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【天风Morning Call】晨会集萃20201119
机构研报精选 / 2020-11-19 08:45 发布
重点推荐
《电新|电动两轮车深度：复苏周期已至，破局者入局》 目前我国两轮电动车保有量趋于饱和，渗透率接近7成，存量替换成为行业发展大逻辑，而随着2019年新国标落地叠加智能化升级趋势，电动两轮车行业正发生两大变革：1）超标车存量替换带来两轮车复苏周期；2）清退中小产能，集中度快速提升，龙头公司盈利有望修复。 建议关注短距交通平台化龙头【九号智能】、传统两轮车龙头【雅迪控股】，继续推荐电踏车电机龙头【八方股份】。 抢占白牌份额过程中，看好两类企业：
1）品牌已有，渠道快速铺开抢占市场，典型如雅迪，新国标落地后，大量白牌企业退出，雅迪明显加快了渠道布局抢占市场，2019年经销商数量已达2155家，同比增长18%，门店数达1.2万家，同比增长33%，我们预计今年雅迪门店有望达3万家，市占率或突破25%。
2）从高端到低端，重新定义产品，以“真智能”打开市场，典型如九号。我们对比小牛与九号同级别高端车型，九号的智能化具有显著优势，预计高端市场率先打开局面。进一步打开市场类似于“特斯拉模式：由于身处小米供应链，叠加电动车与平衡车、滑板车部分零件共用，公司有望降低成本打入2K-4K价位市场，凭借”真智能”的体验扩大保有量，最终凭借每年66元订阅费增厚盈利。
《医药|行业深度：数据会说话，发展周期与单店模型的碰撞——专科医疗服务深度研究》 多因素推动专科医疗服务发展，各细分表现亮眼。龙生九子，各具特色，连锁&品牌医院各有千秋。拆解眼科、口腔、肿瘤、辅助生殖专科医院单店模型，挖掘发展特色。 重点推荐爱尔眼科（全国眼科专科龙头）、通策医疗（浙江省口腔医疗服务龙头）、锦欣生殖（国内唯一全球化布局的IVF龙头）、盈康生命（肿瘤赛道的优质标的，服务+设备双轮驱动发展）。 风险提示：政策风险、医疗事故风险、市场竞争加剧、假设情况与实际经营情况有误差、需求端放缓，诊疗人次的增长未来不及预期等。 
买方观点 近期市场出现明显的风格转换，高估值的医药、科技出现了大幅的回落，低估值、顺周期的金融、化工、有色等表现强劲，一是社融增速见顶、流动性边际趋紧，高估值面临调整压力，二是全球经济复苏推升通胀预期，顺周期产业有望价量齐升。 预计后续随着疫苗推进疫情消退，国内资产顺周期逻辑和全球共振，该条主线会进一步强化，当前关注有色、石化板块。中长线科技成长股回落仍是布局的机会，积极关注新能源车、军工上游、消费电子等景气方向的优质个股。 研究分享 
《计算机|银行保险机构信息科技外包融合监管，行业规范及集中程度有望进一步提升》 近期，银保监会完成了《银行保险机构信息科技外包风险监管办法（征求意见稿）》的起草工作，目前正在业内征求意见中。 银保监会《办法》的起草是对银行业保险业信息科技外包风险纳入统一监管的重要举措。本次《办法》的起草对保险业信息科技外包服务商的影响更大。 1、细化信息科技外包治理组织架构，并对各级组织的职责给出明确定义。 2、明确了重要外包的范围。 3、重新划分信息科技外包活动类型，使得更多外包环节纳入监管体系。 4、对引入高机构集中度风险特点的服务提供商由“防范”变为“审慎”，或将有利于行业集中度进一步提升。 投资机会层面：1、银行：IT建议关注：长亮科技、宇信科技、京北方等。2、保险：IT建议关注：中科软、新致软件（拟上市）等。 《环保公用&化工|奥福环保（688021）首次覆盖：受益于国六排放标准升级的国产蜂窝陶瓷领军者》 国产蜂窝陶瓷领军者，重型柴油汽车尾气处理专家。