周观点：需求复苏下关注弹性品种铝和锌

铝和锌的需求与建筑相关性较大。铝的前三消费领域分别是建筑/电力和汽车，建筑中主要使用铝合金门窗等，大部分属于房地产和基建后周期，而汽车消费同样会受到房地产的影响；锌的前三消费领域分别是建筑/汽车和家电，建筑中裸露于空气中的钢铁部件都采用镀锌板，属于房地产和基建后周期，汽车和家电同样会收到房地产的影响。铝和锌的需求具有较强的房地产后周期属性。
地产全面复苏。国内地产投资6月份开始转正增速缓慢上行，房屋竣工面积截至10月份仅下降9.2%，而房屋累计销售面积在10月已经与19年持平，预计四季度房地产企业可能加速项目建成以回收资金。
21年可能仍是地产落成高峰。2018年-2019年新屋开工面积增速远高于竣工增速，开工和竣工的差异带来大量待竣工项目。按照项目2年-3年的建设期推测，20-21年可能成为地产落成的高峰，而20年因疫情影响部分项目可能出现推迟，21年的落成高峰可能超出预期，从而带来铝和锌为首的基本金属需求高峰。
电解铝成本中枢有望下降：电解铝主要成本来自电价，随着电解铝产能逐步向西南低电费地区转移，电解铝综合成本中枢有望降低至12500-13000元/吨之间。即便电解铝价格不再上涨，21年电解铝企业的盈利也有望再创新高。关注：天山铝业，焦作万方，神火股份。

锌矿盈利有望因加工费下行而加速提升：2018年9月以来由于锌冶炼产能出现收缩，锌加工费居高不下，进入20年开始，随着部分锌冶炼厂的复产，锌加工费已经从平均6650元/吨的高点下降至目前5000元/吨的较低位置。预计随着冶炼产能的进一步恢复，锌加工费有望继续下行，锌矿企业的盈利有望加速恢复。关注：中金岭南，驰宏锌锗，西藏珠峰。

风险提示：欧央行、美联储议息政策变动风险；全球经济不及预期，大宗商品价格大幅下跌、新能源需求不及预期和锂钴供给大幅超预期的风险

1. 宏观动态

港万得通讯社报道，截止周五（11月20日）当周，在岸人民币兑美元累计涨430个基点，收报6.5622。周五人民币兑美元中间价报6.5786，调贬302个基点，本周累计调升917个基点。

中国经济基本面对汇率支撑不断增强使得人民币汇率升值更具可持续性。8月以来，人民币不仅继续对美元升值，对欧元、日元升值约6%，对英镑升值逾5%，对澳元升值逾4%，对加拿大元升值近4%。

美联储埃文斯：令人失望的是，针对新冠肺炎的贷款计划将终止，病毒传播加剧带来经济风险，美联储有稳健的货币政策计划，正在研究美联储资产购买的规模和作用。（wind）

美国至11月14日当周初请失业金人数为74.2万人，预期70.7万人，前值70.9万人，连续12周处于百万关口下方。机构表示，美国上周首次申请失业救济人数意外上升，因新企业为控制疫情而关闭引发了新一轮裁员，使劳动力市场的复苏进一步放缓。（wind）

香港万得通讯社报道，英国10月CPI环比持平，预期降0.1％，前值升0.4％；同比升0.7%，预期升0.6%，前值升0.5%。

美联储鲍威尔：从5月或6月起，经济复苏较预期更为强劲；经济复苏在近期存在重大下行风险；离充分就业还很远；经济可能仍需财政和货币支持；美联储坚决承诺使用各种工具，直到任务完成；美国的制度让美元成为了可靠的储备货币。

香港万得通讯社报道，美国商务部周二发布数据显示，美国10月零售销售环比增0.3%，预期增0.5%，前值由增1.9%修正为1.6%；10月核心零售销售环比增0.2%，预期增0.2%，前值增0.6%。

香港万得通讯社报道，国家统计局公布的数据显示，1-10月份，全国城镇新增就业1009万人，提前完成全年目标任务。10月份，全国城镇调查失业率为5.3%，比9月份下降0.1个百分点；其中25-59岁人口调查失业率为4.8%，与9月份持平。31个大城市城镇调查失业率为5.3%，比9月份下降0.2个百分点。10月份，全国企业就业人员周平均工作时间为46.7小时。

