比亚迪：工信部发布新一批《公告》，多款重磅DMi车型在列【安信汽车】

机构研报精选 / 2020-12-11 10:20 发布

■工信部发布新一批公告，DMi多款重磅车型在列。12月8日，工信部发布新一批《公告》，比亚迪DM-i平台多款车型在列，包括：秦Plus、宋Pro、宋MAX。这也是比亚迪DM-i平台车型首次进入工信部公告，本批次DM-i车型的核心特征包括：车型谱系全面，囊括了轿车、SUV、MPV；秦宋全系车型搭载相同的骁云-插混专用1.5L高效发动机，发动机最大净功率为78kW；全系车型搭载磷酸铁锂电池；低配车型均使用峰值功率132kW的永磁同步电机，高配车型均使用峰值功率145kW的永磁同步电机；全系车型均使用博世所生产的IPB系统。

■DM-i车型具有多重核心优势。从此次工信部《公告》中可以看出，DM-i系列车型至少具有：低油耗、低成本、长续航以及较强劲的动力等核心优势。油耗低：和主流合资品牌插电混动车型相比，比亚迪DM-i系列轿车车型比同级合资低11.6%以上， DM-i系列SUV车型比同级合资低15%以上。低成本：本次《公告》中，DM-i车型均搭载磷酸铁锂电池，经济性显著（目前在售的主流插电混动车型中，大部分为三元锂）。和目前在售的秦宋系列插电混动车型所使用的1.5T发动机相比，本次车型所搭载的骁云-插混专用1.5L发动机结构更简单，成本亦更低。长续航：此次DM-i系列车型中，三款车型的高配版本纯电续航均超过了100km，长续航版本可以给消费者带来更多便利。动力强劲：比亚迪秦Plus零百加速时间仅有7.9s（根据尾标推测），和同级别合资燃油轿车相比，动力性优势非常明显。

■优势显著，前景可期。考虑到DM-i系列车型成本下降较多，我们预计比亚迪DM-i系列车型定价区间为10-20万元，与此价格区间的热销燃油车型相比，比亚迪DM-i优势明显。我们预计，这些车型上市后有望给比亚迪贡献显著的销量增量。另外，此次比亚迪DM-i系列车型中的高配版本突破了原有插混车型的续航天花板，有望获得更多消费者的认可，参考理想ONE，我们认为，这些长续航版本的车型销量潜力非常大。

■投资建议：维持“买入-A”评级。我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为44.39亿元、72.9亿元以及112.79亿元，对应当前市值，PE分别为109.4、66.6以及43倍，维持“买入-A”评级。

■风险提示：补贴大幅退坡；新品推进力度不及预期。

目录

1. 工信部发布新一批《公告》，多款重磅DM-i车型在列

2020年12月8日，工信部发布《道路机动车辆生产企业及产品公告》（第339批）（以下简称《公告》），比亚迪DM-i平台多款车型在列，包括：秦Plus、宋Pro、宋MAX。这也是比亚迪DM-i平台车型首次进入工信部公告，本批次DM-i车型的核心特征包括：

1）车型谱系全面，囊括了轿车（秦Plus）、SUV（宋Pro）、MPV（宋MAX）；

2）秦宋全系车型搭载相同的骁云-插混专用1.5L高效发动机，发动机最大净功率为78kW；

3）全系车型搭载磷酸铁锂电池，高配车型带电量均为18.316kWh，纯电续航里程均超过100km，低配车型8.32kWh，纯电续航里程略超50km；

4）低配车型均使用额定功率60kW，峰值功率132kW的永磁同步电机，高配车型均使用额定功率70kW，峰值功率145kW的永磁同步电机；

5）全系车型均使用博世汽车部件(苏州)有限公司所生产的IPB系统（现款比亚迪汉、唐DM均有使用）。

2. DM-i车型具有多重核心优势

从此次工信部《公告》中可以看出，DM-i系列车型至少具有：低油耗、低成本、长续航以及较强劲的动力等核心优势。

2.1. 油耗低

根据本次工信部披露的各车型的油耗数据，可以看出，DM-i系列车型的（馈电）油耗表现明显优于竞品，和主流合资品牌的插电混动轿车相比，秦Plus的馈电油耗比前者要低11.6%以上，和现款秦Pro DM相比，馈电油耗低了11.6%以上。

