周观点：电解铝盈利有望持续改善

电解铝盈利维持高位：自2020年Q2以来，电解铝的盈利一直保持高位，电解铝企业的收入利润持续改善。全球经济已经开始全面复苏，供给缺口有望维持，预计电解铝行业的高盈利有望贯穿2021年全年。

电解铝产能开始释放：2020和2021年预计电解铝产能有望分别增加290万吨和137.5万吨，其中2020年1-10约已经投产183万吨，2018-2020年减产产能部分复产等影响，预计2020年电解铝产能增长230万吨，产能增幅超过3.5%。

需求复苏强劲：电解铝的消费属于房地产后周期。房地产竣工已经在2020年逐步恢复，并有望逐步进入高峰，传统汽车和新能源汽车增长超出预期，随着海外逐步复苏，冰箱空调也有望出现明显复苏。在2020年产能投放高峰，电解铝仍然保持了高盈利，需求的强劲增长可见一斑。预计2020-2021年在需求复苏的带动下，电解铝的表观供给缺口有望达到100万吨。

成本中枢有望下降：电解铝主要成本来自电价，随着电解铝产能逐步向西南低电费地区转移，电解铝综合成本中枢有望降低至12500-13000元/吨之间。即便电解铝价格不在上涨，21年电解铝企业的盈利也有望再创新高。

推荐云铝股份，关注：天山铝业，焦作万方，神火股份。

金属价格：贵金属价格回调。上周贵金属价格继续回调，白银跌幅更大，COMEX黄金/白银分别下跌3.71、4.96%，沪金、沪银下跌2.87、4.34%，LME钯下跌5.82%。短期风险偏好提升，经济预期修复，贵金属价格可能进入盘整期。镍铅铝上涨。上周基本金属分化，LME镍、铅、铝回升3.6%、2.9%、1.3%，锌小幅回调1.1%、铜锡变化不大。经济敏感性较强的铜和地产后周期相关电解铝有望持续修复反弹。稀土价格修复。氧化钕、氧化铽、氧化镨、氧化镝分别回升4.5%、2.5%、1.2%、0.6%，新能源汽车永磁电机拉开需求高增长序幕，下游补库带来轻重稀土价格仍有望联动回升。碳酸锂持续上行。上周小金属中碳酸锂、钼、钨价分别上涨2.4%、1.4%、1.2%，其他品种变化不大。

风险提示：欧央行、美联储议息政策变动风险；全球经济不及预期，大宗商品价格大幅下跌、新能源需求不及预期和锂钴供给大幅超预期的风险。

1. 宏观动态

美国至11月7日当周初请失业金人数为70.9万人，为至3月14日当周以来新低（WIND）

美国至11月7日当周初请失业金人数为70.9万人，为至3月14日当周以来新低，已连续11周低于100万人；预期73.5万人，前值为75.1万人。机构表示，上周初请失业金人数继续下降，再创新冠肺炎大流行时期新低，显示劳动力市场正在逐步改善。

美联储鲍威尔：美国复苏的速度比预期的要快（WIND）

美联储鲍威尔：美国复苏的速度比预期的要快；经济继续稳步复苏，复苏是不平衡的；将继续在目前的困难时期为美国人民提供支持。

美国10月季调后CPI环比持平，预期升0.1%，前值升0.20%（WIND）

欧元区第三季度季调后就业人数环比增0.9%。（WIND）

欧元区第三季度GDP同比修正值降4.4%，预期降4.3%，初值降4.3%。（WIND）

2. 行业要闻

Copper Mountain Mining三季度铜产量同比增16% 黄金产量同比增2%（我的有色）

SMM11月9日讯：Copper Mountain Mining 三季度铜产量为1893.4万磅，同比增加16%；黄金产量为6630盎司，同比增2%；白银产量为81418盎司，同比增加42%。其中，三季度铜的C1现金成本为1.27美元/磅，同比降低40%；铜的总维持成本（AISC）降低了37％至1.43美元/磅。

Evolution Mining三季度铜产量为0.55万吨 同比增加3.14%（我的有色）

Ero Copper三季度铜产量同比增13.3% 黄金产量同比大增116.62%（上海有色）

MM11月9日讯：据Ero Copper最新报告显示，该公司三季度铜产量为10961吨，环比减少1.9%，同比增加13.3%，去年同期为9674吨。今年前三季度，该公司铜产量总计30792吨，同比减少6.1%，去年同期为32976吨。