香港万得通讯社报道，国家统计局发布数据显示，1-10月，全国固定资产投资（不含农户）483292亿元，同比增长1.8%，增速比1-9月份提高1.0个百分点。其中，民间固定资产投资269183亿元，下降0.7%，降幅收窄0.8个百分点。从环比速度看，10月份固定资产投资（不含农户）增长3.22%。

香港万得通讯社报道，国家统计局公布的数据显示，10月份，规模以上工业增加值同比实际增长6.9%（以下增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率），增速与9月份持平。从环比看，10月份，规模以上工业增加值比9月增长0.78%。1-10月份，规模以上工业增加值同比增长1.8%。

2. 行业要闻

Copper Mountain Mining三季度铜产量同比增16% 黄金产量同比增2%（我的有色）

SMM11月9日讯：Copper Mountain Mining 三季度铜产量为1893.4万磅，同比增加16%；黄金产量为6630盎司，同比增2%；白银产量为81418盎司，同比增加42%。其中，三季度铜的C1现金成本为1.27美元/磅，同比降低40%；铜的总维持成本（AISC）降低了37％至1.43美元/磅。

赞比亚铜产量超64.6万吨 比去年同期大幅增加（证券时报网）

国际铝业协会（IAI）：10月份，全球原铝总产量同比增长4.52%，至559.2万吨（金十数据）

紫金矿业塞尔维亚Timok铜金矿斜坡道与竖井贯通（中国有色）

Timok铜金矿上部矿带采选工程建设采用“双斜坡道+双风井”模式，从矿体南侧施工的两条斜坡道以及从西侧施工回风井工程，为无轨设备进出兼作通风使用，是项目网络进度的关键工程。项目已经取得矿山建设阶段许可，正在加快推进采掘工程的准备和地表选厂、尾矿库和110KV变电站等设施建设，预计2021年2季度末建成投产。

美国对印尼废铝出口连续三个月增长（长江有色）

美国美国地质调查局发现，美国8月份向印度尼西亚出口了13,500吨铝废料，比7月份的10,100吨增加了3,400吨，增幅为33.66% 。

计划年产能54万吨：哥伦比亚将利用EGA铝业技术输出建立首个铝冶炼厂（长江有色）

几内亚政府向林甸资源公司发出收购Lelouma铝土矿项目的“绿色信号”（钢铁新闻网）

韦丹塔暂停南非Gamsberg锌矿年产25万吨锌精矿（上海有色）

厄瓜多尔波韦尼尔铜金矿获得新资金（自然资源部）

索尔黄金公司（SolGold）通过配售从嘉石基金融资500万美元。嘉石基金一期目标规模3.0亿美元，已完成首次交割并正式进入运营阶段。目前正在达成1000万-2000万美元的协议。该基金的投资目标是位于美国、加拿大、英国和澳大利亚，涉及多种商品后期和正在生产的资产。

智利国家铜业公司与ElTeniente铜矿两工会达成薪资协议（文华财经）

该公司称，与El Teniente第七工会和San Lorenzo工会达成的36个月协议包括价值约4,600美元的奖金。薪资将保持不变。

伦丁矿业旗下智利Candelaria铜矿工会拒绝新方案罢工继续（文华财经）

坦桑尼亚批准本国第一个稀土矿开采许可证（中国有色）

随着政府寻求从自然资源中获得更大份额的收益，坦桑尼亚正处于给澳大利亚匹克资源有限公司（PeakResources Ltd.）批准该国第一个稀土矿开采许可证的最后阶段。

全球最大铜矿罢工风险解除 Spence铜矿与工会达成协议（SMM）

据报道，必和必拓智利Spence铜矿已经与其监事工会达成劳工协议，协议有效期持续至2023年11月。

Freeport与日本三菱材料计划扩产Gresik铜冶炼厂（我的有色）

2020年11月13日，Freeport与日本三菱材料签署谅解备忘录（MOU），计划扩产印尼Gresik铜冶炼厂，让其铜年产能从100万干吨增至130万干吨，预计扩产项目2023年完成。

智利铜矿矿场的工人倾向拒绝雇主Lundin的正式薪酬提议(长江有色）

外媒11月14日消息：加拿大矿业公司Lundin工会组织AOS总裁Evelyn Walter称：Lundin智利一个铜矿矿场的工人倾向于拒绝雇主Lundin的正式薪酬提议（包括每人2.28万美元的额外津贴）。意味着该矿场的罢工问题将进入第二个月；我们下周二（11月17日）将投票公司的薪酬建议。