和主流合资品牌的插电混动SUV车型相比，宋Pro的馈电油耗比前者要低15%以上，和现款秦Pro DM相比，馈电油耗低20%左右。

和同级别燃油轿车相比，秦Plus的（馈电）油耗比前者要低20%以上，而和现款秦Pro燃油版相比，油耗低了40%以上，经济性非常显著。

和同级别燃油车SUV车型相比，宋Pro的（馈电）油耗比前者要低20%以上，而和现款宋Pro燃油版相比，油耗低了37%以上，经济性非常显著。

2.2. 结构更简单，成本更低

本次《公告》中，比亚迪秦宋系列全系车型均搭载磷酸铁锂电池，而此前比亚迪所有在售插电混动车型均搭载三元电池，相比三元锂电池，磷酸铁锂电池经济性显著，可以有效降低车型的总成本（目前在售的主流插电混动车型中，仅有上汽乘用车使用了磷酸铁锂电池，其他大部分为三元锂）。另外，和目前在手的混动系列车型不同，此次秦宋系列车型不设置80km级别纯电续航的车型，而统一将低配车型的纯电续航压缩至50km级别，这可以进一步降低成本，进而能够实现和燃油车“购置同价”的目标。

和目前在售的秦宋系列插电混动车型所使用的1.5T发动机相比，本次秦宋全系车型所搭载的骁云-插混专用1.5L发动机结构更简单，成本亦更低（取消了涡轮增压、缸内直喷、排气侧VVT正时机构等），这和别克微蓝系列插混车型、丰田系列混动车型所使用的自然吸气发动机较为类似。

2.3. 新增长续航版本，突破原有续航瓶颈

此次DM-i系列车型中，另一个亮点是，新增了长续航版本，三款车型的高配版本纯电续航均超过了100km，秦Plus达到了120km，突破了比亚迪原有插电混动系列车型的续航瓶颈：原有车型中秦宋系列最高仅为81km，唐DM最高仅为100km。我们认为，长续航版本可以满足消费者更高半径的出行需求，且能够减少用户的充电频次，给消费者带来更多便利，能够更大程度满足消费者的实际需求。

2.4. DM-i车型动力强劲

本次《公告》的申报图中，比亚迪秦Plus的选装尾标中有着“7.9s”的字样，根据比亚迪以往车型的惯例，我们合理推测这一数据即为比亚迪秦Plus车型的零百加速时间。虽然这一动力水平弱于现款的比亚迪秦Pro DM，但和同级别合资燃油轿车相比，7.9s的百公里加速优势已经非常明显。其实，这已经和目前在售的奥迪A4中低配车型动力水平相当（零百加速时间约8s，来源：汽车之家）。

3. 优势显著，前景可期

3.1. 低续航版本将直接与合资燃油车竞争

低续航版本DM-i将直接与合资燃油车竞争。以秦Plus为例，考虑到秦Plus采的用DM-i较目前在售的秦Pro DM所采用的DM-p平台相比有较大的成本下降，结合比亚迪销售部门高层在接受媒体采访时所言“比亚迪的超级混动DM-i车型没有购置税，最后落地价格和合资燃油车其实相差不大……”（来源：腾讯网），我们预计秦Plus价格较秦Pro DM价格有所下降，我们假设秦Plus定价区间为12-15万元，在此价格区间的热销燃油车型主要有：一汽丰田卡罗拉、东风日产轩逸、东风本田思域、一汽大众速腾等，与这些车型相比，比亚迪秦Plus具有油耗更低、驾驶平顺度更好、动力更好（零百加速更快）、可上绿牌以及可以纯电行驶等优势。总体来看，比亚迪秦Plus相比合资轿车在产品力方面优势较为明显，但品牌力较弱，我们预计，在上市后，随着产品逐步得到认可，品牌力也有望随之提升。