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【天风Morning Call】晨会集萃20201120
机构研报精选 / 2020-11-20 08:40 发布
重点推荐
《总量|还在延烧的信用事件与悄然进行中的风格变化》 宏观：近期永煤AAA级国企债违约在信用市场引发了极大的动荡。短期而言，以上风险传导能产生多大的实际影响，取决于“信用风险发酵-风险偏好下降-信用溢价和流动性溢价上升”这个链条的持续时间。 从长期来看，债券市场会继续朝着打破刚兑、市场化定价的方向推进。把近期的信用事件放在当前的宏观背景下来看，货币政策已经边际收紧了半年时间，信用高速扩张的拐点也已经出现，一些疫情前的问题开始逐渐暴露。 策略：未来半年的配置主线。信用周期回落的前期，整体性的估值提升难度较大。但业绩好的方向，会成为市场主线甚至还能有结构性估值提升的机会，比如13年信用收缩时期的创业板（移动互联的周期）、17年信用收缩时期的沪深300（棚改+供给侧+外资元年）。 固收：1、永煤事件对河南及煤炭行业确实带来难以改变的负面影响，但进一步的信用风险暴露可能相对可控。2、央行流动性呵护情况下，流动性及利率曲线会相对稳定。3、立足前两点的情况下，我们认为金融资产风险整体也相对可控，信用风险不会单边跨市场传染。 金工：趋势仍存，维持积极。当前利率处于我们定义的上行阶段，经济开始进入我们定义的上行阶段，中期角度首推金融板块；从行业动量的角度，目前活跃度最强的行业为电子和有色，综合来看，继续重点配置金融，其次电子以及有色。仓位上建议继续保持偏高仓位。 非银：继续看好太保、平安、友邦。1、寿险：平安、国寿、太保、新华、人保5家上市寿险公司保费收入合计10月单月同比-1.7%，累计同比+4.4%。10月各公司负债端表现仍旧低迷，预计与大部分公司开始准备开门红预收有关。人保财险的车险保费单月同比增速为-7.1%。 地产：销售端持续向好，单月维持量价齐升。四大区域销售量价变动不一。竣工端有所恢复、累计开工增速继续收窄。投资表现高位支撑、各区域单月投资均保持高增。销售回款对到位资金贡献度持续提升。可关注：资产负债表雄厚的企业；权益比例较高的房企；合作模式有特色及其优势的房企。 
《环保公用&有色|建龙微纳（688357）首次覆盖：快速发展的国内分子筛龙头》 分子筛行业引领者之一，前三季度业绩增长36.42%。分子筛市场稳定增长，需求空间可观。覆盖分子筛全产业链，技术创新和产能扩张是主要方向。拟实施限制性股票激励计划，彰显长期发展信心。 预计公司2020-2022年实现归母净利1.32、1.58和2.37亿元，对应EPS为2.28、2.73和4.10元，对应PE为28.9、24.1和16倍。可比公司2021年平均PE是32倍，给予建龙微纳2021年目标PE估值32倍，目标价格87.4元，首次覆盖，给予公司“增持”评级。 风险提示：行业发展不及预期、行业竞争加剧、产能投放不及预期、安全生产的风险、技术迭代的风险。 
《商社&石化|和顺石油（603353）公司深度：民营加油站加速整合大势所趋，优势管理输出外延增长有望加速》 湖南加油站领军企业，以成品油零售、批发业务为主，业务涵盖范围广，民营加油站第一股。传统油企面临挑战，优质油企将脱颖而出。品牌运营能力优秀，内生外延增长无忧。成品油零售利润可观，盈利能力不断提升。 预计20-22年间公司加油站将以5家/15家/15家的速度扩增，预计2020/2021/2022年的归母净利为1.7/2.3/2.9亿，当前股价对应PE估值38/28/22倍。考虑到和顺石油通过管理效率外延扩张能力较强，未来增长有望加速，按照2020年40倍给予目标价50.80元，给予“持有”评级。 风险提示：成品油价格变动风险；新能源汽车推广风险；经营区域集中风险；外延扩张慢于预期风险；行业竞争加剧风险。 
买方观点 临近年底的机构考核期结束，市场存在高低切换的需求。短期资金对于日前涨幅过大的抱团白马有明显流出，切换到部分地位金融蓝筹股。但从当前时间点展望到明年初，随着国内经济的复苏以及已有预期的流动性边际放宽会逐步趋缓，短期内的系统性风险的可能性将降低，市场短期的高低切换也会恢复理性。 未来将更加集中于建设复苏逻辑，以及国内高端制造业设备材料等方面的再升级。重点关注华为生态链变化、汽车零部件、国产设备材料、5G应用端等。 研究分享 
《计算机|久远银海（002777）：发布上市以来首个股权激励方案》 2020年11月18日晚间，公司发布2020年上市以来首个股权激励方案。上市以来首次实施股权激励，人均获配股票市值53万元。 业绩解锁条件多元，激励摊销影响较小。医保短中期均有看点，民政IT和价值医疗是未来另外两大重要成长动力。民政IT有望成为公司新的增长点。 预计公司2020-2021年实现净利润2.29、3.23亿元，看好公司业务前景，维持“买入”评级。
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