如今面对四通八达的交通线路，长途出行早已不再是一件难题，然而“最后一公里”的问题依旧困扰着大部分人群。因此，平衡车的出现为我们提供了全新的短途通勤方案，也进一步解决了最后一公里的需求。越来越多的人为了少走这么1公里，也开始把目光看向了平衡车行业。

作为平衡车的发明者,九号公司现已成为创新短交通的独角兽企业，在风险投资圈，九号公司居然得到了雷军、红杉沈南鹏、华山、顺位资本等大佬的投资而光环加身。但是贝壳投研（ID:Beiketouyan）发现，过去4年里九号公司净利润亏损30.44亿元，那么九号公司凭什么脱颖而出？还成为了一个明星公司呢？

一、“钱景”如何？

1.开门红：扭亏为盈的业绩

像九号公司这种成立时间短又定位于高科技产品的公司，一般存在着依靠烧钱实现业绩高增长的特点。事实上，2016年至2019年，九号公司的营收分别为11.53亿、13.81亿、42.48亿、45.86元；归属于母公司股东净利润分别为-1.58亿、-6.27亿元、-18.04亿元、-4.55亿元，4年里九号公司净利润亏损总计达30.44亿元。也就是说，每年公司的营收基本高增长，但净利润却持续亏损并且亏损扩大。

但是2020年1-9月，九号公司主营业务稳步发展，市场规模持续扩大且扭亏为盈。公司三季报实现营业收入43.18亿元，同比增长14.80%，归属于上市公司股东的净利润为0.85亿元。

2.实打实的真钱

由于去年同期存在大额可转债公允价值变动损失，去年的亏损与真实的经营情况无关。我们从经营性现金流净额的角度看更说明问题：今年前三季度九号公司经营性现金流净额从去年的7.977亿同比大幅增长26.11%到10.06亿，在疫情的影响下，同比大幅增长。可见，九号公司稳健的现金流量及资产情况将为九号公司股票（689009）未来的产品研发及多样化发展奠定坚实的资金基础。

二、离不开小米助攻，是好是坏？

1.业绩增长受小米庇护

实际上，真正帮九号公司打开国内市场的正是和小米合作的九号平衡车，也就是外界俗称的小米平衡车。但公司产品结构较为单一，且近两年发生较大变化。公司早期推出的智能电动平衡车系列产品销售收入占比呈下降趋势，2017-2019年平衡车的营收占总营收比重分别为74.49%、29.14%、21.71%；而后期推出智能电动滑板车系列产品销售收入金额和占比呈增长趋势，滑板车营收占总营收比例分别为24.78%、66.46%、70.46%。

2.销售渠道绑定小米

小米集团为公司定制产品独家分销渠道的唯一客户，同时定制产品独家分销渠道为公司重要销售渠道之一。其中，滑板车销售收入呈现爆发式增长，背后离不开小米的支持。

因为九号公司的最大客户是小米集团，其销售额近50%-70%来源于小米集团，其中小米集团采购的小米米家电动滑板车系列产品的金额从2017年的3.13亿元增加至2019年的16.21亿元。但是可以看出，虽然九号公司股票（689009）和小米集团的关联交易仍占当期营收的一半以上，但已经逐步减少。

3.利润分成，毛利率大打折扣

背靠小米，九号公司也要付出相应的代价。2017-2019年，公司通过线下定制产品独家分销渠道实现的毛利润分别为2.1亿元、4.85亿元和3.61亿元，分别占公司当期毛利的71.17%、35.24%和28.81%。

其次，体现在毛利率上，九号公司向小米集团销售产品的毛利率极低。2017-2019年，公司对小米集团销售产品的毛利率分别为22.46%、20.79%和15.11%，毛利率仅为其他渠道的三分之一。

三、总结

作为中国上市企业中的“CDR第一股”，九号公司自然不乏关注度。开盘首日即大涨的九号公司，最近股价却连续两天都冲高回落，而且幅度很大，但今天反弹暴涨17.64%。贝壳投研（ID:Beiketouyan）认为，今年公司业绩能否继续再创佳绩，以及九号公司的主营产品的盈利能力、对小米的依赖等问题将成为投资者后续关注重点。

此外，九号公司未来让人担忧的，与担忧石头科技的逻辑是一致的，毕竟“去小米化”动力不如石头科技，而且没有石头科技有野心。（ty001）