巴菲特分别在1999年和2001年两次在《财富》杂志上以《巴菲特论股票市场》为题分析了利率、GNP和上市公司总市值的关系。提出了以总市值GNP比例作为衡量资本市场泡沫的依据之一。“如果这个比率关系（总市值与GNP）在70%或80%附近，购买股票将会不错。如果这个比率接近200%，就像1999年和2000年的一段时间里的情况，那你就是在玩火。” 我国没有GNP数据，但是由于我国海外市场暂时不大，暂时可以用GDP来计算。这里有两种计算方式，一种是把A股与港股的总市值全考虑进去计算，一种是只用A股计算。以第一种方式计算，天花不能用美国的200%，因为我国资本市场开放度有限，应该适当调低，大概150%以上就是泡沫区间了。

2015年的牛市，在市值GDP比在80%的时候就被监管主动熄火。主要原因是当时我国经济结构不健康，周期产业、房地产占比过高。在这个时候继续让市值膨胀会引发严重的资产泡沫，并阻碍实体经济复苏。现在我国的情况，还不能推到那么高，产业结构越好，这个比例可以越高。荀玉根在《中国目前类似日本1975-89年初期？——多资产视角看股市-20170915》中分析了日本在1975年-1989年之间的产业结构改善情况。

1975-89年日本虽然经济增速走平，但企业盈利水平稳中有升，主要源于三方面的结构优化：一是产业结构优化。第三产业占GDP比重上升，第一产下降。消费占GDP比重上升，投资占比下降。二是行业集中度提高。公司数量减少，大企业做大做强。三是国际化进程加快。扩张海外市场带来盈利。这一切和我国现在的情形非常像。在我国产业优化前，每当总市值与GDP占比接近临界点，就会有休克疗法来进行控制。但是这个临界点会越来越高，比如2015年是80%，2018可以是90%，以后可以到100-120%。再高就处于泡沫区间了。2019年中国GPD是99万亿，我在2017年测算是2020年才到98万亿，比我预估的还好一些。那么2020毛估101万亿左右，按100%-120%总市值比，A股总市值可以到100-120万亿。

但是，需要注意的是——在GPD和市值总体有限的情况下，每个行业从中切蛋糕的能力是不一样的。如果一个行业的市值占比有所提升，那么必然要从其他行业手里抢蛋糕。而行业中龙头的竞争力又高出其他企业，所以好行业里的好公司市值涨幅是要超过总市值涨幅的。现在A股总市值大概是70万亿多。