3. 金属价格

贵金属价格回调，铂、钯反弹。上周贵金属价格继续回调，COMEX黄金/白银分别下跌0.78、1.67%，沪金、沪银下跌0.95、0.79%，LME铂/钯上涨6.26%、0.16%。短期风险偏好提升，经济预期修复，贵金属价格可能进入盘整期，但中期来看，经济复苏可能带动通胀回升，低利率环境有望持续，贵金属价格中期仍具上涨空间，白银同时受益工业属性有望弹性更强。

工业金属全面上涨。上周基本金属全面上涨，LME铅、锌、铜、铝、镍、锡分别上涨6.31%、4.63%、2.34%、1.84%、1.64%、0.32%。10月新增信贷、社融数据从结构上来看仍在优化，经济企稳复苏态势有望持续。电解铝需求修复超预期，中期来看在多国宽松政策和国内地产后周期有望复苏的背景下，经济敏感性较强的铜和地产后周期相关电解铝有望持续修复反弹。

稀土价格修复。上周稀土价格小幅修复，氧化钕、氧化铽、氧化镝分别回升6.14%、12.12%、0.57%，全球疫情背景下战略资源属性强化，至中国的离子型稀土矿进口受阻影响有望持续，中重稀土弹性更优。风电装机量持续回升叠加新能源汽车永磁电机需求放量拉开稀土需求高增长序幕，下游补库带来轻重稀土价格仍有望联动回升。

4. 板块及公司表现

上周有色板块大幅上涨6.0%，跑赢沪深300涨幅1.8%。子板块中铝、铅锌、黄金涨幅分别达到9.3%、8.8%、8.8%，锂小幅回调0.1%，其余子版块均取得正收益。个股中，宏创控股（铝）、锌业股份（铅锌）、紫金矿业（黄金、铜）涨幅居前，银河磁体、天齐锂业、正海磁材等跌幅居前。

5. 公司公告及重要信息

【华锋股份】收购兼并：本公司控股股东谭帼英女士于2020年7月30日与北京雷科卓硕科技中心（有限合伙）签署了《股份转让协议》，谭帼英女士以协议转让方式将其持有的8,964,900股公司无限售条件流通股股份（占公司总股本的5.09%）转让给雷科卓硕。

【华锋股份】资金投向：2020年11月19日公司第五届董事会第七次会议审议通过了《关于北京理工华创电动车技术有限公司对外投资设立全资子公司的议案》，董事会同意理工华创对外投资设立全资子公司北理华创（佛山）新能源汽车技术有限公司。注册资本人民币6000万元。

【鼎胜新材】资金投向：公司于2020年11月20日召开董事会会议审议通过《关于使用部分闲置募集资金暂时补充流动资金的议案》，拟在保障不影响募集资金项目建设和募集资金使用的情况下，降低公司财务费用、提高资金的使用效率、提升公司的经营效益。本次使用部分闲置募集资金暂时补充流动资金的金额为1.5亿元，期限12个月。

【亚太科技】资产重组：公司于2020年11月18日召开董事会会议，同意以全资子公司江苏亚太霍夫曼金属打印科技有限公司为吸收合并方，吸收合并公司全资子公司江苏华特亚太轻合金技术有限公司。本次吸收合并完成后，霍夫曼存续经营，华特将依法注销，华特的全部业务、资产、人员、债权、债务及其他一切权利及义务将由霍夫曼承接。

【亚太科技】收购兼并：公司于2020年11月18日召开董事会会议，同意公司拟以自有资金人民币1,137万元收购日本三菱铝业株式会社持有的苏州菱富铝业有限公司100%股权，标的公司定价基准日至交割日期间损益变化由三菱铝业承担，标的股权的最终转让价格于交割日按实际进行调整后最终确定。本次交易完成后，标的公司将成为公司的全资子公司。

【金诚信】权益变动：公司控股股东金诚信集团有限公司以协议转让的方式向北信瑞丰基金管理有限公司（代表“北信瑞丰基金百瑞137号单一资产管理计划”）转让其所持有的我公司29,170,422股无限售条件流通股（占公司总股本的 5.00%），不触及要约收购。

