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【天风Morning Call】晨会集萃20201201
机构研报精选 / 2020-12-01 08:43 发布
重点推荐 
《天风联席|12月资产配置策略：经济持续温和复苏，关注权益、商品配置机会》 当前经济增长和通胀状态仍处于复苏阶段，经济总量增速预计将在明年一二季度修复见顶，内部结构的均衡化仍在继续调整；货币政策已回归正常化，信用环境位于宽松周期的顶部右侧。资产配置上方面，建议标配权益；标配债券中的利率债，低配信用债；标配黑色金属、有色金属、农产品，低配贵金属、能化品；超配做多人民币汇率。建议仓位：权益（60%）>商品（24%）>债券（16%）>。现金（0%）。 量化观点：经济数据持续回暖，金融条件有所上升。建议可适当加配股票、减配债券。 权益市场观点：在保持对顺周期核心配置的前提下，关注今年超跌且盈利可能边际改善的板块，如前期调整幅度较大的信创、金融IT、医疗信息化、5G等方向。 债券市场观点：建议信用债和利率债配比保持平稳。 有色金属观点：铝和锌的需求具有较强的地产后周期属性，地产落成高峰的来临，预计会带来铝和锌为首的基本金属需求高峰。 原油观点：预计后续油价将顺着成本曲线向右上走，在成本曲线平坦的腹部波动性趋缓。 农产品观点：预计国际和国内农产品价格有望继续共振上行。 
《宏观|明年宏观的两条主线》 第一条主线，今年国内宏观杠杆率上升幅度超过25%，明年大概率要严控杠杆率。按照当前的货币政策取向静态外推，明年杠杆率走平或小幅回落的概率更大。但政策会根据基本面的情况动态调整，这就涉及到海外疫苗和疫情这第二条主线，因为明年内需高位回落的概率较大，但出口外需很大程度上受到海外疫情影响。 如果海外疫情被疫苗有效控制后进入复苏阶段，供给的复苏弹性大概率高于需求，对国内出口的影响总体偏逆风。因此明年2季度后可能面临内外需同步回落的局面，经济可能重新出现下行压力。一般来说，央行观察到这种变化之后，如果PPI没有快速超预期上升，政策取向会从。中性偏紧开始调整，最终情景可能接近杠杆率走平或微幅上升。如此，则基本面的回落可能相对温和、流动性边际改善、无风险利率重新下移。 
《机械|周观点：2021年工程机械展望：淡化板块β，聚焦龙头α》 2021年工程机械展望：淡化板块β，聚焦龙头α行业高景气有望持续至2021H1，根据我们测算，按照销量增速预期排序，泵车＞起重机＞挖掘机。继续推荐三一重工、恒立液压、艾迪精密、中联重科、浙江鼎力。 光伏设备：电池片降本增效逻辑不变，HIT扩产时机已经成熟。HJT电池目前拥有高转换效率，且效率仍有发展潜力。国产HIT设备单GW投资成本降至6亿，成本劣势已不构成HJT的阻碍。HJT年内产能规划超30GW，HJT时代加速到来。未来5年HJT设备市场有望超过千亿，国产设备存在进口替代空间。建议关注迈为股份、捷佳伟创和金辰股份。 核心组合：三一重工、恒立液压、艾迪精密、浙江鼎力、春风动力、晶盛机电、捷佳伟创、迈为股份、先导智能、国茂股份、中密控股、柏楚电子。 
《商社&食品|仲景食品（300908）首次覆盖：立足优质调料赛道，挖掘香菇酱引领者多维成长动能》 细分品类调味酱打开发展空间，餐饮标准化拉动调料需求。香菇酱引领者，调味食品与调味配料双产品线并行发展。品类创新+技术革新+渠道拓展，多维动能促增长。重点发力调味食品，高毛利带动盈利水平稳步提升。 预计公司2020-2022。年净利润分别为1.33亿元/1.75亿元/2.14亿元；对应PE分别为76X/58X/47X。以消除疫情影响后的2021年作为对比基础，参考可比公司61-70xPE，公司价值在107-122亿元，折合股价约为107-122元，给予“买入”评级。 风险提示：质量控制风险，食品安全风险，主要原材料价格变动的风险，新产品开发及市场竞争风险。 
买方观点 以四季度为代表的顺周期行情有望延续。今年中期至明年上半年，经济复苏的趋势都比较明确的，海外疫情虽有反复但需求也在持续恢复，市场或会逐渐转为估值修复。 但顺周期行情如很多传统行业比如煤炭、钢铁、有色金属，全行业长期上行的机会可能并不大，目前国内的政策包括公司基本面来看还是结构性为主。有估值优势的金融、高景气的军工和中游制造以及调整较多的计算机和农业的关注度在逐渐提升。 研究分享 
