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【天风Morning Call】晨会集萃20201118
机构研报精选 / 2020-11-18 08:48 发布
重点推荐
《固收|如何看待美国企业的盈利情况？》 疫情冲击下，美国企业利润受到严重冲击。三季度企业利润的整体情况有所好转，但分行业的复苏情况仍存在差异。其中，核心行业企业利润的复苏更为强劲，信息技术、医疗保健、日常消费行业企业利润的同比增速提升，金融行业企业利润边际改善，其余行业企业利润同比降幅多数仍在扩大。整体而言，三季度美国企业的财报数据超出市场预期，即使是在亏损持续扩大的行业。 综合来看，无论是宏观趋势还是微观表现，三季度美国企业利润都表现出了明显的修复迹象。随着美国经济重启，企业利润增速预计将较快回升。参考近年来美国企业利润的波动情况，反弹或将持续。从库存周期角度，这一企业盈利的反弹高度和持续时间会如何将影响我们对于明年宏观经济的判断，至少目前观察到明年上半年，回升的势头可能延续。这就决定了未来一段时间，美债确实仍有对应的回升压力。 
《电子|泰晶科技（603738）首次覆盖：晶振龙头，5g、IoT、可穿戴下游需求旺盛，中高端加速进口替代》 我们认为（1）政策加码+新兴应用带动石英晶振行业发展，特别是loT、5G下游应用高景气，小型化、高频产品需求旺盛，行业前景高度看好； （2）背景下，大陆供应链上下游将一体化推动高端产品进口替代，公司处于行业领先地位，不断突破光刻工艺和温度补偿型晶体振荡器等高端产品研发生产，有望进一步增加市场份额； （3）全球市场整体供需好转，行业盈利能力处于上升通道，公司在产能规模、设备自制、自产比例、后续产能扩张潜力方面优势突出，有望受益显著。 （4）作为国内晶振行业龙头，泰晶科技发行定增、股权激励和募投项目量产，抢占高端产品市场份额。 预计公司2020-2022年营收分别为7.32/12.83/17.29亿元，归母净利润分别0.26/1.54/2.13亿。可比公司，我们选择顺络电子、三环集团、法拉电子，给予公司21年PE35倍，对应目标价28元/股，首次覆盖，给予买入评级。 
《环保公用&机械|龙马环卫（603686）首次覆盖：深耕环卫二十载，装备、服务齐驱并进》 从装备到服务，深耕环卫近二十年。公司近年业绩表现亮眼，2020上半年归母净利增幅近60%。环卫装备：装备积累雄厚，乘新能源东风。环卫服务：订单量质双升，掘金千亿市场。 预计公司2020-2022年实现营业收入57.2、71.6、86.6亿元；实现归母净利润4.33、5.29、6.44亿元，我们给予公司2021年22倍PE目标值，对应目标价27.94元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：疫情超预期反弹，环卫市场化不及预期，环卫服务及装备市场竞争加剧。 
买方观点 近期市场放量调整，年末临近考核期市场博弈情绪加重，需要考虑部分资金获利了结带来的冲击。明年权益市场beta收益不大，择时难度大，选股更重要。 短期看好相对低估值的顺周期板块有色钢铁银行等，中长期逻辑不变，继续看好高景气的消费科技行业，如医药、高端制造、消费电子等，重点关注代表了消费升级和产业升级方向的细分子行业龙头，有节奏布局短期因信用事件和情绪问题造成的超跌个股。 研究分享 
《房地产|销售保持强劲、投资韧性足，开竣工有所恢复——统计局10月数据点评》 统计局公布1-10月全国房地产开发投资和销售数据。销售端持续向好，单月维持量价齐升。四大区域销售量价变动不一，一线城市累计增速首度转正。竣工端有所恢复、累计开工增速继续收窄。投资表现高位支撑、各区域单月投资均保持高增。销售回款对到位资金贡献度持续提升。 可关注：资产负债表雄厚的企业；权益比例较高的房企；合作模式有特色及其优势的房企。短期重点推荐：万科A、保利地产、金地集团、金科股份、城投控股、阳光城、招商积余、南山控股等； 持续建议关注：1）优质地产：万科A、金地集团、保利、招蛇、金科、阳光城、世茂、融创、龙湖集团、旭辉控股、中南建设等；2）物业管理：招商积余、保利物业、碧桂园服务、新城悦、永升生活、雅生活、绿城服务等；3）商业及reits：南山控股、城投控股、大悦城、光大嘉宝、中国国贸、城建发展。 
