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复苏行情持续乐观——A股策略月报
王德伦策略与投资
/ 2020-12-06 22:46 发布投资要点 2020年我们《拥抱权益时代》、《蓝筹搭台，成长唱戏》等重要拐点判断具备前瞻性。近期市场以经济复苏、补库存为主要线条。我们在8月份报告《把握经济复苏主线》、《业绩强化蓝筹搭台》等，在2021年度策略《权益时代新格局》推荐主线中提示关注中国具备供给优势和出口链条景气相关的中上游机会。 国内继续强劲复苏，海外政策刺激预期提升，复苏行情是确定性较强的主线。 国内经济持续强劲，上游价格指数持续上行，中游制造业主动补库存，下游复苏业加速复苏。海外美国受疫情影响，就业数据不及预期，提升市场对于财政、货币宽松重启预期。分子端基本面、分母端政策预期，双向叠加，推动复苏行情有望超预期。把握两条主线1）复苏主线，上游价格涨，中游补库存，关注化工、工业金属、机械及器械、纺织链、家电、轻工等。2）下游服务业，2020 年受损，2021年受益的服务业，金融、餐饮旅游、航空方向。 美国非农数据和失业率低于预期，宽松政策预期提升。根据美国11月份最新的非农、失业率数据来看，低于市场预期，特别是非农数据。第三轮疫情对就业市场的冲击与此前第一和第二轮有所不同。本轮疫情对于就业市场出现了较为明显的影响。往后展望，由于疫苗尚未大规模推广，就业市场受到的冲击和影响，有可能加速美国宽松政策出台的预期。此前参议院两党提出的9000亿美元计划有可能成为其谈判基础。同时，美联储12月份会议上可能调整延长购买债券的计划，会加速市场对于宽松出台的预期。 国内经济中游制造业加速扩张补库存，服务业加速恢复。11月制造业PMI录得52.1%，环比上升0.7个百分点，创年内新高，高于今年3月份经济重启后的数据。从PMI数据来看，经济恢复强劲的持续时间和强度有望超过市场预期。复苏行情沿着经济复苏补库存和服务业加速恢复两个维度进行。 第一、11月PMI最大亮点仍然是价格指数，原材料购进价格指数和产成品出厂价格指数分别上行3.8和3.3个百分点，升幅较10月显著跃升，对于工业企业的利润提升起到重要推动作用。 第二、11月制造业PMI分别为52.1、56.4、55.7，均创年内新高，其中制造业 PMI 连续 9 个月处于扩张区间。分项看，新订单、生产指数上升较多，原材料、从业人员指数也有回升，反映生产、需求两侧同步扩张，经济反弹惯性持续。 第三、我们在年度策略《权益时代新格局》中强调，重点关注2021年服务业的恢复。从数据来看，正在逐步验证我们的判断。11月份商务活动指数环比上升0.2个百分点至56.4%，在国内疫情防控良好的背景下，服务行业延续强劲复苏，航空、铁路、金融等都处于高景气度区间。 行业配置：复苏行情沿着上中下游复苏方向进行，上游涨价、中游补库存、下游服务业复苏的主线。 我们在8月份以来持续强调市场的主线从流动性宽松逐步转向基本面复苏，把握复苏行情。经过了3个多月时间，我们看到化工、有色、造纸等诸多复苏方向的优质公司创出股价新高。站在当前时点，经济复苏仍在进行，逐步从单纯的中游向上下游其他领域扩散。复苏行情沿着上、中、下游各自复苏景气的方向进行。上游涨价品种：化工、有色、煤炭等。中游补库存方向，机械、汽车、家电等。下游服务业：金融、航空航运、演艺酒店、餐饮旅游等。 复苏行情持续乐观 2020年我们《拥抱权益时代》、《蓝筹搭台，成长唱戏》等重要拐点判断具备前瞻性。近期市场以经济复苏、补库存为主要线条。我们在8月份报告《把握经济复苏主线》、《业绩强化蓝筹搭台》等，在2021年度策略《权益时代新格局》推荐主线中提示关注中国具备供给优势和出口链条景气相关的中上游机会。 国内继续强劲复苏，海外政策刺激预期提升，复苏行情是确定性较强的主线。 国内经济持续强劲，上游价格指数持续上行，中游制造业主动补库存，下游服务业加速复苏。海外美国受疫情影响，就业数据不及预期，提升市场对于财政、货币宽松重启预期。分子端基本面、分母端政策预期，双向叠加，推动复苏行情有望超预期。把握两条主线1）复苏主线，上游价格涨，中游补库存，关注化工、工业金属、机械及器械、纺织链、家电、轻工等。2）下游服务业，2020 年受损，2021 年受益的服务业，金融、餐饮旅游、航空方向。 美国非农数据和失业率低于预期，宽松政策预期提升。根据美国11月份最新的非农、失业率数据来看，低于市场预期，特别是非农数据。第三轮疫情对就业市场的冲击与此前第一和第二轮有所不同。本轮疫情对于就业市场出现了较为明显的影响。往后展望，由于疫苗尚未大规模推广，就业市场受到的冲击和影响，有可能加速美国宽松政策出台的预期。此前参议院两党提出的9000亿美元计划有可能成为其谈判基础。同时，美联储12月份会议上可能调整延长购买债券的计划，会加速市场对于宽松出台的预期。 国内经济中游制造业加速扩张补库存，服务业加速恢复。11月制造业PMI录得52.1%，环比上升0.7个百分点，创年内新高，高于今年3月份经济重启后的数据。从PMI数据来看，经济恢复强劲的持续时间和强度有望超过市场预期。复苏行情沿着经济复苏补库存和服务业加速恢复两个维度进行。 第一、11月PMI最大亮点仍然是价格指数，原材料购进价格指数和产成品出厂价格指数分别上行3.8和3.3个百分点，升幅较10月显著跃升，对于工业企业的利润提升起到重要推动作用。 第二、11月制造业PMI分别为52.1、56.4、55.7，均创年内新高，其中制造业 PMI 连续 9 个月处于扩张区间。分项看，新订单、生产指数上升较多，原材料、从业人员指数也有回升，反映生产、需求两侧同步扩张，经济反弹惯性持续。 第三、我们在年度策略《权益时代新格局》中强调，重点关注2021年服务业的恢复。从数据来看，正在逐步验证我们的判断。11月份商务活动指数环比上升0.2个百分点至56.4%，在国内疫情防控良好的背景下，服务行业延续强劲复苏，航空、铁路、金融等都处于高景气度区间。 行业配置：复苏行情沿着上中下游复苏方向进行，上游涨价、中游补库存、下游服务业复苏的主线。 我们在8月份以来持续强调市场的主线从流动性宽松逐步转向基本面复苏，把握复苏行情。经过了3个多月时间，我们看到化工、有色、造纸等诸多复苏方向的优质公司创出股价新高。站在当前时点，经济复苏仍在进行，逐步从单纯的中游向上下游其他领域扩散。复苏行情沿着上、中、下游各自复苏景气的方向进行。上游涨价品种：化工、有色、煤炭等。中游补库存方向，机械、汽车、家电等。下游服务业：金融、航空航运、演艺酒店、餐饮旅游等。
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