■汉月销破万，新纪录、新起点。11月份汉(EV/DM)销量破万，达10105辆（其中：汉EV 7482辆，汉DM 2623辆），成为中国品牌中大型轿车首款月销破万车型。汉能够取得如此优异销量成绩，我们认为，主要在于：1）比亚迪使用自研核心技术使产品性能更强、性价比更高，如汉EV即使用了比亚迪核心技术——刀片电池、超强动能回收系统、碳化硅模块、全新E平台等；2）比亚迪不断革新自我、超越自我、解决自身短板，对于汉DM而言，其具体体现为：采用最新DM-p技术的汉DM解决了DM3.0车型中存在的油耗、馈电行驶品质等问题，实现了产品力的突破。目前，汉订单仍然充足，未来销量仍有望再创新高。

■DMi平台首款车型亮相，有望改变燃油车竞争格局。2020年11月20日，比亚迪秦Plus在广州车展首发亮相，秦Plus是比亚迪DM-i平台的首款车型，其定位于紧凑级轿车，与汉DM有着相似的外观。秦Plus的核心特点在于：超低油耗（3.8L）、超级平顺、超强动力（零百加速7秒级）。比亚迪秦Plus价格带所处市场容量较大，主要竞品车型销量也非常好，若其产品力能逐步得到消费者认可，销量有望实现较大突破。因DM-i平台车型具有经济性好、油耗低、更平顺等核心优势，竞争力强劲，未来有望改变燃油车竞争格局。

投资建议

维持“买入-A”评级。我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为44.39、72.9以及112.79亿元，对应当前市值，PE分别为105.6、64.3以及41.6倍，维持“买入-A”评级。