《传媒互联网|京东（JD.O）：20Q3业绩点评：增长趋势延续，零售利润率创历史新高》 京东20Q3实现总收入1,742亿元，同比增长29.2%；自营电商方面，合计收入1,514亿元，同比增长27.4%。盈利方面，20Q3京东实现经调整归母净利润55.6亿元，同比增长80.1%。 收入利润增长趋势延续，利润率持续改善。用户维持高增长，获客成本低位稳定。零售业务运营利润率持续提升，创历史新高。 本季度业绩符合预期，维持前期盈利预测，预计2020-2021年公司调整后归母净利润172和247亿元，分别同比增长59.9%和43.8%，当前市值对应2021年市盈率为36倍，同时，考虑到公司子公司京东数科、京东健康等陆续分拆上市，公司持有的股权价值有望重估，建议关注IPO定价情况，维持“买入”评级。 
《交运|嘉诚国际（603535）：实控人增持彰显信心，产业趋势与政策利好共振》 公司公告，公司实际控制人拟共同增持公司股份，增持总金额不低于人民币500万元，不超过人民币5000万元，实施期间为2020年11月17日期的12个月内，增持价格根据市场趋势。 服务贸易与投资放开正面清单，转为负面清单管理，利好跨境电商业务量。RCEP协定落地，开放对跨境电商与公司均是长期利好。ROE系统性上升，价值投资的“甜蜜区”即将到来。梳理投资逻辑，行业景气度高，公司兼具可预测性与弹性。 跨境电商行业和龙头阿里系平台的流量使得嘉诚具备显著比较优势，维持公司20-22年的盈利预测为1.8、3.8和5.5亿，三年复合增速63%，维持买入评级。 《环保公用|10月用电及能源生产数据：水电维持高增，煤炭生产增速转正》 国家能源局及国家统计局公布10月全社会用电量数据及能源生产数据。电力：水电同比高增25%。煤炭：原煤产量增速转正。燃气：供给增速快速抬升。 水电方面，建议关注【华能水电】【长江电力】【国投电力】等。火电方面，建议关注行业龙头【华能国际】（A+H）【华电国际】（A+H）。燃气方面，建议关注【深圳燃气】【新奥股份】。 
《轻工|10月单月住宅竣工面积+8.5%，商品房销售依旧强劲—家居板块数据跟踪报告第2020年第九期》 目前工程端商品住宅开工、销售、竣工情况逐月修复，10月商品住宅销售同比显著增长，竣工同比略有下降，但短期疫情影响不改长期竣工回暖趋势，根据交房模型20年竣工仍将持续改善，由于16-18年精装修开盘套数高增长，结构上未来精装房交付逐渐增加，零售渠道价值回归更需重视。 两条思路选股：1、可以享受精装修工程业务高增长红利的企业。2、管理优异、产品、渠道战略布局领先，可以在行业整合期持续成长的公司，重点推荐：【顾家家居】、【志邦家居】、【欧派家居】；关注【敏华控股】、【江山欧派】、【尚品宅配】、【索菲亚】、【好莱客】、【皮阿诺】、【金牌厨柜】、【梦百合】等。 《纺织服装|RCEP协定签署落地，降关税&开放市场利好纺织制造出口》 2020年11月15日区域全面经济伙伴关系（RCEP）正式签署落地。RCEP已成为全球体量最大自贸区，全方位经贸合作推动后疫情经济复苏。关税减免方式及时间线明确，或有效推动区域内人员资金经贸合作往来。我们认为RCEP将有效增强各成员之间的贸易和投资往来，提升区域贸易活力，有望促进区域内资源配置优化、国内纺织上游产业结构调整升级。 持续关注海外有产能布局，并以出口为主的优质制造龙头标的【申洲国际】【健盛集团】。
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