世界第四大铜矿kakula预计2021年7月投产（我的有色）

2020年11月9日，Ivanhoe宣布刚果（金）kakula铜矿项目建设进度已超58%，预计2021年二季度选厂建设完毕，年矿石处理量达380万吨，2021年7月产出第一批铜精矿。此外，kakula有望成为世界铜品位最高的矿山，前五年原矿平均品位超6%。

Kamoa-Kakula铜矿项目由紫金矿业集团（39.6％），艾芬豪矿业（39.6％），刚果民主共和国政府（20％），Crystal River Global Limited（0.8％）共同持有。

卡库拉铜矿南北斜坡道贯通 已可进入高品位矿段采矿（紫金矿业）

紫金矿业旗下刚果（金）卡库拉铜矿南北斜坡道贯通，意味着采矿班组将可同时从矿床两侧进入高品位矿段进行采矿，成为项目开发的一个重要里程碑。矿山正在加快推进采掘工程的准备，确保为2021年7月开工的选矿厂提供充足矿量。

Copper Mountain筹集勘探资金，推进昆士兰州Eva铜矿项目的开发（长江有色）

外媒报道，两地上市的铜山矿业公司（Copper Mountain Mining Corporation）将通过与产业联盟证券公司（Industrial Alliance Securities Inc.）的收购交易募集1500万加元，集合推进昆士兰州Eva铜矿项目的开发。

West Vault Mining启动内华达州Hasbrouck金矿项目（SMM）

拿大矿业公司West Vault Mining日前表示已经克服了最后一道关卡，并可以开启内华达州Hasbrouck金矿项目的建设。据报道，该公司已经收到当地土地管理局的一份决策记录，后者可以表明Hasbrouck矿山的建设符合《国家环境政策法》的要求以及环境评估的程序。Hasbrouck金矿项目是美国西南部仅有的几个黄金项目之一。该矿山预计有已探明及潜在储量（proven and probable reserves）76.2万盎司黄金以及1056.9万盎司已探明和潜在的白银储量。

澳洲北领地TNG成立钒氧化还原液流电池业务 迅速扩大在绿色能源领域（微锂电）

TNG Ltd.成立了新的子公司TNG Energy，以制造用于离网解决方案的钒氧化还原液流电池来推进其绿色目标。TNG有限公司拥有世界上最先进的钒项目，位于澳大利亚北领地爱丽丝泉以北230公里处的Peak Peak钒钛铁项目（Mount Peake项目）建立了新的钒氧化还原液流电池（VRFB）业务，因为它希望迅速扩大在绿色能源领域的业务。

坦桑尼亚批准本国第一个稀土矿的开采许可证（中国有色）

据彭博新闻11月5日报道，随着政府寻求从自然资源中获得更大份额的收益，坦桑尼亚正处于给澳大利亚匹克资源有限公司（Peak Resources Ltd.）批准该国第一个稀土矿开采许可证的最后阶段。据矿业部长多托·比特科（Doto Biteko）透露，坦桑尼亚还在给另一家澳大利亚公司——奥瑞有限公司（OreCorp Ltd.）在该国西北部的尼扬扎加（Nyanzaga）项目敲定金矿开采许可证。

西澳州卡尔古利地区发现新型金矿（自然资源部）

阿波罗联合公司（APOLLO Consolidated）在西澳州卡尔古利地区雷贝卡（Rebecca）项目克莱奥（Cleo）探区发现一种新型金矿化。克莱奥探区距离主矿体1.5公里，反循环钻探见矿5米、金品位3.8克/吨，另外还见到厚5米、金品位4.2克/吨的矿化。

澳洲锂生产商Pilbara Minerals以约1.75亿美元收购Altura(上海有色）

近日，澳洲锂生产商Pilbara Minerals表示，以约1.75亿美元收购竞争对手Altura Mining。该公司将预付1.55亿美元现金，交易成功完成后，还将支付约2,000万美元购买Altura Lithium Operations的股份。Altura Lithium Operations是Altura矿业公司的全资子公司，该公司拥有并运营位于Pilbara Minerals的Pilgangoora锂钽矿西部的Altura锂项目。

