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【天风Morning Call】晨会集萃20201208
机构研报精选 / 2020-12-08 08:50 发布
重点推荐
《电子|半导体高景气度将如何传导？》 半导体芯片涨价背后体现的是行业景气，涨价是表象，供需关系是核心。我们判断，当下行业景气度高的是8寸环节产品，市场最关注的是当下是拉库存小周期还是大周期复苏的起点?从需求端看存在大周期复苏的基础(相比较上一轮16-18周期，本轮具备5G手机，快充/TWS，新能源车等新增硅含量增量)，但验证的关键还是需求端是否达预期。 景气度持续延续2个季度，会发生什么情况？逻辑上一定是传导，传导向上就是材料和设备环节。材料是具备涨价能力的耗材，刚需弹性，大宗商品是硅片，光刻胶等(对应制造)和基板(对应封测)，目前硅片还没有涨价，但在可预期的半年时间内存在涨价弹性。我们判断，如今8寸紧张程度强于12寸，结构性下8寸供需更紧，如果12寸全面涨价，意味的是可以看2-3年的半导体大周期复苏。标的:立昂微。 设备对应的就是扩产周期，我们判断当下产能的瓶颈是在封测，国内封测在可预期的未来内扩张速度不如前端制造，造成无论是当下需求旺盛的pmic(主要是8寸)还是相对没那么旺盛的低端数字类产品(主要是12寸)都在封测这端被卡，未来会发生封测企业主动扩产+设计公司买设备放在封测企业book产能双重增量逻辑，标的:ASMPacific，长川科技。 《机械|光伏设备分析：技术迭代带动设备更新换代》 不断降本增效，平价上网打开光伏市场大门。从产业链各环节中寻找光伏设备的投资机遇，电池片技术迭代正在进行时。电池片技术迭代进行中，国产厂商迎来新机遇。未来HJT设备市场将进入高增长阶段，国产设备存在进口替代空间。 对受益于各环节技术迭代的企业进行了梳理，主要分为两条主线：1、HJT时代加速到来，利好相关设备厂商，建议关注具备HJT设备供应能力的上市公司，在国内已上市的HJT设备相关企业中，建议关注迈为股份、捷佳伟创、帝尔激光和金辰股份。2、大尺寸硅片将继续带来设备的更新换代需求，210或18X技术壁垒更高，建议关注晶体生长设备龙头晶盛机电。 风险提示：PERC效率突破延长包括HJT在内的下一代新电池技术的落地、光伏装机量不及预期、HJT降本不及预期。 
《环保公用|行业深度：当前时点，我们为何关注新能源环卫装备？》 新能源环卫装备：环保优势突出，景气度快速走高。需求：我们认为目前新能源环卫车景气度的核心推力是政策，底层逻辑在于环卫车的强示范效应。此外，成本端的持续优化为行业带来了长期的内生动力。供给：尚处早期高集中度阶段，头部公司高速增长。当前阶段竞争格局并非重点，在渗透率快速提升之际，行业主要参与者或将持续受益。 我们认为在政策不断发力以及成本持续优化下，环卫装备行业的新能源化是较为清晰的产业趋势，主要标的在行业放量背景下有望深刻收益，建议关注宇通重工借壳上市标的【ST宏盛】，环卫装备行业龙头【盈峰环境】，以及新能源板块快速成长的【龙马环卫】。 风险提示：新能源环卫车规划落地不及预期；成本降幅不及预期；市场竞争大幅加剧的风险；相关假设不成立导致结论偏差的风险。 
《中小市值&化工|中农立华（603970）首次覆盖：国内农业供应链隐形冠军，深耕植保服务，预计2021年收入业绩加速增长！》 中农立华：中国供销合作社系统内唯一全国农资流通上市平台，国内农资供应链“隐形冠军”。深耕农资供应链+植保服务赋能，完整农资供应链业务闭环已形成。公司综合性农业服务平台由两大类业务组成：1、农药供应链服务；2、植保服务。三大核心竞争优势奠定龙头地位，助力公司加速成长。一、市场稀缺。二、渠道广泛。三、持续研发。 预计2020-2022年，公司实现营收61.94/74.81/90.57亿元，净利润1.34/1.63/2.00亿元，看好公司主营农资供应链和植保服务的创新经营模式未来发展潜力，背后供销总社和中农集团深厚资源持续挖掘，国内外农资渠道加速扩张，给予公司2021年1倍PS估值，目标价38.97元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：新冠疫情全球持续风险、农药销售季节性和地域性引致的风险、市场竞争加剧风险、公司业务发展/业绩不达预期。 
