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【天风Morning Call】晨会集萃20201210
机构研报精选 / 2020-12-10 08:44 发布
重点推荐
《医药|创新药行业深度：十年十倍赛道下的巨头与新贵》 2018年可以作为国产创新药的元年。未来我国创新药有望持续保持每年较高数量的获批速度，国产创新药有望步入高速增长期。我国创新药相对海外的优势：1、我国创新药的研发成功率目前相对较高；2、我国新药研发成本相对较低；3、我国创新药投资回报率目前相对较高。保守估计我国创新药行业存在10年10倍的空间，有望成长出巨头与新贵。小型生物制药企业存在面临行业出清和估值回归可能，未来创新药投资需要精选α。 建议关注：1）传统平台型大药企由仿入创，建议关注：恒瑞医药、中国生物制药、翰森制药、石药集团、绿叶制药等；2）有望长大的生而创新biotech，建议关注：信达生物、百济神州、贝达药业，泽璟制药、基石药业、康方生物、康宁杰瑞等；3）特色细分领域优势企业，建议关注：亚盛药业、荣昌生物等；4）其他主营业务布局创新药，建议关注：众生药业等。 风险提示：创新药研发具有不确定性；研发创新进展低于预期；药品审评进度慢于预期；产品销售低于预期；医保压力导致药品降价超预期；同类产品竞争风险；仿制药带量采购风险。 
《非银|中国太平（00966）首次覆盖：寿险阶段性低点或已出现，期待后续价值复苏》 寿险业务从规模向质量转型，业绩短期承压，后续有望改善。财险业务综合成本率优化，后续费用率仍有下降空间。资产管理稳健，权益资产加大高分红股票配置，债券资产信用评级高、风险可控。2019年以来，公司价值增长持续承压，处于由“规模扩张”向“产能驱动”的转型期。寿险业务2020年上半年受疫情冲击业务节奏影响大幅下滑，我们判断三季度以来价值平台同比有所提升，明年全年有望在开门红提前叠加低基数下迎来反转向上。 公司目前估值处于历史底部，对应2020年、2021年P/EV分别为0.29倍、0.26倍，EPS为2.17港元、2.43港元，目标价格24.82港元，给予“买入”评级。 风险提示：1）长端利率超预期下行；2）居民收入预期修复不及预期；3）人力规模同比下降导致保障型销售产品销售不及预期。 
《化工|公司深度：华鲁恒升（600426）：第二基地打开成长空间，后浪更比前浪高》 华鲁恒升核心优势在于成本控制。荆州基地：占尽天时地利人和，第二基地有望复制并实现超越。荆州基地一期有望贡献超过10亿利润，并为二期打下坚实基础。不必担心产能投放的供给冲击，产品有望迎来上行周期。站稳700亿元，长期成长性打开。 产品迎来涨价周期，上调公司2020、2021和2022年盈利预测至18.39、30.37和38.19亿元，对应2020-2022年EPS分别为1.13、1.87、2.35元/股，给与2021年20倍PE估值，上调目标价至37.33元/股，维持“买入”评级。 风险提示：荆州基地建设低于预期；产品价格大幅下跌；安全生产问题。 
买方观点 客户对后市保持谨慎乐观， 2021年国内外经济有望稳步复苏，基本面因素将持续改善，十四五规划及两会带动政策保持积极，资本市场的改革深化为市场健康发展注入新动力，对中长期资金的引导及居民财富配置转移更为市场带来资金支持，不过货币政策回归中性，而资金面受到融资、大小非减持等因素影响，将维持紧平衡态势，难以对市场形成明显的资金支持。大盘明年一季度仍有走强机会，而随着货币政策逐步回归正常及融资压力加大，或将维持高位区间震荡。 明年整体估值扩张的机会可能不大，围绕业绩为主线，看好新能源汽车中上游，机械军工、金融和科技板块。 研究分享 