3. 金属价格

贵金属价格回调。上周贵金属价格继续回调，白银跌幅更大，COMEX黄金/白银分别下跌3.71、4.96%，沪金、沪银下跌2.87、4.34%，LME钯下跌5.82%。短期风险偏好提升，经济预期修复，贵金属价格可能进入盘整期，但中期来看，经济复苏可能带动通胀回升，低利率环境有望持续，贵金属价格中期仍具上涨空间，白银同时受益工业属性有望弹性更强。 

镍铅铝上涨。上周基本金属分化，LME镍、铅、铝回升3.6%、2.9%、1.3%，锌小幅回调1.1%、铜锡变化不大。10月新增信贷、社融数据从结构上来看仍在优化，经济企稳复苏态势有望持续。电解铝需求修复超预期，中期来看在多国宽松政策和国内地产后周期有望复苏的背景下，经济敏感性较强的铜和地产后周期相关电解铝有望持续修复反弹。

稀土价格修复。上周稀土价格小幅修复，氧化钕、氧化铽、氧化镨、氧化镝分别回升4.5%、2.5%、1.2%、0.6%，全球疫情背景下战略资源属性强化，至中国的离子型稀土矿进口受阻影响有望持续，中重稀土弹性更优。新能源汽车永磁电机拉开需求高增长序幕，下游补库带来轻重稀土价格仍有望联动回升。

碳酸锂持续上行。上周小金属中碳酸锂、钼、钨价分别上涨2.4%、1.4%、1.2%，其他品种变化不大。

4. 板块及公司表现

上周有色板块逆势上涨2.1%，高沪深300跌幅0.6%。子板块中铝、稀有小金属、非金属新材料涨幅分别达到8.2%、6.4%、5.1%，黄金大幅回调4.4%。个股中，云铝股份（铝）、西藏矿业（17.4%）、西部材料（钛材）涨幅居前，银邦股份、银泰黄金等跌幅居前。

5. 公司公告及重要信息

【南山铝业】三季度报：公司前三季度实现营业收入156.04亿元，同比减少4.43%；净利润14.14亿元，同比增长11.96%。

【寒锐钴业】股东减持：5%以上大股东江苏拓邦投资有限公司已合计减持1021850股，对应减少公司股份比列1.987%。

【云南锗业】解除质押：控股股东或第一大股东及其一致行动人临沧飞翔冶炼有限责任公司本次解除质押11,000,000股，占其所持股份比例12.28%，占公司总比例1.68%。

【赣锋锂业】股东减持：徐建华先生、傅利华先生、戈志敏先生已完成减持，合计减持所持公司股份不超过13.3975万股。

【西部超导】股东减持：西部超导材料科技股份有限公司股东深圳市创新投资集团有限公司在2020年7月31至2020年11月10日间，通过集合竞价与大宗交易方式累计减持13,481,800股，约占公司股份总数的3.06%，减持股份数量过半。

【盛新锂能】锂精矿承购协议：深圳盛新锂能集团股份有限公司的全资子公司四川盛屯锂业有限公司近日与银河锂业澳大利亚有限公司签署了《承购协议》（，盛屯锂业拟向银河锂业采购锂辉石精矿，合作期限为3年。盛屯锂业本次向银河锂业采购的产品为锂辉石精矿，在每个合同年度期间采购的最低数量为60,000吨，在每个合同年度内每季度分批交付15,000吨。

【广晟有色】收购兼并：公司拟以现金支付方式购买间接控股股东广东省广晟资产经营有限公司（以下简称“广晟公司”）持有的广东省大宝山矿业有限公司40%股权，本次交易构成关联交易，尚需提交公司股东大会批准。

【赣锋锂业】资金投向：公司于2020年11月13日召开的第五届董事会第十四次会议审议通过了《关于对全资子公司上海赣锋增资的议案》，同意以自有资金对全资子公司赣锋国际贸易（上海）有限公司增资20,000万元人民币。上海赣锋原注册资本为50,000万元人民币，增资后注册资本为70,000万元人民币，公司持有其100%股权。

【厦门钨业】股权激励：根据《厦门钨业股份有限公司2020年限制性股票激励计划》，本次激励计划拟向激励对象授予1,416.60万股股票，涉及标的股票种类为人民币A股普通股，约占本激励计划签署时公司股本总额140,604.62万股的1.0075%。本激励计划的激励对象为包括上市公司董事、高级管理人员以及对上市公司经营业绩和持续发展有直接影响的管理和技术骨干，合计101人。