生鲜超市，完美阐释了“夜间在田里、早上在店里、中午在锅里”这句话的内涵；家家悦则成为胶东地区的必备生鲜超市，甚至成为一种象征，成为了山东人生活的一部分。

但从7月份开始，家家悦股价不断下滑，魔性的“步伐”让人窒息。很多投资者认为家家悦不行了，是庄家在操盘等等。贝壳投研（ID:Beiketouyan）觉得并非如此，家家悦股价不会一直下跌，另外它有核心竞争力，业绩确定性高。 

一、股价下跌的原因

1、外部原因

家家悦股价下跌主要是市场对前期高估值的调整。红旗连锁也是区域连锁超市龙头，与家家悦十分相似，自七月份以来，该公司股价也是一路下跌至2019年的水平，比家家悦还要惨。

如果只有家家悦一家超市股下跌，那大概率是家家悦的问题；但如果超市股都在跌，就是市场的原因了。

另外家家悦最近有定增计划，不排除有大资金在市场调整的基础上，借机打压股价，以便拿到更低的筹码。

2、自身原因

其实家家悦的营收和净利润一直都是正增长，但今年前三季度净利润3.89亿元，同比增速为10.63%，相比去年同期16.70%的增速有所下降。所以，自身业绩放缓也对股价造成一定影响。

股价涨跌是家常便饭，投资者害怕的是股价一直跌下去，像无底洞一样，钱砸进去听不到声响。家家悦由25年前的小仓库发展成山东的连锁超市龙头，如今已有三把宝刀护身，业绩确定性高，几乎不可能被打败。

二、第一把宝刀——区域龙头+多业态发展模式

家家悦是山东的区域龙头，它从威海走出来的，如今已经遍布到烟台、青岛、济南等省内十几个地级市，并通过并购、战略合作等模式，将品牌影响力辐射至周边河北、安徽、江苏、内蒙古等地。

2019年底家家悦共有783家门店，其中643家都在山东省内，140家在省外。如今，家家悦股票（603708）仍然在加速开店，2020年计划新增门店100家，上半年已净增61家；2020 年第三季度，家家悦新开门店 33 家，其中山东省 19 家，河北省 6 家，其他省份 8 家。

家家悦有五大经营业态——大卖场、综合超市、百货店、便利店和专业店，几乎涵盖了生活的方方面面，也正是因为多业态成就了家家悦这个商超“大鳄”。

在五大业态中，综合超市一直占主导地位，大卖场数量不断增加，便利店也实现了从无到有，宝宝悦等专业店门店数量增长很快。

三、第二把宝刀——一体化的物流、供应链体系

家家悦按照连锁网络的布局，建设了与区域互补、常温与生鲜结合，智能联动的立体化物流体系。家家悦目前拥有山东威海、烟台、河北张家口等五处常温物流中心；还有威海、烟台、青岛等六处生鲜物流中心。高效的物流服务形成“最后一公里”的竞争优势。

2019年年底，家家悦旗下烟台临港综合物流园项目、张家口综合产业园项目一期、济南莱芜生鲜加工物流中心项目均已部分投入使用，青岛维客物流中心也完成了整合升级，区域物流网络体系进一步完善。

家家悦生鲜产品坚持“源头直采”的经营模式，在全球建立直采网络，80%的生鲜都是直采过来的，减少中间溢价与损耗，价格低，同时保证了产品的新鲜度。因此家家悦股票（603708）生鲜业务的盈利能力比同行永辉超市要强。

四、第三把宝刀——庞大、高粘度的会员群体

超市是如何赚钱的？

超市盈利=流量×转化率×（转化率+1）×客单价+其他收入－成本及费用

所以，对于超市来说最重要的就是客流量和复购率，会员人数越多，超市未来收入稳定的预期越高。

截至2019年底，家家悦拥有746.68万会员，会员对门店销售的贡献率约75%；会员客流量达1.87亿人次。最重要的是家家悦的会员以中年群体为主，这些人有钱、购买力强，且稳定。

五、大量资金在流入家家悦

在东方财富上查询家家悦的融资融券情况，可以看出，10月15日，融资余额8000万左右，截至11月17日融资余额1.47亿。近一个月内，有7000万资金流入家家悦，即使家家悦股价表现不令人满意，但仍有大量资金进入，说明这些资金对家家悦的预期很高。

六、总结

生鲜超市，比的就是物流、供应链和稳定的客户群体，而这些家家悦都具备，这就是它能够在省内省外加速开店扩张的底气。

另外，家家悦的基本面也没有问题，第三季度业绩下滑只是短暂影响。贝壳投研（ID:Beiketouyan）认为，家家悦未来业绩确定性很高，估值自然也不会差，随着家家悦门店和自有品牌优势加强，未来还有很大成长空间。（ty015）