好，也不能打包票说一定会来。牛市不是推算出来的，一定是走出来的，走出来了，才会发现，哦，这就是牛市。所以目前的情况来看，就是以公司为本，以估值为依据，把底线守住，其他的就交给时间吧，来了就守到了，没来也不会亏什么钱。  

2、 指标是不是已经迟钝了？

    从2400点算起，到现在3400点，涨了1000了，涨幅达到41.6%。这个涨幅，本身就是妥妥的一个牛市啊，所以现在才出现季线金叉，是不是指标迟钝了？

    这个问题，还是好说的，拿历史演示就可以了。

    第一轮牛市

    低点从1990年12月算起，到1991年6月，上证指数季线出现第一根红线，上证指数从96点到涨到137点，涨幅有43%。(注：按季线的开盘价和收盘价计算，不计算最高或最低点，下面的数据亦是)

    第二轮牛市

    低点从1996年3月算起，到1997年3月，上证指数季线出现第一根红线，上证指数从550点到涨到1234点，涨幅有122%。

     第三轮牛市

    低点从2005年6月算起，到2006年9月，上证指数季线出现第一根红线，上证指数从1180点到涨到1752点，涨幅有48%。

     第四轮牛市

    低点从2012年9月算起，到2014年12月，上证指数季线出现第一根红线，上证指数从2034点到涨到3234点，涨幅有59%。

    所以，从历史数据来看，每次季线出现金叉的第一根红线时，都经过了一波幅度比较大的上涨。所以，从这个角度来讲，这个指标是没有迟钝的。

3、上证指数出现金叉后，市场后续是怎么走的？

    在这里，我将牛市分为两个阶段，第一个阶段就是季线出现金叉的时候，也就是上面分析的那一段，第二个阶段，就是金叉后的市场走势。

    还是来看历史上的数据。

  第一轮牛市

   季线金叉后从1991年9月算起，到1993年6月出现高点，上证指数从136点到涨到1007点，涨幅有632%。

    第二轮牛市

    季线金叉后从1997年3月算起，到2001年6月出现高点，上证指数从914点到涨到2218点，涨幅有141.8%。

     第三轮牛市

    季线金叉后从2006年9月算起，到2007年12月出现高点，上证指数从1677点到涨到5261点，涨幅有214.6%。

     第四轮牛市

    季线金叉后从2012年12月算起，到2015年6月出现高点，上证指数从2368点到涨到4277点，涨幅有80.9%。

    历史上，上证指数季线每次出现金叉后，都会有不错的表现，时间最短的是2015年第四轮牛市，经历了6个月，时间最长的是第二轮牛市，历时4年多。

5、历年牛市中市场的估值是如何变化的？

    看了上面几组数据，我们都很清楚了，每次牛市来临，牛市的两个阶段都表现不错。那么，问题也来了，牛市上涨的动力是来自哪里呢，是估值的提升，还是业绩的增长？下面我们也一起分析一下。

    下图是我整理的一个表格。

    从数据中，我们可以清楚的看到，牛市的第一阶段，上证指数的上涨，跟PE的增幅差不多，也就是说，年市的第一阶段，主要靠估量的提升。

    到了牛市的第二阶段，上证指数的涨幅一般都大于PE的增幅，也就是说，牛市第二阶段，主要靠业绩来驱动，时间越长，业绩驱动的效果越明显。

    最后，回到当下。

    以季线的角度，从2018年12月，到2020年12月4日，上证指数从2768点，到3444点，增长22%，PE从10.99到16.04，增长幅度为45.95%。上证指数的增长，主要是靠估值的提升， 而因为疫情的影响，估值的增长大幅超过了指数的增长。

    后续上证指数会怎么走呢？按历史规律来看，牛市第二阶段，主要靠业绩推动，对于近期几年的业绩，相信大家应该是乐观的，毕竟就目前而言，只有我们控制住了疫情，两到三年的较高经济增长是大概率事件，众多经济学家预测明年的GDP增速超过了8%。

    机构对上市公司的增长也有一个判断，明后两年的营利增速分别是15.5%和12.48%。

    参考这个数据，到后年利润的增长幅度为130%，同时参考2015年牛市上证指数接近20倍PE，PE增长幅度为125%，两者叠加，增长空间有162.5%。也就是在目前的点位上，上证指数有162.5%的上涨空间，从3400点往上算，能上涨到5525点。

    我们都知道，美国这轮波澜壮阔的牛市从2009年算起，整整超过10年了，道琼斯工业平均指数也经历了季线的金叉，发生金叉的时间在2011年3月，而这个时间点道琼斯工业平均指数的估值刚好也是16倍PE，它目前的PE也不超过30倍，这十余年来，道琼斯工业平均指数涨幅近3倍左右，牛市的动力来源，主要也是靠业绩推动。

    在我们市场上，一直在流行着“慢牛”的声音。美国的慢牛是一个蓝本，其实我们自己也有自己的慢牛蓝本，那就是第二轮牛市，时间超过了5年，从牛市第二阶段算起，时间也超过了4年。

    所以，路还很长，业绩还有增长空间。买好公司，找业绩有增长的公司，后面大概率会增加赢的机率。

——研究白酒、理解白酒，请加同名(淡月星微)，欢迎与作者交流