《银行|美国大行业绩增速是否迎来拐点？》 上半年业绩承压，Q3明显有复苏迹象。美国大行上半年业绩承压，其中二季度尤甚。3Q20账面净利润增速降幅收窄，但还没有恢复至疫情前水平。实质业绩分化，小摩和花旗表现较好。Q3交易收入增长、拨备计提力度下降，成业绩回升主要动力20年上半年拨备计提大幅增加，Q3拨备计提力度显著下降。 四季度开启银行股反转行情。当前，股市结构性高估值，经济复苏流动性收紧之宏观利率环境利好。银行股南京、长沙、常熟、张家港行、江苏等个股价值低估大行负债成本优势明显，流动性收紧环境下，大行逻辑边际改善，未来估值或将有所修复。 
《汽车|一文看透汽车景气现状》 10月乘用车零售同比+8%，行业稳步回暖。10月乘用车零售销量199.2万辆，同比增长8.0%，实现了连续4个月8%左右的近两年高位增速。 二季度以来，随疫情影响减弱，消费者购车需求恢复较快，推动零售逐月走强，而目前厂家产销相对稳健，渠道库存仍处于较低水平，金九银十产销回升有助于库存结构进一步优化，冬季库存储备的加库存周期也将拉动厂商批发增量，我们看好年末车市延续复苏态势。 投资建议：我们认为此轮强Beta周期有望延续至2021年，增速高点或出现在明年1季度，叠加年报&一季报有望持续超预期，看好汽车板块的跨年机遇。在顺周期、顺趋势大环境下，仍需把握“主线”整车+“滞涨”零部件机遇。 零部件根据演绎过程可分为两大类：1）领域龙头&长期赛道：岱美股份、福耀玻璃、玲珑轮胎、道通科技、科博达、精锻科技、爱柯迪。2）强Alpha下的估值修复：中鼎股份、均胜电子、保隆科技、拓普集团、旭升股份、银轮股份、天润工业、多伦科技、常熟汽饰；建议关注：富临精工。3）Beta主线：华域汽车。 在电动智能浪潮下有望实现弯道超车的Beta主线：广汽集团、吉利汽车、长安汽车、上汽集团、长城汽车。经销商：广汇汽车。 重卡行业预期差较大，4季度行业持续高景气，看好重卡产业链强Alpha个股：潍柴动力、中国重汽A/H、威孚高科。 
《医药|周观点：静待医药政策落地期，关注重磅品种研发进展》 11月23日，国家药监局药审中心发布《药品审评中心补充资。料工作程序（试行）》，为药品注册审评补充资料管理工作提供了规范，明确了补充。资料的依据和要求。 Q4是板块的业绩真空期，同时也是医药政策密集落地期，板块整体受到压制，随着年底临近，包括医保准入谈判等在内的政策将落地，医药的阶段不确定性有望消除投资者静待医药政策落地期间，各公司研发依然稳步推进，诸多重磅品种研发有望实现重要进展，随着年底临近，部分重磅品种有望迎来获批，从而给相关公司带来。业绩新的增长点。 建议关注：恒瑞医药、智飞生物、恩华。药业、众生药业。此外，从明年角度看，医药板块将逐步步入估值切换阶段，建议关注业绩有望延续快速增长的赛道包括疫苗、CXO、医疗器械、处方体系、医疗服务等。11月金股：智飞生物（300122.SZ）、大参林（603233.SH）、众生药业（002317.SZ）。 
《有色|周观点：基本金属趋势性上涨持续》 需求复苏逻辑逐步确认。基本金属具有地产后周期属性，在地产竣工的带动下，铜/电解铝和锌的价格均创。2018年以来新高。21。年可能仍是地产落成高峰。铝和锌的需求与建筑相关性最大。电解铝成本中枢有望下降。推荐云铝股份，关注：天山铝业，焦作万方，神火股份。锌矿盈利有望因加工费下行而加速提升。关注：中金岭南，驰宏锌锗，西藏珠峰。金属价格：贵金属价格回调。基本金属延续涨势。稀土价格大幅上涨。碳酸锂持续上行。 
《新材料&农业|金丹科技（300829）：打通丙交酯关键工艺，PLA明日之星熠熠生辉》 公司发布关于丙交酯项目试车的公告。公司丙交酯项目已于近期投料试车。截至目前，装置运行平稳，工艺路线打通，产品质量指标逐步提升。 丙交酯试车成功，公司打破聚乳酸产业链技术垄断。短期来看，公司丙交酯量产后，可通过向下游销售丙交酯以增厚业绩。中长期来看，公司打破丙交酯技术垄断，将加速推进聚乳酸业务落地。禁塑限塑令+生物基环保抗菌材料，聚乳酸市场将迎高速增长。公司为国内乳酸龙头，乳酸市场高速增长背景下看好公司主营业务提升。公司新增乳酸产能未来有望大幅增厚公司业绩。 因丙交酯试车成功有望增厚公司未来业绩，将公司20/21/22年净利润预测由1.29/2.13/3.04亿元上调为1.29/2.46/3.47亿元，CAGR为51%。参考可降解塑料行业彤程新材2021年1.5倍PEG，给予公司1.5倍，PEG即76倍PE，对应目标价166元，上调为“买入”评级。
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