【西部材料】收购兼并：公司召开董事会会议，控股子公司西安天力金属复合材料股份有限公司、西安诺博尔稀贵金属材料股份有限公司、西安菲尔特金属过滤材料股份有限公司拟在符合国家相关法律法规政策和条件成熟的情况下，申请股票在全国中小企业股份转让系统挂牌。

【东睦股份】资金投向：公司拟使用自有或自筹资金不超过4.20亿元在华南生产基地投资建设“华晶制造基地项目”，包括购买东莞市东城余屋社区约38亩国有土地使用权支付的土地款及主要固定资产投资，项目实施主体为东莞华晶公司或公司根据项目进展情况另行指定。

【湘潭电化】股本变动：本次解除限售股份数量为40,289,854股，占公司股份总数的6.4005%。本次解除限售股份上市流通日期为2020年11月23日（星期一）。

【*ST金贵】重大合同：公司于2020年6月2日、2020年6月19日召开董事会会议，同意公司将生产相关的，包括厂房、土地使用权、生产设备、相关配套设施、注册商标、生产工艺和专利技术等有形资产和无形资产出租给湖南立业贵金属有限公司使用，租赁期限5年。

2020年11月18日，管理人收到公司发来的湖南立业《资产租赁合同终止通知函》，湖南立业决定终止《资产租赁合同》，公司将与湖南立业对接办理后续资产、人员等交回手续。

【盛屯矿业】关联交易：公司全资子公司盛屯金属有限公司拟将其持有的对福嘉综环科技股份有限公司原材料供应、产成品销售的债权金额本金共计111,397,784.98元转让给深圳盛屯集团有限公司。

【方大炭素】资金投向：公司董事会审议通过《关于使用闲置自有资金进行证券投资的议案》，同意公司在保证正常经营所需流动资金的情况下，滚动使用额度不超过人民币10亿元（含10亿元）的闲置自有资金进行证券投资。

【中飞股份】借贷担保：公司于2020年11月18日召开董事会会议，同意控股孙公司安徽光智科技有限公司向建设银行滁州分行、中国银行滁州分行和浦发银行滁州分行申请借款总额人民币10亿元，其中，短期流动资金贷款人民币1亿元，期限1年，贷款用于安徽光智日常经营资金周转；固定资产贷款人民币9亿元，期限6年，采用银团贷款形式，牵头行为建设银行滁州分行，贷款专项用于安徽光智在安徽省滁州市的“红外光学与激光器件产业化项目（一期）”建设。公司为上述借款提供全额连带责任保证担保。

【紫金矿业】股权激励：本激励计划拟授予的限制性股票数量不超过10,000万股，约占本激励计划草案公告时公司股本总额的0.39%。其中首次授予9,510万股，约占本激励计划草案公告时公司股本总额的0.37%，首次授予部分约占本次授予权益总额的95.10%；预留不超过490万股, 约占本激励计划草案公告时公司股本总额的0.02%，预留部分占本次授予权益总额的4.90%。

【盛新锂能】资金投向：公司以现金出资方式向公司全资子公司四川盛屯锂业有限公司增资人民币33,000万元。本次增资完成后，盛屯锂业的注册资本由人民币22,000万元增至人民币55,000万元。

【亚太科技】股本变动：本次解除限售股份股东为公司控股股东、董事长周福海先生。本次解除限售股份数量为54,517,134股，占公司总股本的4.29%；本次解除限售后实际可上市流通股份数量为0股，占公司总股本比例为0.00%；两者差额部分为周福海先生持有的非公开发行限售股份转作为高管锁定股继续锁定。

【格林美】股本变动：本次解除限售的股份数量为634,793,184股，占公司总股本的比例为13.2704%。本次解除限售股份可上市流通日为2020年11月23日（原定上市流通日期为2020年11月22日，因当天为非交易日，故顺延至2020年11月23日）。

【天齐锂业】解除质押：公司实际控制人第一大股东天齐集团解除质押788万股，占其所持比例1.68%，占公司总股本比例0.53%。

【赣锋锂业】股东减持：江西赣锋锂业股份有限公司收到公司股东沈海博先生、杨满英女士、熊剑浪先生、李华彪先生关于计划减持公司股份的告知函。沈海博先生、杨满英女士、熊剑浪先生、李华彪先生计划自本公告发布之日起15个交易日后的6个月内，合计减持所持公司股份不超过420万股。

【西部材料】非公开发行获批：中国证券监督管理委员会发行审核委员会审核通过了西部金属材料股份有限公司非公开发行股票的申请进行了审核。