《银行|从数据看，结构性存款压降有何影响？》 结构性存款压降对银行体系存款增量及信贷投放影响较小。结构性存款规模大降。结构性存款压降对银行体系存款增量及信贷投放影响较小。不能因同业存单利率上行起点与结构性存款压降时点接近，就认为两者存在因果关系。部分股份行及城商行短期受结构性存款压降影响明显。负债端加大同业存单发行或同业存款吸收。资产端信贷投放受影响较小，压降交易性金融资产投资及同业资产规模。 经济复苏强度或超预期，银行股估值有望上行。个股方面，银行股龙头（招行、平安、宁波）年初以来上涨明显，估值不低，短期投资上或可龙头与二线龙头并重。当前位置，基本面较好的兴业、光大、长沙、南京、常熟银行估值仍低，性价比凸显。此外，流动性收紧之下，负债优势明显的四大行+邮储逻辑改善，值得关注。全国性银行H股值得重视。 
《房地产|阳光城（000671）：销售目标完成度较高，预计全年超预期概率较大——11月销售数据点评》 公司公告经营简况，11月实现销售金额179.53亿元，YOY+1.38%；销售面积106.55亿元，YOY-27.68%。 11月单月销售量缩价升，1-11月公司全口径销售金额已完成年度目标的94%，预计全年超预期概率较大。且公司拿地积极性较高，拿地力度总体较强，为公司未来规模增长奠定基础。 预计公司2020、2021、2022年净利润分别为54.35、71.75、86.22亿元，对应的EPS分别为1.32、1.74、2.09，对应PE为5.22X、3.95X和3.29X，维持“买入”评级。 
《传媒互联网|芒果超媒（300413）：与卫视续签合作，台网联合继续夯实竞争优势》 芒果超媒全资子公司快乐阳光与湖南广播影视集团续签《电视节目信息网络传播权采购协议》以及《联合招商框架协议》。 本次在电视节目内容资源以及联合招商合作续签，有助于湖南卫视和芒果TV进一步打通新媒体平台和传统媒体平台的资源，充分发挥芒果超媒独特优势。在内容采购上，湖南卫视作为国内头部卫视的优质内容资源能够有效提升芒果TV在内容方向的核心竞争力，而联合招商则能够实现网台的强强联合，实现网台价值释放的双赢。 预计公司20-22年净利润为18.06亿/21.68亿/26.34亿，同比56.2%/20.1%/21.5%，对应20-22年估值65.0x/54.2x/44.6x，维持买入评级。 《传媒互联网|横店影视（603103）：现金收购集团影视制作资产，全产业链一体化更进一步》 横店影视拟1.22亿元现金收购横店控股持有的横店影视制作100%股权及横店影业100%股权，其中，横店影视制作100%股权交易对价2,054万元，横店影业100%股权交易对价1.02亿元。 公司现金充裕，行业低估低价整合正当时。整合集团上游影视资产，长期有利于提升公司竞争力，短期有望增厚业绩。在过去两年影视行业监管趋严背景下，行业生态已逐步规范，当前进行资产整合有利于公司长远发展，建议后续重点关注院线出清及整合进展。 维持前期盈利预测，预计2020-2021年公司营业收入10.59亿元/29.08亿元，归母净利润-3.14亿元/3.77亿元，当前市值对应2021年市盈率28倍，维持“买入”评级。 
《汽车|11月乘用车批发同比增速超过10%，景气度仍在上行》 11月乘用车批发同比增速超过10%。新能源乘用车同比高增，Model3月销首次突破2万辆。行业已经进入主动加库存阶段，库存增速和销量增速双升。我们认为此轮强Beta周期有望延续至2021年。在顺周期、顺趋势大环境下，重点把握“主线”整车+“滞涨”零部件机遇；中长期看，电动智能大浪潮将为汽车产业带来深度变革，重点关注整车及零部件企业转型升级机遇。 1.零部件根据演绎过程可分为两大类：1）领域龙头&长期赛道：岱美股份、福耀玻璃、玲珑轮胎、道通科技、科博达、精锻科技、爱柯迪。2）强Alpha下的估值修复：中鼎股份、均胜电子、保隆科技、拓普集团、旭升股份、银轮股份、天润工业、多伦科技、常熟汽饰；建议关注：富临精工。3）Beta主线：华域汽车。2.在电动智能浪潮下有望实现弯道超车的Beta主线：广汽集团、吉利汽车、长安汽车、上汽集团、长城汽车。经销商：广汇汽车。3.重卡行业预期差较大，4季度行业持续高景气，看好重卡产业链强Alpha个股：潍柴动力、中国重汽A/H、威孚高科。
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