买方观点 当前市场的共识是国内经济处于复苏周期中，同时叠加明年一季度中美经济同步补库存且流动性边际放松，顺周期品种或将表现尚可。客户大致认同此市场逻辑，但顺周期的板块品种选择值得商榷。
中短期看好有色中的铜、铝、锂、钴，看淡白电、汽车等可选消费，大金融中看好长端利率上升驱动下的保险板块，看淡银行板块。对于消费板块，今年上半年疫情受益的必选消费品在明年上半年或面临高基数的问题。而白酒行业虽然估值较高，但明年上半年基数较低，且高端品牌酒企业绩预期较好，依然看好。科技板块当前主线在元器件涨价，但电子股的长期逻辑在于科技进步和国产替代，涨价只会对公司业绩和股价短期有波动影响，不会改变长期趋势。
研究分享 
《宏观|风险定价|流动性因子再次成为内外市场主导》 12月第1周各类资产表现：12月第1周，美国三大股指创下新高。Wind全A上涨1.73%，成交额4.2万亿，成交量与前几周基本持平。一级行业中，医药，传媒食品饮料反弹，行业表现靠前，汽车，房地产煤炭等行业回调，表现靠后。债券指数继续回升，中证国债指数上涨0.24%，中证企业债指数上涨0.19%。 12月第2周各大类资产性价比和交易机会评估：权益：乐观情绪继续提升，估值保持较贵水平。债券：流动性溢价大幅回落，市场开始预期年底前再放松。商品：原材料价格继续上涨，工业品与农产品风险溢价维持在较低与中低位置。汇率：资金持续净流入，中短期人民币继续保持升值态势。海外：经济政策和资本市场进入两种模式，近期流动性因子再占主导。 
《食品|周观点：食品饮料仍处景气周期，持续推荐白酒啤酒》 食品饮料整体上涨。白酒基本面支撑力强，旺季临近值得期待。啤酒涨价预期持续催化，结构升级逻辑持续得到验证。调味品龙头优势加速提升，成本压力催生提价预期。乳制品板块本周维持增长态势。食品行业本周强势反弹，逆势增长。 高端白酒持续推荐茅台、五粮液，重点推荐泸州老窖；次高端方面，建议关注口子窖，关注洋河、舍得。调味品建议关注海天味业、中炬高新、安琪酵母和天味食品。啤酒建议关注青岛啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒，关注燕京啤酒改善机会。乳制品重点推荐新乳业、燕塘乳业、光明乳业，建议继续关注伊利股份、蒙牛乳业。食品行业重新重点推荐桃李面包。 
《医药|周观点：从批签发变化来看血制品行业有望迎来高景气度》 供给端：考虑到今年受疫情影响，全国单采血浆站预计受影响约1个月，单采血浆量维持去年水平，或有所下滑。需求端：血制品作为处方药，今年受到疫情影响需求有所下滑，和其他药品一样，预计随着医院门诊量和手术量的恢复，在明年会有较好的恢复，整个血制品行业在短期供给有限，需求回升的背景下，有望迎来新一轮的高景气。 12月金股：药石科技（300725.SZ）、众生药业（002317.SZ）。稳健组合：迈克生物，安图生物，万孚生物，益丰药房、迈瑞医疗，金域医学，恒瑞医药，九州通、片仔癀，爱尔眼科，美年健康，泰格医药，药明康德，通策医疗、云南白药，长春高新，凯莱英、天坛生物。 《中小市值|隐形冠军系列之凤祥股份：即食低温鸡肉行业龙头，进军健康零食新蓝海》 凤祥股份:ToC端即食低温鸡肉冠军，"从农场到餐桌”的全产业链条综合服务商。行业：传统鸡肉市场稳定增长，蓝海健康零食市场呼之欲出。我们认为在零食的大赛道里，“健康化”将成为主流。竞争优势：纵向一体化商业模式+C端市场先发优势+新品研发能力。 随着ToC端以”优形"为主打的健康零食品牌迅速占领市场、产品不断多元化拓展的同时，ToB端业务为公司提供稳定现金流，在B+C的商业模式下双轮驱动，进一步打开公司向上成长空间，建议关注。
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