尾气后处理：市场空间大幅扩容，国产替代有望加速。打破国外垄断，重点发展重型柴油车用大尺寸蜂窝陶瓷。 预计公司2020-2022年实现归母净利润0.85、1.36、2.08亿元，对应EPS为1.1、1.75和2.68元，对应PE为53.1、33.3和21.7倍。可比公司2021年平均PE为37.2倍，我们给予2021年PE40倍为目标估值，目标价格70元，首次覆盖，给予公司“增持”评级。 风险提示：宏观经济大幅下滑、国六标准执行低于预期、技术升级和产品更新换代、客户拓展不及预期的风险、新能源汽车渗透率快速提高的风险。 
《军工|航天彩虹（002389）：隐身无人机为定增主要投向，持续看好无人机产业高景气》 11月9日，公司发布《非公开发行预案》，拟募集9.1亿元，其中隐身无人机投入3.71亿元，占募投非补流金额68.77%成为资金主要投向，公司CH-7无人机或进入发展快车道。 20H1表观波动不改无人机主体利润增长，高研发投入符合新机型建设预期。我国无人机骨干企业，彩虹3/4/5多型号无人机出口全球前三。中大型无人机度过十三五军贸销售阶段，“出口转内销”或实现突破。 公司受海外疫情影响短期交付或有所承压，因此2020-22年公司预测营业收入由40.35/50.66/62.34下调至37.48/48.50/62.25亿元，对应归母净利润3.87/5.04/6.56亿元，EPS为0.41/0.53/0.69元，PE为53.50/41.03/31.54x。从长期看，公司彩虹无人机作为我国目前主要采购装备中空长航时龙头机型，长期有望随产业高景气实现快速放量，因此维持“买入”评级。 
《食品|古井贡酒（000596）：外延发展拟并购徽酒明光酒业，渠道协同加快整合省内市场》 公司拟并购明光酒业可进一步整合省内市场提升市占率，同时利用明光渠道推动古井产品进一步下沉。此次乃继黄鹤楼后另一大拟收购项目，省内+省外外延式并购，古井整合步伐加快。古井贡内生外延步伐加快，两百亿目标未来可期。 预测公司2020-2022年营收为110.20/133.70/159.27亿元，同比+5.79%/21.33%/19.12%，归母净利润21.91/27.32/34.07亿元，同比+4.48%/24.68%/24.70%，EPS分别为4.35/5.43/6.77元，维持公司“买入”评级。 
《纺织服装|10月服装社零数据环比增3.9pct，行业景气度持续回升》 服装鞋帽、针纺织品社零数据持续改善。终端需求持续回暖，RCEP利好行业出口。Q4纺服全产业链强势复苏，我们认为此轮复苏或可持续至21Q1，继续推荐经营稳健、边际改善的优质龙头。 从标的选择来看，投资主线如下：1）上游优质制造：申洲国际、健盛集团2）电商旺季受益：开润股份、南极电商3）高景气度运动龙头：安踏体育、李宁4）线下持续复苏，稳健经营标的：地素时尚、罗莱生活、比音勒芬5）疫情受益，业绩持续快速增长：稳健医疗。 
《建筑|以美好置业PC工厂为例了解美好智造体系优势》 美好体系优势：1）叠合剪力墙体系优势。目前公司的工厂倾向于在折算系数高的地区布局，且项目上要求进行总承包以拿到空腔现浇部分的高利润。2）房屋智造一体化业务优势。相较于单独出售PC构件，选择总包模式有利于公司把握整个环节的成本和利润配置。 公司装配式经营情况及战略方向：2020年7月开始转换战略方向，主要做A类项目和内部订单，三季度EPC项目签约26亿元，房产签约约42亿元。美好的大规模自动化PC工厂在高装配率项目上具有优势，结合美好置业在房产开发方面的先发优势，预计新的战略方向有利于公司装配式业务利润增长。
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