上周（11月30日-12月4日）沪深300指数+1.7%，A股汽车整车板块-1.3%，跑输大盘3ppt，汽车零部件板块-1.3%，跑输大盘3ppt。从细分行业来看：乘用车板块-1.8%，跑输大盘3.5ppt；商用载货车板块-1.3%，跑输大盘3ppt；商用载客车板块+4.8%，跑赢大盘3.1ppt；汽车服务板块-1.4%，跑输大盘3.1ppt。

11月销量略超预期，行业高景气持续。中汽协根据重点企业旬报情况预估，11月汽车销量273.3万辆，同比+11.2%，环比+6.2%。其中，乘用车224.8万辆，同比+9.3%，环比+6.6%，略超市场预期，显示行业的高景气度持续，后续向上确定性也得到了增强。分车企看，表现较好的有头部自主、日系、豪华，美系则触底回升。同时，头部集中趋势延续。投资角度，站在乘用车增速三年下滑后的新周期，月度销量继续表现较强，明年增长预期与业绩弹性同样趋向于乐观，我们认为汽车板块调整/跑输是短期事件，中期继续维持对行业板块的推荐。

部分车规芯片供应紧张，预计影响有限。据央视财经报道，因上游芯片供应不足，12月4日起，上汽大众、一汽大众的整车生产可能受到影响。我们对产业链调研显示，本次供应链风险主要系上游芯片厂商在疫情下产能受限、且产能爬坡周期长，以及下游需求旺盛共同导致。但供应并未完全停止，主机厂、产业链也均在积极协调，促使供给尽快恢复平稳。影响车企上，直接影响仍集中在大众汽车；影响品类上，集中在高端车规芯片，多数芯片品类风险可控。整车库存端同样充足，可为年前旺季带来缓冲。同时，我们观察到全球疫情趋势上缓和，各国政府也尽力促使经济生产正常运转，对汽车供应链影响程度也应小于年初。未来一个季度，我们预计伴随芯片供给恢复和需求旺季结束，供应链压力也有望大大降低。因此我们认为，当前车规芯片短缺整体可控，预计对行业影响有限。

北美汽车补库存加速，利好相关零部件标的。进入3季度，海外市场车市需求逐步恢复，9月开始美国、德国等主要地区乘用车销量同比增速转正。追踪10月各市场销量表现，车市总体需求复苏持续。二次疫情影响有限，海外车市继续修复。美国补库存周期持续，海外收入占比较高的零部件企业更加受益。长期角度看，我们预计全球产业链分区域聚集效应将更加明显。中国汽车产业链未来发展的方向是“走出去、引进来”，即零部件厂商或对在整车厂附近地区建厂更加积极，以争取订单和规避风险；整车厂偏好本土或附近供货工厂，加快海外企业投资建厂、国产替代进程。投资方面，受益于海外市场逐步回暖，北美市场加速补库存，我们认为海外收入占比较大的零部件企业将获得更大的利润弹性。

疫情反复影响汽车与产业链产销。